红星资本局11月5日消息，钟睒睒的大健康版图又落一子。
11月4日，锦波生物（832982.BJ）向养生堂有限公司（简称“养生堂”）发行的10亿元定向增发股票上市。定增落地后，养生堂直接持有锦波生物3.04%股份，加上一致行动人杭州久视持有的4.85%，钟睒睒实际控制的两家主体合计持有锦波生物7.89%股份，成为第二大股东。
过去，凭借国产HPV疫苗，万泰生物（603392.SH）成为钟睒睒商业版图的重要组成部分。随着HPV疫苗市场竞争加剧、增量空间收窄，锦波生物的重组胶原蛋白能否为其大健康版图带来新的增长引擎，仍需时间检验。
钟睒睒与山西女商人合作
押注重组胶原蛋白
钟睒睒与锦波生物的合作始于2025年6月。当时，锦波生物宣布引入养生堂作为战略投资者，拟定增募资20亿元，其中11.5亿元投向人源化胶原蛋白FAST数据库与产品开发平台项目，8.5亿元用于补充流动资金。同时，锦波生物实控人杨霞以约14.03亿元总价，将所持575.33万股协议转让给钟睒睒控制的杭州久视。
锦波生物并非无名之辈，由曾是山西医科大学老师的杨霞于2008年创立，2023年在北交所上市。该公司以A型重组人源化胶原蛋白新材料为核心的各类终端医疗器械产品、功能性护肤品的研发、生产及销售，形成了以自主品牌“薇旖美”为核心的产品体系。
2021年，锦波生物的注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白“薇旖美”获批上市，成为国内首款注射级重组Ⅲ型人源化胶原蛋白三类医疗器械产品。凭借先发优势，薇旖美快速打开市场。2024年，锦波生物综合毛利率高达92.02%，医疗器械板块毛利率达到95.03%，被外界称为“医美茅台”。
锦波生物曾提到，引入养生堂作为战略投资者，可以为公司在产品研发、工业化生产、商业化推广、市场战略和经营管理等多方面进行赋能，在原材料、食品饮料添加、化妆品添加、药品开发、现有产品的商业化转化及大规模工业化生产人源化胶原蛋白等多个领域形成合作。
随着市场环境发生变化，定增方案在2026年9月进行了调整，募资规模缩减至10亿元。10月16日，锦波生物发布公告，公司向养生堂定向发行股票募资约10亿元资金已完成验资到账。本次定增完成后，钟睒睒控制的养生堂与杭州久视合计持股约7.89%，仅次于实控人杨霞。养生堂还承诺定增完成后18个月内，继续二级市场增持不低于10亿元。
值得一提的是，钟睒睒出手的时间，正值行业竞争加剧、三类医疗器械胶原蛋白注册证增多，薇旖美“独家包揽”的行业格局被打破，锦波生物面临业绩压力。
2026年上半年，锦波生物交出了近5年首次营收、净利双下滑的成绩单。2026年前三季度，锦波生物实现营业收入10.65亿元，同比下降17.80%；归母净利润3.54亿元，同比下降37.72%；扣非归母净利润3.22亿元，同比下降42.41%。
万泰生物业绩承压
锦波生物能否带来新增长引擎？
在锦波生物之前，钟睒睒在大健康领域最为知名的投资是万泰生物。
2001年，他通过养生堂以1710万元收购万泰生物前身95%股权，正式切入生物医药赛道。此后二十余年，万泰生物逐步成长为国产HPV疫苗龙头企业，2020年登陆A股，巅峰时期市值一度逼近1800亿元。
2019年，万泰生物的首款国产HPV疫苗上市，凭借这款二价HPV疫苗“馨可宁”，万泰生物在2019年至2022年营收翻了超8倍。2025年6月，万泰生物的首款国产九价HPV疫苗（馨可宁9）获批上市，打破了进口九价HPV疫苗垄断的局面。
▲截图自万泰生物官网
随着HPV疫苗市场竞争加剧、已接种人群增多，增量市场空间收窄。2025年11月，国家将HPV疫苗纳入免疫规划，国产二价HPV疫苗采购入围单价仅27.5元/剂。
2025年，万泰生物出现了上市以来首次年度亏损，全年归母净利润为-3.98亿元，同比减少474.89%，疫苗收入为4.57亿元。根据2025年年报，万泰生物表示，九价HPV疫苗虽已成功上市，但尚处市场准入阶段，暂未形成规模化利润贡献，难以有效对冲二价HPV疫苗库存处置及政府采购降价带来的业绩影响。对于收入下滑，公司称，主要受国内疫苗集采政策、行业竞争、消费者疫苗犹豫等多重因素影响，国内疫苗市场整体承压，行业收入大幅下滑。
今年上半年，万泰生物业绩有所回暖，实现营业总收入10.48亿元，同比增长24.29%；归母净利润亏损1.28亿元，同比收窄10.92%。该公司表示，营收增长、亏损收窄，主要得益于九价HPV疫苗上市后持续推进终端准入销售放量，疫苗板块营收较上年同期实现增长。
研发方面，包括20价肺炎结合疫苗、重组带状疱疹病毒疫苗、重组三价轮状病毒亚单位疫苗、重组呼吸道合胞病毒疫苗、第三代HPV疫苗、水痘减毒活疫苗、冻干水痘减毒活疫苗（VZV-7D）及鼻喷通用流感疫苗在内的多个新品种正有序推进。
从资本市场表现看，截至11月5日收盘，万泰生物股价报25.39元/股，最新市值为321.03亿元，全年股价持续下行，年内累计跌幅已超过43%。
据公开报道，一级市场方面，钟睒睒还通过养生堂旗下关子私募基金管理（杭州）有限公司进行了一系列多元化投资，已先后布局赛默罗、利夫生物、睿健医药等多个医药行业项目。
锦波生物补上的，是当前具有医疗应用潜力的生物材料。重组胶原蛋白能否为其大健康版图带来新的增长引擎，仍需时间检验。
（文章来源：红星资本局）
