7月以来科技行情出现“逆风期”，不少坚守“老登”资产的价值派基金经理，迎来了久违的业绩反弹。数据显示，邹立虎、刘杰、焦巍、姜诚、蓝小康等一批知名价值风格基金经理，旗下均有产品本月以来的回报率突破10%。
此前二季度科技板块持续上涨，让抱紧“老登”资产的基金经理们的业绩表现不尽如人意。部分价值风格基金经理在坚守能力圈的同时，显著降低股票仓位，稳健防守、等待时机。面对汹涌的科技浪潮，一批价值投资的践行者“不合时宜”地坚守着企业价值和安全边际，看好价值投资仍然长期有效。
价值风格回暖
进入7月，伴随着科技行情大幅回调，此前科技板块虹吸的资金开始释放，红利价值板块普遍迎来回暖，价值风格基金整体取代成长风格基金，领衔7月以来的公募产品业绩排名榜。
数据显示，截至7月28日，邹立虎管理的景顺长城周期优选、刘杰管理的嘉实资源精选、焦巍管理的银华富裕主题、姜诚管理的中泰兴为价值精选以及蓝小康管理的中欧价值回报、中欧红利优享等，本月以来的回报率都超过10%。
与此同时，上半年回报率翻倍的方正富邦核心优势、东方阿尔法科技智选、东吴价值成长、广发远见智选、平安科技精选等聚焦AI科技方向的主动基金，本月净值回撤普遍超过40%。
以近期表现较好的景顺长城周期优选为例，2026年二季报显示，当季该基金逆势大举增持赤峰黄金A股，同时增持紫金矿业、藏格矿业、兖矿能源、中煤能源，并将西部矿业、洛阳钼业、云铝股份、紫金黄金国际、中孚实业新纳入前十大重仓股。7月以来，赤峰黄金、西部矿业股价已分别涨超40%、35%。邹立虎在二季报中表示，主要围绕上游行业来进行投资，考虑到估值已经明显偏低，组合在市场回调过程中适当提升了仓位，目前重点有色、煤炭方向。
退守等待时机
在二季度AI科技行情的持续虹吸下，红利价值类板块普遍表现不佳，一度给价值派基金经理们带来不小的冲击和压力。市场出现极端行情，如何在逆势环境中坚守？如何平衡组合波动与回撤？基金经理们也在艰难做出选择。
蓝小康管理的中欧价值领航在二季度大幅减仓，股票仓位由84.16%显著降至66.63%。但从基金持仓来看，蓝小康依然坚守在自己的能力圈范围内。中欧价值领航二季度减持了中国平安，在前十大重仓股榜单中，以恒力石化、兴业银行、新华保险、紫金矿业、平安银行、三一重工取代了中国海洋石油、柳工、宁波银行、安徽合力、中联重科、李宁。
蓝小康认为，中国的新能源产业和煤化工的战略价值凸显，而各类基础产业的优质公司股价大幅下跌，并不符合逻辑。当前这类公司的股价下跌更多是流动性冲击，而非基本面恶化。从历史经验看，这种被迫卖出行为往往为价值投资者提供了较好的时机。
蓝小康重点看好的方向仍是大金融、资源品和能源、工程机械、重卡、建筑建材以及内需消费等相关产业。有色金属板块经历了二季度的大幅调整后，未来将加大对该板块的跟踪与关注。全球秩序将走向多极化格局，货币、金融秩序需要重塑，美元信用面临挑战，贵金属的表现仍值得期待。
刘彦春管理的景顺长城新兴成长，也在二季度将股票仓位由91.76%大幅降至78.84%，这是该基金自2016年以来季报披露的最低股票仓位水平。五粮液、泸州老窖、中国中免、迈瑞医疗退出该基金前十大重仓股，取而代之的是海康威视、宁德时代、古井贡酒、伊利股份。刘彦春表示，热门的AI相关产业链定价中隐含了未来多年需求持续高增长、供给紧张带来的高盈利能力有保持甚至持续提升的预期，而对内需相关产业定价中隐含了盈利持续下降的预期，市场反映已经较为充分，产业间的K型分化未来会逐步收敛。
坚守安全边际是否“不合时宜”
当追求长期主义的价值投资遇上短期极端行情而“失效”，基金经理们也在纷纷反思，价值投资到底在坚持什么。
来自中泰资管的姜诚表示，导致某阶段“糟糕”业绩的直接原因是构造的组合严重偏离于市场主线，配置集中于碳基“老登”资产，没有“中登”和“小登”品种；根本原因则是投资框架无法匹配所有风格的标的。
来自大成基金的徐彦更是坦言，今年二季度是自己管理的基金跑输同类的一个季度。自己操作背后的出发点是企业价值和安全边际——这两个词现在很“不合时宜”，但这在股市里每隔一段时间就会出现。
面对科技时代的汹涌浪潮，姜诚并不急于追逐投资热点，在他看来，就如同足球队需要有负责防守的后卫和门将，而不必人人争做摧城拔寨的前锋，自己的长期目标依然是从穿越周期的视角，为持有人赚到适合的回报，而非每个时段都领先。传统行业有阶段性压力，但长期的幸存者往往能提供不错的投资回报，且风险可控，这是他保持乐观的根本原因。
“这次展现在大家面前的是属于科技的新时代趋势，由于科技和进步之间似乎有一种毋庸置疑的正向关系，没有融入这一趋势的人身上就散发出前所未有的‘老登味’。不管是关心一个时代还是一个季度，我们都在努力以自己的方式更好地面对将来。”徐彦表示。
蓝小康表达了对于长期主义的坚定信心。他认为，价值投资追求的长期有效，往往要以短期的“低效”甚至“失效”为代价。“坚持以长期稳定的预期回报为导向，锚定公司内在价值，关注价格明显低于价值时的出手机会，这样的投资方法论长期来看，有助于为投资者争取可持续的绝对回报，我们不会因短期压力而动摇。”
（文章来源：中国证券报）
