【导读】类平准机制、分红回购、增量资金齐发力，多家机构研判A股：中长期表现值得期待
中国基金报记者李树超
10月以来，全球风险资产波动加大，A股市场亦出现阶段性调整。
站在三季报密集披露、宏观政策持续发力的关键窗口，多家公募、私募机构密集发声。受访机构表示，本轮调整主要源于外部冲击与交易层面因素，并非我国经济基本面和上市公司盈利逻辑逆转——调整改变的是价格，而不是中国资产的长期价值。随着产业升级持续拓展，市场有望从情绪驱动转向业绩驱动，A股中长期表现值得期待。
基本面有韧性：
盈利修复趋势持续得到印证
判断中国资产的长期价值，归根结底要回到经济基本面。重阳投资董事长王庆表示，今年前三季度，我国GDP同比增长4.6%，三季度增速较二季度回升至4.5%。出口表现尤为亮眼：前三季度货物贸易出口23.2万亿元，同比增长16.4%，装备制造业贡献了近九成的出口增量；集成电路出口增长99.1%，电动汽车、锂电池分别增长72.3%和36.4%。同期，规模以上高技术制造业增加值增长14.3%。在他看来，中国制造的竞争优势，正从规模和成本转向技术和品质。
这一判断与国金基金主动权益投资部副总经理兼权益研究部总经理张望的观察不谋而合。
张望表示，本轮调整主要由海外情绪扰动与资金面去杠杆驱动，基本面并未走弱。剔除金融和石油石化板块后，上半年A股整体盈利增速接近20%；AI产业链提价预计三季度落地，制造业三季度亦开始好转。随着三季报进入密集披露期，科技和有色资源品板块仍有望保持增长，企业盈利改善的趋势正在得到印证。
政策有托底：
资金结构趋于健康
宏观政策持续发力，为应对外部冲击提供了支撑。王庆表示，9月29日，央行下调PSL利率0.25个百分点，并将“六张网”建设纳入支持范围，增加科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元；10月以来，央行通过买断式逆回购合计净投放4000亿元，流动性保持充裕。
更直接的信号来自资金面。10月15日以来，主要宽基ETF获得净申购超2000亿元，最近半年宽基ETF的净申赎缺口已基本抹平。自2025年4月中央汇金明确“类平准基金”定位以来，市场的内在稳定机制已日趋成熟。
与此同时，资金结构也在发生积极变化：下半年以来，融资余额累计净减少超5000亿元，杠杆资金退潮、配置型资金承接，市场筹码结构更趋健康。
张望也观察到，目前两融数据较10月初回落约1378亿元，上周五ETF资金流入打断了市场对资金面的担忧，近期负向螺旋已被暂时遏制。
配置有价值：
低利率背景下资产荒凸显
资产荒背景下，权益资产的相对吸引力不断提升。源乐晟资产创始人曾晓洁表示，2026年前三季度，中国名义GDP同比增速逐季改善，企业收入端价格压力开始缓解；近期沪深300指数的股息率相对于10年期国债收益率已有超过90个基点的利差，万得全A市盈率也回落至20倍以下，目前的A股估值水平无论从全球横向对比、内部大类资产隐含回报率比较，还是从自身历史估值区间的角度看都越来越具备吸引力。
这一判断得到多位业内人士的认同。
张望表示，在利率下行、科技股回调而企业盈利持续上行的背景下，股债性价比再次处于较优水平；在2027年AI资本开支增长确定性提升、科技板块估值已有所下调的背景下，科技与高端制造板块已具备明显配置价值。
王庆认为，当前国内利率处于历史低位，10年期国债收益率近期一度逼近1.6%的历史低点，存款、理财等低风险资产收益率持续走低。而A股股权风险溢价目前处于历史均值以上，相对于无风险收益，股票提供了更充分的风险补偿，本轮调整进一步提升了权益资产的相对吸引力。
“低利率、高风险溢价与盈利修复三者叠加，当前位置的优质权益资产具备较好的中长期配置价值。”王庆称。
成长有主线：
产业升级打开长期空间
从产业趋势看，中国经济的增长动力正在发生深刻变化。
王庆认为，中国AI产业正走出一条相对独立的发展路径，从国产算力、开源大模型到终端应用，产业链各环节协同推进；DeepSeek、Kimi、GLM等大语言模型已成为全球最重要的开源模型，国产视频生成模型在多模态领域亦处于领先水平，本轮AI科技革命是工业革命以来中国乃至全球科技革命的重要篇章。
曾晓洁表示，人工智能行业下一个重大进展将是从数字世界走向物理世界，而中国恰好是全球制造业最强大的经济体，优秀的制造业企业有机会在这一轮技术产业化浪潮中占据核心位置。
国产替代同样是机构看好的主线。工银瑞信基金研究部总经理、资深投资总监杜洋强调，国产替代正由单项技术突破向产业链协同、体系能力建设拓展，其背后是确定性、真实性与成长性。
他以大飞机产业为例，C909、C919的商业运营与产能爬坡、国产发动机的适航取证，正在转化为相关上市公司实实在在的订单、收入与利润。这种盈利源于真实的订单和产能落地，而非概念的映射，能够为市场提供有据可依的估值支撑。
短期有增量资金
市场生态持续重塑
除了基本面支撑，资本市场的制度建设与增量资金也在积聚积极变化。
国泰基金总经理助理兼量化投资部总监梁杏表示，首批18只主动ETF于10月23日起集中发行，单只20亿元的募集上限，合计有望为A股带来近360亿元增量资金。当前A股正处于阶段性调整之后的底部区域，机构低位布局，体现了对资本市场的坚定信心。
鹏扬基金高级策略分析师魏枫凌也认为，资本市场一系列深化改革举措正沿着“供给—回报—资金—估值—预期”五条主线持续显效，从制度层面提升定价效率、夯实资产内在价值。改革并不能消除短期波动，但有助于修复非理性超跌，提升优质低估资产的赔率，为后续行情积蓄基础。
曾晓洁也认为，伴随着房地产在居民资产配置中投资属性持续下降，上市公司通过稳定分红和回购提高现金回报水平，将吸引更多长期资金增配权益。此外，投资回报生态的完善亦有助于降低投资者要求的风险溢价，系统性提升市场的估值中枢。
未来展望：从情绪驱动走向业绩驱动
多位受访人士表示，随着盈利在三季报中持续兑现、改革红利逐步释放，市场有望从情绪驱动转向业绩驱动。
张望提示，外围扰动主要影响短期风险偏好，并不改变盈利改善的中期方向。在估值回调、盈利上行、股债性价比优化的多重因素共振下，A股结构性机会正在积累。
王庆则强调，面对波动应始终坚持基于基本面研究的价值投资，不因短期涨跌改变长期判断，也不追涨杀跌；理性看待短期涨跌，结合自身风险承受能力做好资产配置，坚持长期投资，才能更好地分享中国经济转型升级的成果。
“拉长时间看，决定市场方向的始终是经济基本面、企业盈利和资金的长期配置需求。调整改变的是价格，不是价值。我们将保持定力、着眼长远，与中国优质企业共同成长。”王庆称。
（文章来源：中国基金报）
