2026年11月15日，北京证券交易所迎来开市五周年。设立五年来，北交所锚定服务创新型中小企业主阵地定位，与新三板一体化发展，在融资端构建多元工具体系、在投资端激活市场流动性、在生态端凝聚多方共育合力，市场功能持续完善，服务实体经济质效稳步提升，已成为我国多层次资本市场支持中小企业创新发展的重要平台。
融资端：工具
矩阵持续扩容
五年来，北交所上市公司实现量质双升，直接融资功能不断强化。截至11月13日，北交所上市公司达355家、总市值约8000亿元，较开市之初的81家、总市值不足3000亿元实现明显增长。上市公司群体科创属性突出，国家级专精特新“小巨人”企业占比超六成，高新技术企业占比超九成，20家企业成长为制造业单项冠军；2025年以来新上市企业中“小巨人”占比近八成，优质中小企业集聚效应持续显现。
融资工具的多元化，让不同发展阶段的企业都能找到适配的资本路径。开市以来，北交所累计服务中小企业融资近900亿元，募集资金八成以上投向绿色低碳、数字经济、高端装备制造、新材料等重点领域。除首发融资外，再融资与并购重组工具持续发力，已有43家上市公司推出50次再融资方案，5家企业实施重大资产重组。
股债联动的融资格局也在初步形成。2023年10月参与承接企业债发行审核职责划转后，北交所一体推进公司（企业）债业务，累计注册规模超1200亿元、发行规模274.80亿元，先后落地科创债、中小微企业支持债及多项区域主题贴标债；2026年4月推出私募债业务后，首批6只私募债中有2只为北交所上市公司发行，中小企业融资渠道的灵活性与包容性进一步增强。中央财经大学国家财经战略研究院研究员张可亮表示，北交所的制度意义，并不只是增加一个交易场所，而是重构创新型中小企业获得资本的资格。未来五年的关键，不只是增加上市公司数量，而是打通“创新资格—市场定价—长期资本回报”的链条。
投资端：投资者结构优化
流动性实现量级跃迁
融资功能的长效发挥，离不开投资端的活水支撑。五年间，北交所投资者队伍持续壮大，交易活跃度实现跨越式提升。截至目前，市场合格投资者已超1180万户，较开市时增长近3倍；机构投资者账户数超20万户，参与北交所投资的公募基金数量从开市初期的百余只增至超3000只，中长期资金入市渠道持续拓宽。
交易机制的完善同步推动流动性改善。做市商队伍从首批13家扩容至24家，做市标的覆盖率超50%；市场日均成交额从开市初期不足10亿元提升至今年以来的近200亿元，市场流动性、估值稳定性明显改善，“投得进、退得出”的交易环境加快形成。机构投资者交易占比从开市时的9%提升至25%，市场从个人投资者主导向机构与个人并重转型。
当前市场流动性呈现结构性分化特征，头部标的交易活跃，尾部标的流动性仍有提升空间。开源证券研究所副所长、北交所研究中心总经理诸海滨向记者表示，北交所已跨过“从无到有”的初级流动性拐点，但全域稳态的深度流动性仍需制度、产品、标的、资金多方共振催化。博时北证50指数基金经理唐屹兵认为，北证50成份股近年来在营业收入、盈利能力和净资产收益率等方面出现边际改善，与相近市值区间的部分宽基指数相比具有一定成长优势；与此同时，北证50指数仍具有高波动特征，估值处于相对低位。
市场生态：多方协同共建
梯度培育体系更加畅通
健康的市场生态，是北交所长期发展的根基。五年来，政策部门、中介机构、创投资本与地方政府形成合力，构建起覆盖企业全成长周期的培育服务体系。
政策协同不断深化。2024年北交所、全国股转公司与工业和信息化部签署《战略合作协议》，三方协同发力培育服务专精特新企业。今年7月，北交所、全国股转公司启动全国重点专精特新企业培育专项行动；10月，工业和信息化部中小企业发展促进中心与北交所、全国股转公司共同发布“北交所、新三板服务专区”，打通面向广大中小企业的资本服务通道。
梯度培育链条持续畅通，新三板累计服务1.5万家中小企业，向下与区域性股权市场加强制度对接，支持200余家四板企业通过绿色通道和公示审核机制挂牌；向上累计为沪深北交易所输送近850家上市公司，超八成企业在挂牌期间获得融资支持，“四板—新三板—北交所”的阶梯式成长路径日益清晰，形成了“在规范中成长、在成长中上市”的良性循环。
中介机构的服务模式也在迭代升级，从传统的单次保荐转向全周期陪伴。头部券商纷纷打造适配中小企业的服务体系：申万宏源构建“投研、投资、投行”三位一体的服务能力，国投证券探索产业链投行模式，东吴证券持续下沉区域挖掘潜力企业，券商服务的深度与广度不断拓展。创投资本的参与度也持续提升，开市以来私募基金参与约400家新三板公司定向发行，累计投资超260亿元；九成北交所上市公司获得过创投机构投资，创投资本退出渠道更加通畅，北交所、新三板日益成为创新资本“募投管退”的重要平台。
针对市场关注的并购重组制度完善，国泰海通证券广东分公司投行部助理董事王梓琦表示，北交所企业并购更适合围绕主业补链强链，小额、产业聚焦的整合模式更符合中小企业的发展特点。
开市五年，北交所完成了从奠基到成长的关键跨越，服务创新型中小企业的主阵地作用日益凸显。站在新的起点上，随着投融资两端持续平衡、市场生态不断完善，北交所将进一步发挥差异化制度优势，为更多专精特新中小企业注入资本动能，推动资本市场普惠金融理念落地生根，助力我国多层次资本市场高质量发展。
（文章来源：证券时报）
