华泰证券A股策略指出，宽基ETF放量为低位指数提供托底，但历史上此类放量更可能是左侧信号，建议防守为主，并在三季报中寻找盈利环比加速的板块。上周A股先跌后稳、整体缩量，AI硬件领跌。AI链回调是全球现象，AI业绩弹性与融资可持续性受质疑；避险情绪仍强，食饮、银行逆势收涨。三季报披露尚早，但市场对单季盈利环比加速的个股定价偏积极，可作为短期交易线索。配置上，保持低波红利等防御底仓；AI链关注PCB环节及光器件、半导体设备中的个股，AI链外关注通用及专用设备、风电与电网设备、航运、玻纤化纤、医疗服务等板块。
全文如下
华泰 | A股策略：关注三季报盈利环比加速板块
核心观点
宽基ETF放量为低位指数提供托底，但历史上此类放量更可能是左侧信号，建议防守为主，并在三季报中寻找盈利环比加速的板块。上周A股先跌后稳、整体缩量，AI硬件领跌。AI链回调是全球现象，AI业绩弹性与融资可持续性受质疑；美债收益率与油价维持高位、美国中期选举临近，避险情绪仍强，食饮、银行逆势收涨。三季报披露尚早，但市场对单季盈利环比加速的个股定价偏积极，可作为短期交易线索。配置上，保持低波红利等防御底仓；AI链关注PCB环节及光器件、半导体设备中的个股，AI链外关注通用及专用设备、风电与电网设备、航运、玻纤化纤、医疗服务等板块。
指数有托底但科技仍面临景气验证压力
上周A股指数先跌后稳、整体缩量，上证综指跌2.6%，日均成交1.6万亿、较9月缩量14%；结构上AI硬件领跌，食饮、银行逆势收涨。其一，AI链回调是全球现象，美股映射仍需关注：AI业绩弹性与融资可持续性受质疑，费半指数周跌11%，台积电等风向标龙头业绩超预期后仍下跌。其二，避险情绪仍强：10Y美债收益率在5.1%-5.2%、布油价格重回110美元、美国中期选举临近等多重不确定性下，银行指数创年内新高。其三，逆势资金在上证触及关键点位后入场，周四、周五宽基ETF净申购约580亿元。
三季报定价中单季盈利环比加速个股市场反馈较积极
三季报披露尚早（截至10/17预告、快报及三季报合计224家，占全A约4%），但市场反应见微知著：预喜公司公告后首日跑赢行业1.9%，与过去10个财报季均值（2.1%）相当。Q3单季盈利环比是市场定价的关键。单季归母净利环比增超50%的个股，公告后两日跑赢行业8.2%，约为过去5个中报及三季报季同类个股（3.5%）的2倍；同为累计预喜，单季环比降超10%的仅跑赢0.2%、胜率不足50%。分环节看，截至10/16，PCB环节9家预喜公司中8家Q3环比上行，两日平均跑赢行业12.4%（可统计8家）；数字芯片设计环节9家中7家环比下滑，两日平均跑输1.6%（可统计5家）。
宽基ETF低位放量多为左侧信号且结构规律不强
2023年10月以来，10只主要宽基ETF单日净申购超150亿元、且沪深300处于60日低点3%以内的情形共4次（2024年1月、2024年7月、2025年4月、2026年7月），上周为第5次。总量上，放量多为左侧信号：首次放量后20日沪深300平均涨2.1%，但4次中有3次随后继续创新低，平均再跌约7%，见底滞后2周到3个月不等；当日即见底仅出现一次（2025年4月），彼时放量前20日沪深300已跌9%，与本次（-8.9%）相近。结构上，超跌行业仅在2025年4月、2026年7月两次明显跑赢，20日超额4-5个百分点。
保持防御底仓并自下而上寻找Q3盈利环比加速板块
低位放量多为左侧信号，海外利率、油价与中期选举等不确定性仍在，建议防守为主：1）防御保持：低波红利继续作底仓；石油石化景气上行，兼具对冲属性；白酒批价同比降幅收窄，可承接避险资金；黄金赔率尚可，可左侧尝试做多。2）沿Q3单季盈利环比加速选股：AI链内，PCB是已披露预告中环比加速最集中的环节，光器件、半导体设备亦有个股提速；AI链外，结合出口高增、运价上涨等中观线索，通用及专用设备、风电与电网设备、航运、玻纤化纤、医疗服务等Q3盈利环比有望提速。
风险提示：外部风险超预期；国内基本面修复不及预期。
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（文章来源：人民财讯）
