10月16日，随着最后一笔200亿元20年期超长期特别国债完成续发行，2026年1.3万亿元超长期特别国债发行收官。从支持重大项目建设到推动设备更新、消费品以旧换新，超长期特别国债为扩投资、促消费提供了有力资金保障。
受访人士认为，今年超长期特别国债发行平稳有序，期限结构与重大项目建设周期相适应。随着全年发行任务完成，后续政策发力的重点将进一步转向资金使用，打通项目审批、配套融资等环节的堵点，推动资金尽快转化为实物工作量和消费需求，同时做好跨年度项目与资金衔接，持续释放稳增长效能。
发行平稳有序
从4月启动到10月收尾，今年超长期特别国债发行主要集中在二、三季度，为后续资金使用和项目推进留出时间。
具体来看，今年超长期特别国债二季度发行5720亿元，三季度发行6050亿元，四季度发行1230亿元。上半年发行进度达到全年计划的44%，前三季度已完成逾九成发行任务。
发行节奏有序推进的同时，期限结构也有所调整。今年超长期特别国债覆盖20年、30年、50年三个期限品种。中证鹏元研发部高级研究员李席丰对上海证券报记者表示，30年期品种较去年增加1000亿元，规模占比超过七成，20年期品种相应减少1000亿元，整体久期适度拉长。从市场承接看，机构认购需求总体较为旺盛，二级市场未出现由供给推动的明显调整。
“这些安排可以及时为长周期项目锁定低成本长期资金，更大程度压缩‘项目等资金’的等待空间。”李席丰说。
中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表示，超长期特别国债期限较长，能够与重大项目长周期建设相匹配，为“两重”“两新”提供稳定、低成本的长期资金支持。
与债券发行相衔接，相关项目清单和资金安排已陆续下达。国家发展改革委公开信息显示，8000亿元“两重”建设项目清单、2000亿元设备更新资金此前已全部下达。9月30日，国家发展改革委发布消息称，会同财政部下达第四批625亿元支持消费品以旧换新资金，至此，全年2500亿元消费品以旧换新资金全部下达。
推动资金转化见效
资金保障逐步落实，接下来需要关注的是，项目能否顺利开工、工程进度能否加快、补贴能否及时兑付。资金下达与形成实际支出之间，仍有多个环节需要衔接。
娄飞鹏表示，建设项目从筹备到形成实物工作量，需要经过项目储备、前期审批、招标采购、工程建设等环节。项目前期手续不全、配套资金不到位、审批协调不畅，都可能造成“资金等项目”。
在李席丰看来，项目成熟度和配套资金落实情况，是影响资金落地的重要因素。前期手续属于项目开工的前置条件，手续不完备，资金到位后也难以实质性开工。对于需要多渠道筹资的项目，国债资金之外的配套资金能否及时落实，同样影响建设进度。
因此，判断政策效果，既要看资金拨付了多少，也要看项目推进了多少、带动了多少新增需求。李席丰建议，投资端重点关注项目开工率、工程量完成进度、配套资金撬动比例等指标；消费端则可跟踪补贴兑付规模及其带动的消费增长。娄飞鹏认为，还应关注资金拨付进度与工程进度是否匹配，以及设备购置投资、以旧换新带动销售额等产出指标。
加快落地，也要兼顾项目质量。娄飞鹏表示，应推动具备条件的项目及时开工，合理安排资金支付，避免为赶进度而突击花钱、降低项目质量，让支出进度与建设进度相适应。
持续释放政策效能
发行收官后，超长期特别国债对经济和市场的影响，将更多体现在财政支出节奏与资金使用成效上。
从市场资金供求看，李席丰认为，超长期特别国债发行结束后，相关缴款对银行间流动性的扰动将逐步减轻；财政资金加快支出，则有助于资金回流银行体系，为流动性提供支持。
不过，债市后续走势还需结合经济修复情况判断。娄飞鹏表示，资金落地若进一步带动需求改善和物价回升，也可能对利率形成向上的影响，需要综合观察短期供给变化与中长期基本面变化。
对于资金的跨年度使用，娄飞鹏提醒，“两重”“两新”资金性质和管理规则不同，不能简单套用“年底统一收回、不结转次年”的说法，应根据具体资金管理规定和项目建设进度安排使用。
着眼明年，受访人士认为，应把项目储备与资金安排统筹起来，减少“资金等项目”和“项目等资金”。李席丰建议，加强超长期特别国债与地方政府专项债等财政资金的衔接，厘清支持范围，避免重复安排；推动成熟项目依法依规承接可用资金，储备项目提前开展审核，使项目进度与资金下达时点相匹配。
娄飞鹏表示，要形成储备一批、申报一批、实施一批的项目梯队，完善资金分配、绩效管理和结转机制，既保障在建项目接续推进，也为新项目落地创造条件，提升积极财政政策的连续性和有效性。
（文章来源：上海证券报）
