上证报中国证券网讯（记者张欣然）10月27日，国债期货午后震荡走升，Wind数据显示，30年期主力合约盘中最高触及118.64元，创年内新高；收盘上涨0.44%，报118.53元，领涨各期限品种。28日早盘，国债期货小幅回落，截至午间收盘，30年期、10年期和5年期主力合约分别报118.45元、109.965元和106.825元，分别下跌0.06元、0.01元和0.005元。
业内人士认为，宽松的资金面、政策利率“换锚”预期及配置需求，共同支撑债市走强。与此同时，债市非银大额赎回互换便利（BNSF）设立，为非银机构应对集中赎回提供新的流动性支持，有助于缓解市场对连锁抛售的担忧。
超长端领涨国债期货
27日，国债期货全线收涨。Wind数据显示，除30年期主力合约上涨0.44%外，10年期、5年期和2年期主力合约分别上涨0.11%、0.05%和0.01%，超长端涨幅明显领先。28日早盘，30年期主力合约小幅回落，10年期和5年期主力合约也有所走低。
对于后市，机构主要从基本面、政策利率预期和期限利差等角度，看好利率债表现。
东吴证券认为，利率债中期仍是做多阻力较小的方向，30年期国债收益率年内下破2%的概率较大，10年期国债收益率可能在1.64%附近窄幅震荡。配置资金可在市场调整时适度增配超长债。
华福证券认为，利率债收益率仍有下行空间。随着政策利率“换锚”完成，短端利率或降至1.25%左右，10年期国债收益率有望下行至1.55%附近，超长利率债收益率也可能同步下移。
财通证券则关注超长端利差的收窄空间。该机构认为，30年期与10年期国债利差可先向30个基点附近收敛。即使10年期国债收益率维持不变，30年期国债收益率也有望下探至1.9%左右。
机构看好利率债，也有基本面层面的考量。多家机构认为，内需和实体融资需求仍有提升空间，物价运行温和，利率债仍具有一定配置价值。
信用债或更直接受益
除资金面变化外，消息面上，债市稳定机制建设迎来新进展。
10月26日，央行设立债市非银大额赎回互换便利（BNSF），为资管机构应对集中赎回提供应急流动性支持。与常规流动性投放不同，该工具主要针对非银机构在极端市场环境下面临的流动性压力，防止集中赎回演变为债券市场的连锁抛售。
兴业证券认为，BNSF的直接效果可能更多体现在信用债市场。在债市出现集中赎回时，资管机构往往先卖出流动性较好的利率债和同业存单，以满足投资者赎回需求。若赎回压力持续，流动性较好的资产逐步消耗，机构便可能被迫折价出售信用债。由于部分信用债交易活跃度较低、融资能力有限，市场调整后期容易出现补跌，价格修复也相对缓慢。
BNSF的设立，为非银机构提供了新的流动性支持渠道，有助于减少机构在赎回压力下被迫抛售债券的情况。兴业证券认为，该工具相当于为部分流动性较弱的债券提供阶段性流动性支持，缓解赎回压力向信用债市场传导。
这也意味着，BNSF的作用并非直接推动债券收益率下行，而是降低集中赎回引发的非理性抛售风险。对于流动性相对较弱的信用债而言，若市场对极端赎回风险的担忧减轻，相关债券的流动性折价也有望得到缓解。
缓释尾部风险不等于价格兜底
“BNSF不会改变债市中长期基本面，但有助于压缩极端行情的幅度和持续时间。”一位银行理财投资经理对记者表示，经济增长、通胀、财政政策和资金利率，仍是决定债券收益率中枢的关键因素。BNSF主要发挥应急支持作用，未来若再次出现集中赎回冲击，有助于降低债券非理性超跌的概率。
上述投资经理认为，短债基金、“固收+”产品和银行理财等资管产品也将间接受益。市场对流动性风险的担忧缓和，有助于减少短期净值回撤引发的跟风赎回，减轻管理人的流动性压力。
不过，应急支持并不意味着央行对债券价格兜底。业内人士认为，工具的使用有相应条件，机构需满足审慎管理要求，并提供合格抵押品。管理人仍需做好流动性储备、杠杆和久期管理。流动性支持也无法改变发行人的偿债能力，信用风险仍需单独甄别。
展望后市，多位资金交易员认为，债市走势仍取决于资金面、政策利率预期和经济基本面。若流动性保持充裕、宽松预期延续，超长债行情仍有支撑；若经济回升向好态势进一步巩固、财政政策加力显效或资金利率上行，长久期债券也可能面临调整，机构需把握配置节奏。
（文章来源：上海证券报·中国证券网）
