11月10日，贵州茅台(600519)在上证路演中心召开2026年第三季度业绩说明会，公司董事王莉、独立董事王小宁、独立董事盛雷鸣、 财务总监兼董事会秘书余思明等高管出席。
2026年前三季度，贵州茅台营业收入1309.71亿元，同比增长1.96%，净利润644.67亿元，同比微降0.25%。第三季度，贵州茅台实现营业收入410.06亿元，同比增长3.08%；归母净利润199.51亿元，同比增长3.78%，扭转了第二季度营收和归母净利润均同比下滑的局面。同期i茅台收入182.99亿元，同比增长约8.5倍。
i茅台收入大幅增长，与飞天茅台正式进入i茅台平台销售密切相关。今年1月1日起，1499元/瓶的500ml飞天茅台正式登陆i茅台。
今年前三季度，贵州茅台经营活动现金流净额达840.59亿元，同比增长120.07%。有投资者提问，这种“现金流远超净利润”的现象，除了财务公司同业存款到期收回外，是否也反映了公司销售商品实际回款能力？公司回复称，经营活动产生的现金流量净额增加，主要是2026年前三季度财务公司吸收集团公司成员单位存款增加；同时，财务公司不可随时支取的同业存款到期收回。2026年前三季度酒类业务经营活动产生的现金流量净额，与公司主营业务的业绩基本匹配，同比略微增加。
投资者提到，今年前三季度，贵州茅台毛利率同比略有下降。公司对此回应称，2026年前三季度，在白酒行业深度调整、消费需求疲软的背景下，公司有序落地实施全面向C市场化转型，贵州茅台酒市场销售稳健有序，茅台酱香酒市场基本稳定，整体呈现产品供给适配、市场价格稳定、渠道生态良性的态势。2026年1-9月，产品销售量同比增加，营业成本相应增加；全系产品吨酒综合单价回归适配真实消费需求，吨酒收入同比有所下降。因而，营业成本增幅高于收入增幅，本期毛利率同比略有下降。与公司近十年成本费用利润率相比，2026年前三季度成本费用利润率处于合理区间。
截至三季度末，公司合同负债为20.84亿元，较上年末的80.07亿元大幅减少约74%。这一指标的显著收缩，公司表示是改变过往向渠道“压货”的传统市场运营模式，着力推动供给与市场需求动态匹配。一方面，自营渠道体系直接触达消费能力增强，部分产品在社会渠道推行物权不转移的“代售”模式，这两部分均不形成预收账款；另一方面，公司根据每一区域、每一渠道商的动销和库存情况精准进行产品投放，投放之前才会打款，以此维护渠道健康水平。
还有投资者提到，公司三季报国际化业务收入下滑较多。公司表示，2026年海外市场既面临消费需求疲软的共性压力，也面临渠道体系与消费需求适配不足、文化及口味差异、政策监管和物流成本等多重挑战，国际化业务发展承受较大压力。
面对市场变化，公司持续推进国际化战略转型。一是主动为渠道减负，合理调整投放节奏，减轻渠道经营压力；二是持续整治“回流酒”，强化海外市场渠道管控，加大违规行为整治力度，防止出口产品回流对国内市场秩序的扰动。
来源：读创财经
（文章来源：深圳商报·读创）
