7月份全球主要权益市场同步回撤，科技类资产和市场指数都出现了陡峭的下跌；进入8月以来，随着外围股市风波逐渐平息、且全球科技产业进展出现了一些新的催化，A股市场也逐渐企稳并进入“超跌反弹”阶段。
随着近两周各类品种依次呈现出轮动式反弹（科技、有色、医药、地产），市场出现部分担忧：超跌反弹之后是不是还要有“二次探底”？是继续持有、还是逢高减仓兑现收益？
一、对于指数整体而言，近年来市场在急跌之后是“V型反转”还是“二次探底”？
我们选取近几年A股几次短期急跌的案例（20年疫情发酵，21年茅指数瓦解，22年上海封锁，25年对等关税，26年美伊冲突），市场并非每次急跌之后都还需要确认“二次探底”，有的时候则很流畅开启了V型反转。
市场能否流畅的走出“V型反转”，主要取决于2个因素：
第一，估值/ ERP/股债收益差等赔率指标，是否意味着权益市场已足够便宜、具备足够的吸引力。
20年、22年、25年的案例中，ERP都到达或接近+2X标准差，意味着短期风险释放已较为充分，此时市场有自发长钱、抄底资金流入。
第二，基本面或流动性层面是否发生了比较重磅的正面催化，无论是宏观流动性、还是股市流动性。
基本面包括经济及政策层面重大变化（例如22年上海复工）；流动性包括宏观流动性（20年美联储无限量QE)也包括微观股市流动性（25年4月宽基ETF放量流入）。
以当前A股整体的估值水平和ERP来看，与22年4月、25年4月等时期的位置相比，并不能算极端有吸引力；因此，8月上旬市场在完成第一阶段轮动式反弹之后，后续进一步上涨，则需要观察基本面、流动性（宏观流动性或股市流动性）的进一步变化。
二、更重要的是结构：行业则明显分化，行业超跌反弹能不能站稳，最终看的还是有没有真实景气度和业绩兑现，而不只是超跌本身
从历史经验来看，部分短期受益的行业、中期基本面逻辑证伪，可能出现二次或三次探底；而中期产业逻辑逐步验证、基本面兑现度高的行业，反而能真正走出中期主线——
2020年：行业普遍超跌后，最终是消费核心资产胜出（白酒批价上调，ROE超过20%）；
2021年：“茅指数”因基本面走弱而式微（地产下行），而“宁组合”因渗透率加速走出新主线；
2022年：经济周期类资产反弹后仍受到基本面压制，但电新以相对高景气持续受益；
2025年：对等关税后，“内需交易”只是阶段性定价，创新药及AI产业景气贯穿全年；
2026年：美伊冲突带来的“能源交易”很短暂，科技产业进一步形成“景气-资金”的强化。
三、回到当下，各行业轮动式反弹后，市场重新聚焦中报及全年的基本面验证，以及未来的景气前瞻
围绕AI板块，市场在企稳后将重新验证新叙事的成色：
第一，市场不再单纯惩罚云厂商高CapEx和自由现金流恶化，而是转向奖励收入、订单和利润兑现。
第二，云厂商CapEx上修重新成为产业链利好，缓解了市场对芯片、通信连接和存储订单放缓的担忧。
第三，虽然2027-2028年传统云厂商CapEx增速可能回落，但模型商和新云厂商的推理需求乃至新增的RSI训练需求，有望成为下一阶段算力投资的重要接力来源。
后续科技主线或沿着“硬件 → 云厂商 → 模型商 → 应用”继续轮动。重点关注云厂商资本开支能否持续转化为收入和利润、模型商是否出现更明确的商业化和盈利迹象，以及应用端能否诞生具备用户规模、留存和付费能力的现象级产品。
对于非AI板块，参考中报季的置信度，当前位置依然可以关注：红利（赔率不如630但仍有胜率）、有色（黄金/铜/锂）、医药（创新药/CXO）。
（文章来源：广发证券）
