中国人民银行行长潘功胜10月19日在2026金融街论坛年会上表示，将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。
对此，专家表示，今年以来，隔夜利率DR001更稳定地保持在临时正逆回购区间内，央行对短端利率的调控更加精准有效，此时央行宣布将研究择机将隔夜操作作为央行主要操作品种，是货币政策制度框架进一步改革完善的延续。
不断完善利率调控的操作机制
需要注意的是，央行研究切换公开市场操作主力品种，属于货币政策框架改革的一项举措，不同于通常讲的货币政策降息加息。
“央行的重点还是在不断完善利率调控的操作机制。从刚刚公布的9月宏观经济数据看，GDP增速、社会消费品零售总额、规上工业增加值等多项指标均好于预期，经济运行总体平稳，前期宏观调控政策的效果已在逐步体现。”上述专家说。
国信证券银行业首席分析师王剑认为，随着隔夜操作走向常态化，政策利率或从7天过渡至隔夜，但不宜和降息划等号。广发证券首席经济学家郭磊也表示，央行在持续完善自身的货币政策调控框架，一系列制度设计是一脉相承的，沿袭了向价格型框架转型的思路，市场也要避免将央行操作机制改革举措当作降息来炒作。
货币政策调控的目标利率明确为隔夜回购利率
潘功胜在当日召开的2026金融街论坛年会上还明确了，银行间隔夜回购利率实际上已成为央行货币政策调控的目标利率。
专家表示，从国际经验看，隔夜回购利率在主要央行货币政策实施中占有重要位置。围绕隔夜回购利率确定调控目标、配置日常操作工具，也是多家央行利率调控框架的重要内容。
隔夜回购利率是货币市场交易最活跃、具有基准性的利率。上述专家表示，隔夜利率代表市场最短端的流动性松紧状况，没有长端的期限风险干扰，信号最及时、最纯粹，适合用来传递央行当前的政策立场。隔夜市场体量最大、交易最活跃，主要经济体央行公开市场操作大多盯住隔夜回购利率，通过调控短端利率，再配合预期管理，由短及长传导，影响整条收益率曲线。
近年来，隔夜回购利率作为我国市场定价基准的条件愈发成熟。这位专家介绍，随着金融市场发展，隔夜交易已成为货币市场主要期限品种，占到日均交易量的9成，基于真实交易的DR001作为无风险隔夜利率，市场基准地位不断提高。同时，隔夜回购利率的稳定性在显著提升，也得益于央行政策利率作用提高、流动性管理能力增强，近两年DR001基本运行于政策利率±15bp的区间，与DR007的利差基点已收窄至个位数，季末等时点波动的现象也明显缓解。
此外，人民银行为目标利率的平稳转换也开展了多项准备工作。例如，2024年6月，人民银行设立隔夜期限的临时正/逆回购工具，给市场隔夜回购利率框定了一个更窄的合意区间，更有利于市场预期稳定；2025年起，DR001取代DR007成为货政报告附图的代表性利率，表明央行实际上已更多关注隔夜市场利率；此后多次新闻发布会上，人民银行有关负责人多次提到，引导隔夜利率在政策利率水平附近运行，也向市场传达了关注隔夜利率的信号等，这些工作都为潘功胜在本次论坛宣布“银行间隔夜回购利率实际上已成为央行货币政策调控的目标利率”打下了坚实基础。
（文章来源：中国证券报·中证金牛座）
