证监会：进一步深化市场稳定长效机制研究
系统构建稳的机制、稳的力量、稳的生态，有效防范市场异常波动
11月14日，中国证监会主席吴清在2026中国资本市场学术年会开幕式上详细阐述了新“国九条”出台以来资本市场发生的深刻变化，深入分析了大变局下资本市场的机遇挑战，并就深化资本市场重大理论和实践问题研究作出部署。
他提出了六个需要进一步深化研究的方向，包括：中国资本市场发展特点规律研究、市场稳定长效机制研究、制度包容性适应性研究、人工智能与资本市场双向赋能研究、市场微观结构研究、资本市场参与全球金融治理研究，并强调需要系统构建稳的机制、稳的力量、稳的生态，有效防范市场异常波动。
资本市场发生积极而深刻变化
吴清表示，36年来，中国资本市场始终与中国经济改革同频共振，与实体经济发展共生共荣，股票、债券、期货市场规模均居世界前列，逐步发展成为与中国经济体量大致匹配、具有全球影响力的重要市场。
从基础制度看，以证券法、公司法、基金法、期货和衍生品法等为主体，资本市场法律制度“四梁八柱”基本建成；新“国九条”系统性重塑监管理念和底层逻辑，引领防风险、强监管、促高质量发展迈出坚实步伐。
从市场体系看，错位发展、功能互补的股权市场体系基本健全，A股总市值突破100万亿元；债券市场规模超210万亿元，科创债、绿色债、REITs精准对接国家战略需求；涵盖商品、金融各类期货期权品种170多个。
从投融资结构看，2024年以来，社保、保险、年金净买入A股超过1.5万亿元，长钱长投制度体系不断完善。今年前9个月，股票、债券等直接融资占社会融资增量比重已近50%。新“国九条”颁布两年多来，上市公司分红近7万亿元，约为同期股权融资的3倍，回购注销日益成为常态化选择。
从开放格局看，互联互通等机制不断完善，机构持股比例全面放开，合格境外投资者覆盖全球40多个国家和地区，140多个期货期权品种可供外资交易。
不断提升市场抵御重大风险事件的韧性
吴清认为，当前国际形势风云激荡，人工智能奔涌而来，中国式现代化全面提速，资本市场既要扛起历史性责任重担，又要稳妥应对前所未有的严峻挑战。
在他看来，全球资本市场正在经历新一轮资产再定价、再平衡，需要深化资本市场监管合作，共同研究应对不确定难预料因素，增强确定性制度供给，不断提升资本市场抵御各类“黑天鹅”“灰犀牛”等重大风险事件的能力和韧性。
吴清表示，股权融资和证券化融资所特有的收益与风险分配、定价、交易及激励约束等机制，更加契合新的科技产业创新规律，全球主要资本市场都在加快改革、调整制度，着力引导资本、资源向创新领域集聚。各方对人工智能在技术路线、商业前景及潜在风险等方面的认识在加深，分歧也在加大，需要坚持趋利避害，努力实现支持创新与安全可控的动态平衡。
他说，“十五五”时期，传统产业改造升级、新兴产业培育壮大、未来产业前瞻布局，都需要资本市场提供全链条、接力式金融服务，促进科技、产业、资本深度融合与高水平循环。
系统构建稳的机制、稳的力量、稳的生态
吴清表示，国家“十五五”规划纲要和金融强国“十五五”规划对资本市场作出战略部署，新形势下推进资本市场改革发展稳定，有很多重大理论和实践问题需要抓紧深化研究。
他提出以下六个研究方向：
一是进一步深化中国资本市场发展特点规律研究。“我们在市场建设中，既要研究借鉴成熟市场发展的一般规律，更要深入研究中国的市场特点和面临的结构性问题，坚持市场化、法治化、国际化改革方向的同时，统筹好稳与进、效率与公平、发展与安全等辩证关系，坚定走好中国特色金融发展之路。”
二是进一步深化市场稳定长效机制研究。面对高度不确定的外部环境和输入性风险，需要加强对全球资本市场周期变化、资产定价逻辑演变、风险传导联动等规律性认识，进一步强化跨境跨市场跨行业风险的研究应对，系统构建稳的机制、稳的力量、稳的生态，有效防范市场异常波动。
三是进一步深化制度包容性适应性研究。包括：进一步研究深化投融资综合改革，加快构建适应创新规律、产业规律的直接融资体系，统筹发挥私募市场与公开市场、股票市场与债券市场的协同功能，尤其是要在科学把握节奏的同时加强对大型和新型科技企业发行上市的制度适配性和风险应对机制研究。深入研究支持新型消费、传统产业升级等不同领域优质企业上市发展，不断改善和优化上市公司结构。
四是进一步深化人工智能与资本市场双向赋能研究。既要积极适应新技术变革，在估值定价、信息披露等方面加强制度研究，精准支持相关“硬科技”企业发展壮大并有效增进社会福祉；又要深入研究人工智能对生产力和生产关系重塑在资本市场的传导映射，加快研究责任认定、数据安全、客户保护、系统风险，有效防范算法黑箱、AI网络攻击、提升金融基础设施韧性等重点问题。
五是进一步深化市场微观结构研究。需要深入研究改善资本供给结构，加快发展壮大长期资本、耐心资本；深入研究改善预期引导机制，减少“羊群效应”“短期化”交易等带来的市场波动；还要深入研究评估量化交易、股份减持等制度规则的优化和公平合理的监管安排，切实保护好投资者合法权益。
六是进一步深化资本市场参与全球金融治理研究。需要加强对市场开放、规则制定、监管合作等问题的研究，重点关注人工智能、金融稳定、可持续金融等议题，推动建设协同共治的全球金融治理新生态。进一步研究提升跨境投融资便利化问题，为国际投资者提供更多中国优质资产供给。
（文章来源：上海证券报）
