中国证券报·中证金牛座记者11月9日从业内独家获悉，中国证券业协会近期完成对104家证券公司股权结构的专项统计分析，并形成研究报告。报告以2026年8月为统计时点，全面勾勒行业股权底数，指出股东违规干预、股权代持等治理隐患，并借鉴境外市场经验，对证券公司夯实治理主体责任、严格股东准入、强化存续期管理和关联方穿透等提出明确要求，为券商提升治理水平、推进一流投行建设提供了参照。
数据显示，截至2026年8月，行业共有104家证券公司（合并口径）。从所有制结构看，国有机构占71家，比例达68.3%，其中央企控股23家、地方控股48家；外资机构16家，占15.4%；民营机构11家，占10.5%；混合所有制机构6家，占5.7%，国有资本主导、各类资本有序参与的格局清晰。从第一大股东持股（含一致行动人）看，行业平均持股54%，最高达100%，最低仅10.9%；持股超50%的48家，低于50%的56家，高度集中与相对分散并存。分机构类型看，外资、民营机构第一大股东平均持股分别为77.4%、71.9%，央企控股机构为63.9%，地方国有和混合所有制机构分别为40.4%、28.9%，呈明显梯度分布。
上市与否，是股权集中度的分水岭。报告显示，43家A/H股上市券商第一大股东平均持股30.7%，仅3家存在控股股东；2家新三板挂牌机构平均持股37.9%，无控股股东；59家非上市券商平均持股71%，45家有控股股东。实际控制人结构总体清晰：78家机构实控人为法人，其中63家为国有法人；16家无实际控制人，8家由自然人实际控制，2家未披露。对公众公司而言，分散的股权结构有利于治理制衡；对非上市机构而言，集中持股在带来资本补充和治理透明度考验的同时，也考验着股东行为的边界。
报告也不回避问题。股东违规干预经营、股权代持、违规关联交易、公司治理失衡，是实践中的突出隐患。国资“一利五率”的资产负债率约束与券商重资本属性存在张力，薪酬穿透管控与客户信息保护的边界尚待厘清；多套关联交易规则口径不一，易引发披露差异；股东信息获取渠道有限，入股资金经多层嵌套后，是否属于自有资金的穿透核查难度较大。
境外经验可资借鉴。美国高盛、摩根大通等大型投行第一大股东持股均低于10%，前十大股东合计通常不超过40%，监管按持股比例设置梯度门槛并辅以安全审查；日本野村控股持续压降战略持股，2025财年末占一级资本比例已降至2.4%。报告总结，境外市场共性在于股权结构与机构定位适配、对股东持续分类监管、外资准入兼顾开放与安全。
在建议部分，报告对证券公司着墨最多，要求其切实承担股权管理主体责任。一是夯实治理根基，在章程中明确股东禁止行为清单，保障资产、人员、财务、机构、业务等方面的独立法人地位，防止股东越过股东会、董事会等治理程序干预经营、占用资产、违规要求担保或利益输送。二是严格股东准入，在增资扩股、股权变更等节点，重点核查意向股东财务状况、信用记录、出资能力及实控人情况，要求新增股东签署承诺书，防止不适格主体进入。三是强化存续期管理，动态跟踪股东财务状况、质押比例、涉诉风险及实控人变动，对重大风险隐患及时处置并报告，推动股权管理从准入环节向存续期延伸。四是穿透关联交易，将股东、实控人、关联方、一致行动人及最终受益人均纳入关联方管理，发挥独立董事、审计委员会对重大关联交易的监督作用。五是强化技术赋能，运用人工智能、大数据手段，对大额减持、高比例质押、异常交易、一致行动人变动实时预警。此外，在自律组织和监管层面，报告还提出专项培训、规则衔接等配套建议。在业内人士看来，在行业加速并购整合、建设一流投行背景下，股权清晰、股东行为规范、治理有效，正是证券机构做优做强的底层支撑。
（文章来源：中国证券报·中证金牛座）
