2026年，黄金价格先创历史新高，随后大幅回撤。当前，美联储加息预期压制投机需求，全球央行持续购金形成结构性支撑，美国中期选举带来美债收益率、地缘及政策层面不确定性，为行情增添变量。短期金价承压震荡，中长期价格中枢仍趋于上移。
底层逻辑未改
当前黄金的核心矛盾在于，美联储货币政策路径重新定价、央行战略性购金形成的底部支撑，以及美国中期选举引发的财政与地缘预期重构等因素相互博弈。
从利率维度看，美联储10月议息会议维持利率不变，但内部“鹰派”立场逐渐显性化，叠加美国10月就业与通胀数据表现强劲，市场对美联储12月加息的预期升温，对黄金价格形成压制。对于2027年，尽管市场仍预期美联储加息2~3次，但受财政赤字与债务矛盾难以化解、高油价和高利率对经济的冲击逐步显现、高油价难以长期持续等因素影响，美联储不具备连续大幅加息的基本面基础，2027年按兵不动或最多加息1次的概率较大。实际利率上行会抬升持有无息资产的机会成本，压制黄金的投机需求。但一旦市场开始计价2027年紧缩力度不及预期，这一因素就会转为利多黄金的变量。
央行购金构成了强有力的底部支撑。世界黄金协会三季度报告显示，全球央行购金在年初低迷后显著加速，三季度净购金321吨，创下2024年四季度以来的单季新高；年初至今累计购金675吨，同比增长6%，预计全年购金规模至少与2025年持平。值得注意的是，目前已披露的全球央行购金数据仅约120吨，约63%的购金活动未通过官方渠道公开。这表明储备资产多元化与防范美元风险已成为央行体系的战略性共识，这类购金行为对价格波动敏感度较低，为金价构筑了长期底部。
美国中期选举带来了新的影响逻辑。民主党夺回国会参众两院控制权，新国会将于2027年1月3日运行，届时将强化对特朗普政府的制约。其传导路径有三：其一，财政扩张受限或降低加息预期，利好黄金。白宫的财政刺激与减税政策将面临制衡，2027年年中的债务上限问题与政府“停摆”风险或成为金价的驱动因素，受此影响10年期美债收益率一度跌至4.8%附近，名义利率上行压力边际缓解，有助于降低持有无息资产的机会成本。其二，地缘降温预期通过通胀渠道传导。民主党反对中东局势升级，新国会可通过控制支出减少对军事行动的资金支持，油价回落有助于压低通胀预期、削弱加息紧迫性，对黄金构成间接利好。不过新国会正式运行前制约力有限，地缘局势仅存在降温预期，暂未出现实质性向好。其三，政策不确定性上升提供风险溢价支撑。“否决政治”或成为常态，白宫可能频繁动用行政令与紧急权力，政策不确定性将抬升政治与地缘风险溢价，利多黄金。综合来看，中期选举的影响偏多，但作用机制并非来自选举结果本身，而是通过改变政策预期、地缘路径与风险溢价的结构性条件，为黄金提供阶段性支撑。
后期市场展望
2026年四季度，中东局势演变与美联储12月会议决策是影响金价的关键变量。若中东地缘紧张加剧且美国“鹰派”加息落地，实际利率上行将持续压制金价；若中东地缘局势缓和且美国加息预期落空，金价修复性反弹将延续。此外，美股波动引发的流动性冲击、12月政府拨款期限临近带来的财政谈判风险，也会对金价形成阶段性扰动。
尽管黄金价格年内深度回调，上行路径面临显著约束，但支撑其长期趋势的核心因素并未发生根本逆转。大国博弈与国际货币体系重塑的底层支撑、央行购金的结构性需求、美国财政可持续性担忧催生的对冲配置需求，以及其政策不确定性抬升，共同构成金价中枢长期上移的底层逻辑。当前市场处于短期承压与长期支撑并存的过渡阶段，对短期投机者而言，利率上行周期内的波动风险不容忽视，对中长期投资者而言，本轮回调提供了更高性价比的配置机会。
（文章来源：新华财经）
