全球视角：（1）国庆假期期间（10月1日至10月5日），全球主要权益市场表现分化。美联储10月加息预期降温，AI半导体行情受到提振，日经225指数涨近5%，韩国综合指数涨2.42%，美股三大指数集体收涨，而恒生指数表现偏弱。（2）美国9月非农数据弱于预期，叠加多位美联储官员针对加息释放偏谨慎信号，市场对于美联储10月继续加息的押注降温。（3）地缘扰动持续，国际油价呈现区间震荡格局。七国集团宣布将释放1亿桶战略石油储备，叠加国际能源署披露已释放约3.25亿桶储备，油价小幅回落。但地缘风险并未消退，后续仍是原油市场定价的关键变量。
国内视角：（1）交通运输部研判，国庆节假期出行以跨区域长线旅游、探亲为主。预计全社会跨区域人员流动量达21.3亿人次，日均3亿人次。从出行结构看，国庆假期以公路出行为主，预计占到90％以上。（2）消费市场平稳有序。假期前三天，重点商圈客流量营业额双增长；消费品以旧换新带动销售额196.3亿元；餐饮住宿、演出观影等服务消费持续回暖。（3）政策强调更加积极的财政政策发力提效。10月1日，财政部部长在《求是》刊发文章，提出研究制定针对性强的增量政策，推动更加积极的财政政策发力提效。（4）发改委密集发声推动“六张网”建设，阐释六网协同如何释放“乘数级效益”，推动民营企业在“六张网”建设中大展身手。
节前行情回顾：（1）节前一周（9月28日-9月30日，简称本周），A股市场震荡调整，主要宽基指数回调。全A指数跌2.43%，科创50、创业板指跌幅靠前，上证50、上证指数相对稳健。（2）市场交投活跃度回落。本周日均成交额为15295亿元，较上周下降3840.45亿元；日均换手率为1.2725%，较上周下降0.21个百分点。（3）全A指数PE(TTM)估值较上周下降1.63%至21.00倍，处于2010年以来77.87%分位数；PB(LF)估值本周下跌1.56%至1.80倍，处于2010年以来46.31%分位数。
节后市场投资展望：节后A股存在成交回暖、风险偏好边际修复的基础，但海外扰动因素仍偏多，整体大概率维持结构轮动格局。从成交维度来看，历史数据显示，国庆长假后资金回流通常带动交易活跃度抬升。当前市场整体资金观望情绪仍存，长假期间信息博弈将影响节后资金行为，短期或见到成交边际回暖，持续大规模增量入场的条件尚且需要时间观察。外部约束方面，海外扰动因素依然偏多。其一，美债收益率维持高位是最直接的外部约束。其二，地缘局势是关键扰动源。美国中期选举窗口期则会进一步放大不确定性，权益资产风险溢价存在阶段性上行可能。进入10月份，关注业绩和政策验证。一方面，三季报披露窗口，资金将进一步向业绩确定性倾斜，景气度扎实的细分有望占优。另一方面，政策端存在持续布局空间，六网布局是当前重要增量政策方向，关注项目端的落地进展与实物工作量的形成。
配置机会：一是科技成长精选，重点关注半导体、光通信、服务器等方向。二是政策预期验证。重点跟踪重大项目落地和实物工作量形成，关注电网、储能/电力配套、建材、工程机械等环节。三是红利底仓。海外扰动因素偏多，金融、公用事业、煤炭等防御类资产仍具配置价值。
风险提示
外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。
（文章来源：银河证券）
