新“国九条”出台以来，资本市场改革以强监管、防风险、促高质量发展为主线，“1+N”政策体系加快完善。湘财证券首席经济学家、研究所所长曹旭特在接受《证券日报》记者采访时表示，资本市场改革正从单项政策突破，转向融资端、投资端与监管机制的协同发力。
在曹旭特看来，资本市场改革已经持续显效。证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛上表示，两年多来，社保、保险、年金等中长期资金持有A股流通市值增长85%，净买入A股约1.3万亿元，长期投资力量持续壮大；同时，吴清在2026金融街论坛年会上进一步披露，上市公司年内分红回购2.1万亿元，是同期IPO（首次公开发行）融资和再融资的2.7倍。曹旭特表示，资金端在扩容，回报端在改善，“长钱长投”的生态与上市公司回报股东的自觉，正同时被数据验证。投资端有长期资金，融资端有优质资产，资本市场才能形成更具持续性的正向循环。
公募基金改革是投资端改革的重要抓手。曹旭特提到，2025年5月份，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，围绕浮动费率、长周期考核、薪酬约束、产品创新等提出25条举措，核心是推动行业从重规模向重回报转变。过去，一些机构重首发而轻持营，部分基金经理追逐短期排名，规模增长与投资者盈利体验并不同步。本轮改革抓住激励约束这个关键，把基金公司收入、基金经理考核与投资者回报更紧密地绑定，推动投研回归基本面，投资回归长期。
曹旭特进一步表示，2026年3月份起施行的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，明确业绩比较基准要与基金合同核心要素和产品投资风格相匹配，一经选定不得随意变更，并要求管理人持续监测偏离、及时纠偏，托管人、销售机构和评价机构共同形成外部约束。业绩比较基准由此不再只是合同中的参考表述，而成为约束投资行为、衡量管理能力的硬性标尺。
改革既要规范行为，也要增加优质供给。吴清在2026陆家嘴论坛上宣布，支持在沪深交易所推出主动ETF（交易型开放式指数基金），交易所同日发布业务指引；10月份，首批18只主动ETF获批并启动发行。曹旭特介绍，从政策部署到产品落地仅四个多月，体现了改革的执行效率。主动ETF把主动选股与ETF的场内交易、持仓透明等机制结合起来，为投资者提供新的权益配置工具。业务指引同时对组合分散度、换手率和投资风格稳定性作出约束，说明产品创新不是放松要求，而是在风险可控、信息透明的前提下提高供给质量。
投资端改革加快推进，融资端制度包容性也在提升。曹旭特提到，吴清在2026陆家嘴论坛上宣布，扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，积极支持优质人工智能大模型企业上市；同时，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业在科创板上市。在曹旭特看来，其要义不是简单放宽标准，而是让资本市场更好识别科技价值、合理分担创新风险，推动创新资本形成。
从规范业绩基准到推出主动ETF，从壮大长期资金到支持科技创新，曹旭特认为，贯穿其中的是同一条逻辑：以投资者为本，以制度约束校正短期行为，以产品创新增强市场功能，以投融资协调提升资源配置效率。随着改革进一步走深走实，资本市场服务科技创新和实体经济高质量发展的能力将持续增强。
（文章来源：证券日报）
