近期，多家“AI医生”相关公司发布进展，如紫荆智康（Tairex）正式发布其多智能体协同生态系统，科大讯飞发布星火医疗大模型V3.7等。
AI医生频繁出现在公众视野，到底有没有赚到钱？答案远比“概念炒作”更复杂，营收与利润的剪刀差背后，藏着怎样的掣肘？
AI医疗营收初现
算力芯片是结构性缺口
按照沙利文今年8月份发布的《2026全球AI医疗行业发展蓝皮书》，AI医疗产业链分为上游数据、算力与基础设施，中游AI医疗工具与平台，和下游医疗与科研应用机构，AI医生归为中游。
据Wind数据不完全统计，以2026年中报、已披露的部分三季报和公司公告为参考，在A股和港股市场中，AI医疗收入单独列示（有独立科目或独立分部）的有6家，其中讯飞医疗科技（02506.HK）和医渡科技（02158.HK）两家做到了分部级拆分；有AI医疗收入但未单独列示（嵌在主营里）的有17家；有实际业务但无AI医疗收入的12家。
按产业链分类，处于产业链上游的有5家，中游22家，下游8家，当前还没有一家以医疗算力芯片为主业的公司，这是整个 AI 医生产业链最明显的结构性缺口。
资料来源：讯飞医疗科技2026年中报，单位：亿港元，截至2026.6.30
由此可见，AI医疗已从概念走向了有实际营收的落地阶段。如2026年上半年讯飞医疗科技（02506.HK）AI诊疗助理营收2.02亿港元，营收占比45.18%；AI健康助手1.82亿港元，营收占比40.88%；AI数字基座0.62亿港元，营收占比13.94%。
华大智造（688114.SH）将测序仪与 AI 4S结合，AI 医疗有收入但未独立核算；卫宁健康“WiNEX系列产品依托规模化交付能力，已在全国超450家医疗机构上线部署，但AI相关收入占整体营收的比例仍处于较低水平。”
润达医疗（603108.SH）“良医小慧”智能体、检验解读大模型已落地华西、南方、齐鲁等。
平安好医生（01833.HK）AI毛利贡献占比约4.6%（未披露AI收入金额），AI医生使用人数超970万。
美年健康（002044.SZ）上半年主营收入中结合AI技术手段取得的收入2.19 亿，营收占比约5.7%，同比增长55.96%。
东软集团（600718.SH）上半年新签订AI+医疗新签合同4.11亿，同比增加24.17%，占新合同金额的71.5%。
其他还有如阿里健康（00241.HK）、京东健康（6618.HK）等，也在2026年中报及相关公告中提及AI医疗业务（含AI医生）相关进展。
资料来源：美年健康2026年中报
不过，总的来说，AI医疗相关收入已经有所体现，但仍未全面盈利。营收兑现的主要路径有按模块、订阅、使用量收费的嵌入电子病历、HIS、PACS工作流（AI诊疗助理或医生助手）；按次或按例收费的AI影像和病理辅助诊断，HIS、EMR、检验、医保系统叠加AI模块收费的AI医疗信息化；收平台服务费、里程碑付款、BD授权、CRO合同的AI制药和临床开发；以设备销售、耗材、运维、AI模块叠加的AI+设备和手术机器人等。其中部分业务已实现经常性收入。但AI收入占比较高的公司，往往是因为其主业营收体量较小。
盈利“剪刀差”，重构产业投资逻辑
从盈利角度看，上述35家AI医疗相关公司2026年上半年的扣除非经常性损益后的净利润(TTM)合计158.97亿元（涉及A股港股，均采用全球股票指标，并以原始币种进行统计，未作汇兑处理，数值与实际略有差异，下同），倘若剔除迈瑞医疗（300760.SZ）和京东健康（6618.HK），其余33家合计金额仅为23.15亿元，少数龙头扛大旗的态势明显。
剔除无2025年中报数据的云知声（9678.HK），在19家主业盈利的公司中，共11家同比增长的公司，同比增速超50%的仅平安好医生（1833.HK）189.42%和泓博医药（301230.SZ）51.97%；9家同比下滑的公司中超50%的有5家，3家同比下滑超100%的分别为艾隆科技（688329.SH）-206.97%、金域医学（603882.SH）-148.12%、麦迪科技（603990.SH）-110.10%。
