上周，沪指围绕3500点反复走强，7月18日上证指数创下今年以来收盘新高。机构分析认为，“反内卷”政策优化供给侧格局、稳定资本市场政策托底投资者信心、科技产业突破不断，以及A股上市公司盈利企稳改善等多重因素共振，推动了近期指数连续突破上行。往后看，A股市场有望震荡上行，主要指数运行中枢或再创新高。
A股运行中枢有望上新台阶
近期，A股市场行情不断展现积极信号，上证指数持续站在3500点上方。机构分析认为，后续A股运行中枢有望迈上新台阶。
申万宏源表示，近期A股持续强势主要有三大因素支持：
首先，稳定资本市场的政策构建了A股对宏观扰动的“隔离墙”。市场下行风险可控的预期深入人心，这是短期A股风险偏好提升的重要影响因素。
其次，近期“反内卷”政策的不断推出，建立了市场“短期景气亮点”和“中期供需格局改善”逻辑的连接。“若没有‘反内卷’政策，市场会担忧今年三季度需求回落，短期的景气亮点可能不持续，相关投资机会缺乏弹性。而‘反内卷’政策下，市场对基本面改善的预期提前切换至2026年，上游周期和中游制造板块的行情演绎更加顺畅。”
最后，科技产业的高景气度得到验证，进一步强化了短期行情由价值向成长切换的趋势。上周，AI算力产业链披露的二季度业绩超预期改善，叠加英伟达H20芯片对中国市场限售放开，共同构成了国内AI产业链赚钱效应扩散的线索。
“随着时间的推移，上涨行情的必要条件将逐步累积。我们认为，今年第三季度的上涨行情不会一蹴而就，会有波段调整。但这只是行情启动阶段的正常调整，第四季度市场向上突破的条件将更加有利。”申万宏源证券称。
中国银河证券表示，短期来看，在市场赚钱效应助推投资者情绪不断回暖，叠加股市流动性充裕的环境下，市场向下调整空间有限，向上逻辑将进一步明晰。中长期来看，A股市场上行趋势不改。在以保险资金为代表的中长期资金入市支持下，A股市场资金面具备坚实支撑。与此同时，在宏观经济转型背景下，产业趋势向上突破有望为资本市场催生出结构性机会。
“出海”及“反内卷”或是半年报超预期线索
具体配置上，机构提示，半年报披露期可把握业绩确定性较强的配置机会。一方面，“出海”正在成为强劲的业绩超预期线索之一；另一方面，“反内卷”政策推动A股盈利周期触底反弹，部分中上游企业业绩或率先企稳。
中信证券分析认为，半年度业绩预告显示，“出海”依旧是强劲的业绩超预期线索。该机构测算了目前已公布业绩预告的公司，发现盈利上修比较明显的二级行业，如计算机设备（盈利预测上调3.2%，下同）、通用设备（2.3%）、农用化工（2.2%）、家居（1.7%）等，这些行业的2024年境外收入占营收的比重均超过40%。此外，从营收预期角度看，在12个中信一级行业中，相比于海外占比较低的公司，海外收入占比超过30%的公司今年以来营收一致预期上修幅度更为明显，“出海”相对于“不出海”的优势更明显。
中信证券表示，从历史经验来看，“出海”对企业净资产收益率和利润率的抬升作用明显，其本身也是“反内卷”并提高利润率的一种形式。作为业绩最好的线索之一，随着8月之后外部扰动因素逐步稳定，“出海”可能会再次形成板块性行情。投资者可围绕有色、通信、创新药、游戏，以及港股中的恒生科技板块轮动操作。
中泰证券则维持此前资产配置哑铃策略不变，建议投资者一端配置下半年具备动能优势的债券市场和高股息红利资产，另一端布局成长性较强的科技板块，以实现风险与收益的平衡。该机构认为，AI、算力等方向有望成为9月前市场主线之一。近期，Kimi-K2模型的发布，获得多位海外科技领域专业人士的积极评价，表明我国在开源模型领域正在加速追赶。结合半年度业绩预期持续高景气，AI、算力等方向有望重新获得各路资金的关注。
与此同时，在“反内卷”政策推动行业出清的背景下，部分大宗商品期货价格近期出现明显回升，有望为部分中上游企业盈利的持续修复提供有利支撑。中泰证券表示，从一季报和二季度业绩预告来看，有色、钢铁板块盈利已有所修复。
（文章来源：上海证券报）
