中金公司：白酒行业调整渐近尾声结构性复苏主线渐明

11月11日，中金公司发布研报表示，2025年二季度以来，白酒行业龙头经历业绩与股价深度调整，引发市场对白酒需求塌陷与商业模式失效的担忧。中金公司认为，白酒“强厂商、弱渠道”的商业模式决定了行业“强繁荣、缓出清”的周期性特征，当前调整已近尾声，悲观预期已较充分反映，行业有望走向结构性复苏的新阶段。

研报称，当前行业报表调整幅度大于动销下滑，库存进一步去化，部分品牌率先企稳修复，龙头企业产品价格由被动跟跌转为主动控量稳价。需求虽延续偏弱，但地产对白酒消费的拖累有望边际缓解。中金公司认为，本轮修复是头部品牌、刚性消费场景与价位大单品的结构性复苏。

展望未来，中金公司表示，酒企正积极探索传统模式之外的新增长路径：茅台加快C端化重塑厂商关系，珍酒“万商联盟”、红花郎联盟商体系等推动渠道由“压货驱动”向“动销驱动”转型，区域龙头通过全价格带、全场景、全渠道布局强化份额优势，并积极推进轻量化、低度化、风味化产品创新，拓展新场景、新人群。