7月20日，中泰资管披露了知名价值派基金经理姜诚在管基金二季报。以其中规模最大的中泰星元灵活配置为例，截至二季度末，该基金的前十大重仓股分别是太阳纸业、华鲁恒升、中国建筑、招商银行、工商银行、建发股份、苏泊尔、保利发展、海信视像、美的集团。与一季度末相比，中泰星元灵活配置的前十大重仓股名单并未发生变化。
姜诚在季报中坦言，二季度市场表现分化，分化的程度是A股历史上罕见的，产品的二季度净值跌幅也几乎是基金成立以来最大，相比同行，跑输得更多。如何对这段“糟糕”的业绩进行评价，需要从直接原因和根本原因两个层面入手。
姜诚认为，直接原因是构造的组合严重偏离于市场主线，配置集中于碳基“老登”资产，没有“中登”和“小登”；根本原因则是投资框架无法匹配所有风格的股票。
他表示，投资框架不止于投资策略（怎么做），更包括策略之上的理念（做什么和为什么做），以及市场观（在哪里做）。“我们投资理念致力于给股票进行长期称重，这要求我们少关注景气度，多留意企业的长期生存能力；我们敬畏市场的复杂性，又天性谨慎，所以在胜率与赔率的平衡中就更青睐胜率；进而在策略和方法上就特别强调安全边际，安全边际提供了确定性。确定性不等于精准的预测，而是在预测不准时依然能承受。”姜诚表示，“市场上常有两种叙事，一种是未来会前所未有地好的乐观预言，另一种是天要塌下来的‘鬼故事’。真的乐观预言提供高赔率，假的‘鬼故事’往往带来高胜率。老登资产中流行‘鬼故事’，很多我们觉得没那么可怕，所以围绕长、稳、强的老登资产构造了一个看似乏味但让人安心的组合。”
姜诚表示，组合当前的估值水平接近历史极低位，长期竞争优势还未被证伪，股价的阶段性表现就构不成焦虑的理由。相比于追求极致收益，团队仍将以回避错误为首要目标。传统行业有阶段性压力，但长期的幸存者往往能提供不错的回报，且风险可控。“这是我们保持乐观的根本原因。”
（文章来源：中国证券报·中证金牛座）
