作者 | 高秋榕
福建老牌百货公司跨界“追光”，股价连续两日涨停。
10月11日晚，东百集团（600693.SH）公告其全资子公司福建东百创智投资有限公司（以下简称“东百创智”）拟3.16亿元收购杭州快灵光电科技有限公司（以下简称“快灵光电”）相关股东所持有的标的公司52.67%的股权，交易完成后，快灵光电及其全资子公司浙江光特科技有限公司（以下简称“光特科技”）将纳入公司合并报表范围。
由此，这家以商业零售和仓储物流双轮驱动的福建老牌百货公司将切入磷化铟基光探测芯片赛道。不过，快灵光电账面净资产仅7076.97万元，而评估值高达6.12亿元，增值率为764.35%；而其2025年和2026年1~8月合计亏损超1700万元，仍然处于亏损状态。一家去年全年归母净利润仅0.46亿元、商业零售主业低速增长的区域零售企业，要花3.16亿元跨界控股一家亏损的芯片公司，其目的以及面临的风险与收益均备受关注。
公告发布当晚，上交所针对东百集团收购资产事项下发监管工作函，该函件涉及对象包括上市公司、董事、高级管理人员、控股股东及实际控制人；公告次日，市场则以一字涨停的方式，将这家商业零售企业跨界的估值重估与标的公司的高溢价争议同步推到台前。
10月13日，东百集团开盘股价涨停，截至发稿报12.30元/股，涨幅10.02%，市值106.99亿元，连续两个交易日涨停。
对于此次并购，资深零售分析师王国平在接受时代财经采访时表示，传统行业的企业突然转型进入新兴科技行业基本都是主业受困，寻求新的增长通道。对于东百集团而言，主赛道缺乏上升空间，困境资产转型是必要的，而且东百集团营收连续多年无法突破，没有打开增量通道的迹象，这种企业很难吸引投资者。
拟超3亿元控股快灵光电，溢价超7倍
快灵光电作为持股与融资平台，2014年由叶瑾琳携海归团队设立，而研发、生产与销售则由其全资子公司光特科技承担，业务覆盖PIN-PD、APD、MPD等光探测芯片，应用于激光雷达、光通信与气体探测，采用垂直一体化IDM模式。
东百创智本次拟受让叶瑾琳所持约10.58%股权及其他股东合计约42.09%股权，对应快灵光电52.67%表决权，暂定对价3.16亿元，按整体协商估值约6亿元折算。
资产评估报告显示，评估机构联合中和以2026年8月31日为基准日，采用市场法与收益法对快灵光电合并口径股东全部权益进行评估，最终以市场法结果为主，确认账面值7076.97万元、评估值6.12亿元、增值率764.35%。
从财务状况来看，2025年，快灵光电实现营收3976.13万元、净利-1507.22万元；2026年1~8月则实现营收3486.93万元、净利-251.70万元。今年前8个月，公司激光雷达芯片收入1821.28万元，占比52.23%；光通信芯片收入1397.48万元，占比40.08%，较2025年营收占比有所提升。
王国平认为，以对外公告的业绩来看，短期东百集团会被认为有拉估值嫌疑。若收购完成，未来需要上市公司引入专业人员来进行管理，而不能采用主业人员跨界去管理。“这种方式烧钱在所难免，只要负债率不突破警戒线太多，这也是企业想转型要承担的风险。”
时代财经注意到，在光通信领域芯片方面，快灵光电过往销售主要为低速率产品，随着数据中心及电信运营商网络对光模块的需求持续增长，对光探测器芯片的用量及性能要求也持续提升。虽然目前快灵光电已形成的高速率产品有单波100G PD芯片、单波200G PD以及50G APD芯片，但其单波100G PD芯片2026年已通过部分客户认证并获得小批量订单，订单金额仅1300万元；单波200G PD、50G APD芯片送样多家光模块或头部通讯客户，仍处于测试验证阶段。
光探测芯片领域属于技术密集型行业，具有高投入、长周期的特征，产线设备投入金额大、研发成本高且需持续进行技术迭代，如快灵光电研发能力和生产工艺等不能满足市场迭代，短期内能否扭亏仍要打上一个问号。
