复盘历史，A股11月走势主要受政策和外部事件、基本面、流动性等因素驱动。（1）2010年以来历年11月上证综指表现偏震荡，16次中有9次上涨，7次下跌。（2）A股11月走势主要受政策和外部事件、基本面、流动性等因素驱动。一是政策和外部事件是影响A股11月走势的核心因素：首先，政策或外部事件积极可能导致上证综指11月上涨；其次，政策收紧或外部事件偏负面则可能导致A股11月偏弱。二是基本面也是影响A股11月走势的重要因素：首先，地产销售或消费增速等经济指标回升可能导致上证综指11月上涨；其次，第二年业绩增速较好也可能导致上证综指11月上涨。三是流动性对A股11月表现也有一定影响。
当前来看，A股11月可能继续震荡筑底。（1）11月政策和外部事件可能偏积极。一是11月政策仍可能偏积极。二是11月外部风险仍可能有限：首先，美国中期选举后美伊冲突有进一步升级的可能；其次，11月中美关系可能保持平稳。（2）11月经济和盈利可能修复回升。一是11月经济可能继续低位有所修复：首先，11月地产投资可能继续偏弱，制造业投资和基建投资增速可能企稳有所回升；其次，11月出口同比可能继续维持较高增速；最后，11月消费增速可能继续企稳有所回升。二是11月企业盈利可能继续处于上升趋势中。（3）11月流动性可能维持宽松。一是11月宏观流动性可能维持宽松：首先，美联储短期可能难连续加息；其次，11月国内央行可能继续加大资金投放。二是11月股市资金流入可能边际改善。
11月成长和消费风格可能相对占优，大小盘风格可能偏均衡。（1）11月成长和消费风格可能相对占优。一是复盘历史，11月成长和消费风格相对占优：2010年以来16年中，成长有5年、消费有4年在11月涨幅排名第一。二是当前来看，今年11月成长和消费风格可能相对占优：首先，11月成长行业景气上行、政策支持、流动性宽松；其次，11月消费支持政策可能不断落实，市场情绪偏低下机构资金配置可能偏向稳定类的消费行业。（2）11月大小盘风格可能偏均衡。一是复盘历史，11月超大盘和中小盘相对占优：2010年以来的16年中，超大盘有6年、小盘有5年、微盘有3年涨幅第一。二是今年来看，11月大小盘风格可能偏均衡：其一，11月流动性可能继续维持宽松，有利于中小盘风格；其二，11月科技成长可能继续高景气，有利于中小盘风格；其三，11月政策支持的方向仍是科技和消费，分别有利于中小盘和大盘；其四，11月国内市场情绪偏弱，可能有利于大盘风格。
11月行业配置：建议均衡配置超跌的科技成长和低估值蓝筹等行业。（1）11月部分科技成长和消费等行业可能相对占优。一是复盘历史，11月景气改善和政策支持的行业表现相对占优。二是当前来看，今年11月部分科技成长和消费行业表现可能相对占优。（2）当前成长二级行业中半导体、其他电子、通信设备等估值性价比较高。（3）11月建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的医药（AI制药）、机器人、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、军工（商业航天）、电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、有色金属、电新（AI电力）等；二是消费、石化、电力、煤炭等低估值蓝筹行业。
风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。
（文章来源：华金证券）
