从原料采购、生产加工到产品销售，铂、钯期货正逐步融入铂族金属产业链企业的日常经营。
“过去主要盯着伦敦价格，现在国内期货价格已经成为采购、销售的重要参考。”近日，证券时报记者深入广东多家铂族金属企业调研时，体会到了产业一线在铂、钯期货上市后的真实感受变化。
期现联动良好价格影响力逐步显现
2025年11月27、28日，铂、钯期货及期权在广州期货交易所（以下简称“广期所”）上市。近一年来，市场运行总体平稳，期现联动良好，价格影响力逐步显现。
今年6月，铂、钯期货迎来首次交割。其中，铂2606合约交割2276手，共计2.276吨；钯2606合约交割2224手，共计2.224吨。
近日，证券时报记者走访了深圳市点金贵金属精炼有限公司（下称“点金”）、深圳市粤鑫贵金属有限公司（下称“粤鑫”），以及位于江门的铂、钯期货指定交割厂库励福（江门）环保科技股份有限公司（下称“励福”），发现国内铂、钯期货价格正逐步融入企业报价、采购、销售和库存管理体系——套期保值不再是单纯的风险对冲工具，更成为企业稳定加工利润的重要手段。
从依赖国际报价到形成国内定价参考，从被动承受价格波动到主动管理风险，铂、钯期货正在给产业链带来实实在在的变化。
国内期价渗入产业链定价方式悄然改变
长期以来，国内铂、钯产业链企业在采购和销售过程中主要参考伦敦等国际市场价格，再结合汇率、税负、物流成本和国内现货升贴水进行报价。
不过，自从广期所铂、钯期货上市后，这一传统定价方式正在改变。
“过去我们的报价主要锚定伦敦市场、金交所及现货升贴水，再叠加汇率、税负和物流成本。现在，广期所铂、钯期货价格已经成为报价体系中的重要基准之一。”粤鑫董事长蔡海涛告诉证券时报记者。
目前，粤鑫已将广期所价格纳入日常报价和交易决策，在内盘升贴水、库存估值和套期保值等方面，国内期货价格正发挥越来越突出的作用。在蔡海涛看来，国内期货价格的一大优势，是能够更直接地反映本土市场的供需变化。
铂、钯虽然是全球定价品种，但中国是全球最大的消费市场，国内税收政策、进口管理、回收供应节奏以及下游工业排产等因素，都会形成具有本土特色的价格变化。
“比如铂金进口增值税政策调整、进出口限制以及境内外套利交易条件变化等因素，都会影响国内市场的升贴水，这些变化未必能在国际价格中得到及时、充分的反映。我们不会只看国内盘，国际价格定方向、国内期货定基准、现货供需定升贴水三者结合。”蔡海涛说。
更重要的是，国内期货价格的应用正从企业内部延伸至上下游贸易环节。
蔡海涛介绍，自铂、钯期货上市以来，粤鑫的部分上下游客户，包括大型央国企和贸易商，已经开始使用广期所价格进行点价和基差交易。
类似变化也发生在点金。点金业务总监庄清雄告诉证券时报记者，过去国内缺少铂、钯期货工具，企业在定价和风险管理方面主要依赖海外市场。如今，广期所价格已经成为原料采购、产品销售及客户报价的重要依据。
“国内客户开始主动询问盘面价格，也会拿国内盘面进行长期订单比价。我们自己也把广期所价格作为套保和基差管理的重要参考。”庄清雄说。
据庄清雄介绍，铂、钯期货与现货价格的相关性分别达到0.99、0.98，较强的期现联动性为企业开展风险管理提供了基础。
人民币计价也是企业普遍认可的优势。过去，企业参考国际价格开展交易，除了金属本身的价格波动，还需要考虑汇率变化。国内期货以人民币计价，使企业能够直接管理人民币口径下的价格风险，减少额外的汇率对冲需求。
从产业反馈来看，国内铂、钯期货价格正从行情参考指标，逐步成为真实贸易合同和商业谈判中的定价依据。
承担价格风险锁定加工利润
对于铂、钯回收精炼企业而言，价格波动是实际经营中最难控制的风险之一。
与普通制造企业不同，铂、钯精炼企业原料价值高，且从原料采购到产出有一定时间周期，而加工利润则相对有限。企业从回收原料到完成检测、精炼并生产出成品，往往需要数周时间。这段时间里，金属价格可能已经发生了较大变化。
“从客户交料到加工出成品，需要一定的生产周期。如果这期间价格大幅下跌，可能把加工收益全部吞掉。”励福总经理陈阳告诉证券时报记者。
点金也面临类似挑战。庄清雄介绍，精炼企业必须保有一定规模的生产性库存，但价格剧烈波动时，库存价值变化、生产损耗和加工成本压力可能共同侵蚀利润。尤其是原料从进厂到成品产出存在时间差，如果缺少套保工具，企业就会持续暴露在价格风险之中。
铂、钯期货上市后，越来越多的企业开始将套期保值嵌入日常经营流程。粤鑫的做法是，对生产性库存坚持全额对冲，尽量不保留方向性价格敞口。
蔡海涛介绍，公司回收铂、钯后，会同步建立相应期货头寸，并结合下游背靠背订单，锁定销售价格和基差，将收益重点放在加工费和合理价差上。
这意味着，企业不必依靠判断金属价格涨跌获取收益，从而能够将更多精力放在回收效率、精炼工艺和客户服务上。
不过，套期保值并不意味着期货账户始终盈利。蔡海涛特别强调，评价套保效果必须将期货与现货合并考核。当现货价格上涨时，期货空头可能出现账面亏损，但现货库存价值也相应增加。如果仅因期货账户亏损就贸然平仓，反而可能重新暴露风险。
“不能单独看期货端的盈亏，而要看整个经营组合有没有锁住利润。”蔡海涛表示。
在励福，风险管理理念同样发生了变化。“我们只赚自己该赚的。”陈阳称，回收精炼企业真正应该赚取的是技术、加工和服务带来的收益，而不是价格波动产生的不确定收益。
过去，励福主要进行海外风险对冲，但存在汇率影响、境内外价差不匹配等问题。国内铂、钯期货上市后，公司开始利用境内期货管理价格风险，并结合下游背靠背订单锁定加工利润。例如，在铂、钯新材料业务中，公司通过锁定回收端与销售端价格，减少加工期间市场波动对利润的影响。当期货盘面价格低于现货价格，且具备采购条件时，公司还可以通过买入期货并参与实物交割补充原料。
由此，期货市场不仅成为企业对冲风险的场所，也逐渐成为采购和库存管理的补充渠道。从点金、粤鑫到励福，三家企业虽然业务结构不同，但经营思路却日趋一致——将金属价格风险交给期货市场管理，把利润更多地建立在自身加工能力和经营效率之上。
（文章来源：证券时报）
