一、如何看待近期市场风格切换？
今年以来我国经济增速放缓，市场逐渐进入存量时代，且金融监管逐渐收紧，使得具有稳健、高分红特征的红利资产热度较高。然而最近两周时间银行“抱团”出现一定瓦解，市场风格出现明显切换。我们认为之前资金过度聚集红利板块，导致交易拥挤，以及近期机构对于部分媒体报道过分担忧引发集中调仓是本轮风格切换的主要原因。
尽管短期来看，部分中小市值与“果链”科技板块或反复活跃，但考虑到当前总量政策的定力与金融强监管的方向并没有变化，我们预计红利等偏稳健风格依然将是下半年的主导风格。当前时间点，建议机构投资者重点关注，有“新质生产力”属性的公用事业细分，如：核电、电信运营商，以实现“攻守兼备”。
近期《每日经济新闻》网站、《北京商报》等媒体文章提出不应过度抱团银行等大盘股。部分机构投资者或因担心监管动向，而对本已交易过于拥挤的银行板块进行一定的“调仓”。我们认为这两个媒体报道并不能代表管理层即将大力度干预机构对于银行股等红利资产的配置。其次，机构投资者对于红利资产本质上体现的是稳健思路下的避险需求，考虑到当前总量政策的定力与金融强监管的方向并没有变化，我们预计，红利等偏稳健风格依然将是下半年的主导风格。
就机构投资者“抱团”行为而言，我们认为当前资金不应过度聚集在银行等板块。资金过度集中不仅会挤占其他板块流动性，而且还会带来“交易拥挤”风险。对于如何兼顾红利资产背后稳健现金流的防御属性，又能更好的符合服务科技等的管理层要求，我们建议机构投资者可以重点关注红利资产中的“新质生产力”细分：核电、电信运营商等细分。
这些细分不仅有着稳健的现金流，同时内生盈利能力受益于公用事业市场化定价改革加速。另外，这些板块是“新质生产力”的重要抓手。在二十届三中全会明确要求加大对科技支持的背景下，预计核电、电信运营商等央企将得到更大的财政资源支持，并且享受到比一般红利类资产更高的估值溢价。
上周五地产及市场的上涨一定程度上受外媒对于“下调房贷利率，存量房贷允许转按揭”的报道。我们认为，这一政策仍属于“调整市场主体间利益关系”的政策，故有一定的概率落地。但是，就其对楼市和消费的影响而言，这种“鼓励居民部门加杠杆”的政策往往在“牛市预期”中效果较好，而在房地产整体承压的当下效果有限，地产等板块持续性仍很难超预期。
二、投资建议
当前总量政策的定力和金融监管等方向的力度并未变化，维持下半年市场整体以稳健为主的思路不变。
配置上推荐关注：公用事业、核心军工、核电、电信运营商等方面的机会。
风险提示：宏观政策调控不及预期，产业政策落地不及预期，市场情绪不稳定，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
（文章来源：中泰证券）