从产业链角度看，盈利端集中在“卖设备、卖流量、做外包”的现金牛板块且已形成“剪刀差”，如迈瑞医疗（300760.SZ）的AI是绑定在高端影像设备上的溢价，但同比下滑10.81%似乎也感受到了一丝寒意。
，港股币种为港元
在15家主业亏损的公司中，相比于2025年中报，2026年上半年由盈转亏的4家，东软集团（600718.SH）扣除非经常性损益后的净利润(TTM)为-5.89亿元、卫宁健康（300253.SZ）-4.50亿元、万东医疗（600055.SH）-3.65亿元；6家同比亏损扩大，晶泰控股（2228.HK）以-8.75亿港元为最；5家同比亏损收窄，朗玛信息（300288.SZ）同比-98.18%。
从产业链上看，出现亏损的企业中有4家集中在中游医疗信息化板块，医院采购IT软件交付周期拉长，验收和回款效率较低。晶泰控股（2228.HK）的AI制药目前仍处于极度烧钱的早期研发阶段，商业化闭环尚未完全打通。而业务越偏向纯AI医疗、底层硬科技属性的公司，亏损的绝对金额往往越高；不过部分企业已经出现亏损收窄或者营收高增长的态势。
，港股币种为港元
毛利率的升降，本质反映各家公司面对“AI 技术冲击”与“医疗支付端收紧”双重压力下，商业模式的议价能力与成本控制水平。从销售毛利率变化看也是喜忧参半，从整体上看，2026年上半年平均毛利率35.72%，相比于2025年上半年的36.70%是下降的，降幅大小与“AI能否独立收费”高度相关。其中晶泰控股（2228.HK）下降26.79个百分点、创业慧康（300451.SZ）下降16.75个百分点和万东医疗（600055.SH）下降10.21个百分点，对整体毛利率水平形成了较大的拖累。
互联网医疗平台，AI的“提效”逻辑正在兑现，尤其是AI医生和AI健康助手接管了大量轻问诊、导诊和慢病随访，直接压降了原本高昂的真人医生和客服成本。而医疗IT虽然是亏损重灾区，但通过“自救”正在改善毛利端，讯飞医疗科技（2506.HK）能维持超50%的毛利率，说明其AI诊疗助手的底层技术溢价依然存在。
同时，医疗器械与硬科技的高毛利护城河依旧稳固，华大智造毛利率（688114.SH）同比上升且高达57.03%，主要得益于试剂耗材的“剃刀-刀片”模式正在兑现，并且存量装机规模已跨过临界点，进入“耗材爬坡”期。
不过，也有部分硬件与纯软件商正面临“双杀”，在AI暂时无法单独立项收费的政策背景下，AI能力不仅没能为软件带来溢价，反而沦为免费附赠的功能，拖累整体毛利水平。万东医疗（600055.SH）毛利率大跌10.21%，或能说明二线设备厂商在巨头挤压下生存愈发艰难。晶泰控股（2228.HK）毛利率大幅下降本质是“用毛利率换收入的可持续性”，反映出AI制药的商业模式或正在从“卖授权”转向“卖设备+卖平台”。一个反向的证据是其仍在加大投入，现金流较为充裕，市场或误读了该信号。
创业慧康（300451.SZ）的软件销售、技术服务和系统集成三大板块的毛利率同步下降，成本却没收缩，不过其存货大增说明大量已投入项目待验收。若下半年项目集中完成验收，单季度毛利率有望反弹。
综上所述，当前AI医疗板块呈现出“营收初现、盈利分化、上游缺芯”的复杂特征，其投资逻辑已远超常规财务分析中“看营收、抠利润”的框架，本质上是一场对产业底层规律的深度研判，需要穿透医保“不单独立项”的支付规则、医院财政收紧下的客户预算周期，以及大模型演进带来的技术路线生命周期。在商业模式尚未完全闭环、独立收费编码悬而未决的当下，单纯的财务指标极易产生误导，审慎布局就显得尤为重要了。（《理财周刊-财事汇》出品）
（文章来源：理财周刊-财事汇）