此外，快灵光电的客户集中度较高，2025年、2026年前8月其前五大客户收入占比分别为79.35%和59.63%，第一大客户占比分别达68.18%和42.74%，客户高度集中于激光雷达领域，而光通信高速产品当前又未形成对大客户的替代性收入，意味着并表后东百集团合并营收仍可能承受单一应用领域订单波动的风险。
而若未来受行业政策变化、市场竞争加剧、技术迭代原因导致快灵光电实际经营效益无法达到评估假设，存在商誉减值风险。对此，叶瑾琳承诺，2027~2029年快灵光电实际实现的净利润分别不低于1000万元、4000万元、1亿元，三年累计承诺净利润为1.50亿元。
商业零售主业低速增长，仓储物流未能“扛大旗”
公司1993年在上交所上市，早期为福建省商业系统改制样本，上市之初其控股股东为福州市财政局，业务以福州东街口百货及后续东百大厦为核心；2005年股权转让后其控股股东变更为深圳市钦舟实业发展有限公司；此后姚建华通过增持、增资等方式逐步取得东百集团的控制权，于2012年正式成为公司实控人。
也正是这时，“一场几乎没有硝烟的股权战争”打响了。福建丰琪投资有限公司（以下简称“丰琪投资”）开始通过二级市场持续举牌和增持，并在2013年成为东百集团的控股股东，公司实控人也变更为郑淑芳。
2020年9月，原实控人郑淑芳逝世，其子施文义依继承取得丰琪投资100%股权，成为东百集团的实控人，此次变更属家族内部继承、未改变控股结构，但施文义也开始同时以实控人、董事长、总裁身份直接主导东百集团的发展。
不过，施文义接班之时恰逢疫情，东百集团自2020年以来营收长期徘徊在16亿~19亿元的区间，归母净利润增速自2020年以来连续3年下滑，直至2023年才恢复增长。到2025年，东百集团的营收和归母净利润增速仅为个位数。
2026年上半年公司实现营收9.44亿元，同比增长1.68%；归母净利润则同比增长4.44%至7473.37万元，主要系仓储物流业务项目全面投入运营，出租率提升。时代财经注意到，今年上半年，东百集团仓储物流毛利率高达91.19%，是公司毛利率最高的业务。
仓储物流板块保持高毛利，得益于公司坚持“投建招退管”模式。在半年度业绩说明会上，公司高管表示，近年来公司稳步推进重资产持有向轻资产运营的转型，并已先后完成7个仓储物流项目的退出。“针对存量仓储物流项目，公司将根据项目具体情况，结合市场环境，灵活通过市场大宗交易、资产证券化等多元渠道推进资产盘活相关工作。”
不过，商业零售仍是东百集团营收的大头。上半年公司商业零售业务实现营收8.01亿元，同比仅增长0.11%，占比为84.82%；仓储物流业务营收仅9162.54万元，虽然同比增长9.66%，但占营收的比例仅为9.70%；酒店餐饮业务和商业地产业务分别实现营收4295.68万元、876.49万元，营收占比均低于5%。
2025年年报显示，东百集团零售行业门店主要分布于华东地区的福州、福安、福清等地，以及西北地区的兰州。今年上半年，东百集团华东地区和西北地区分别实现营收5.41亿元、3.41亿元；其中华东地区营收占比高达57.27%，但上半年同比下滑了2.19%；西北地区营收占比为36.14%，同比增长6.38%。
对于开拓其他区域的业务，王国平认为，自建成本太高，东百集团的资金链不支持拿地及建设；而且其轻资产运营能力有限，接不到合适的项目也运营不好。在王国平看来，国内能够强势接管轻资产项目的只有万象系，东百集团的号召力支撑不了轻资产外拓。
资金面上，截至2026年6月30日，东百集团货币资金约6.87亿元，短期借款约19.78亿元、一年内到期非流动负债高于现金储备，若再以自有资金及贷款支付并购款并后续通过借款、增资支持快灵光电研发及产能建设，对公司现金流或将产生较大压力。
（文章来源：时代财经APP）
