上证报中国证券网讯（记者张欣然）季末临近，债市提前布局四季度行情的热度升温。
9月22日，30年期国债期货主力合约站上117元整数关口，创年内新高。经历23日的小幅回调后，24日早盘，国债期货再度走强，超长端领涨。截至10时44分，30年期国债期货主力合约报117.29元，上涨0.28元。
多位业内人士表示，当前市场正重新审视货币政策与债券供需关系。在总量宽松预期有所降温的同时，资金面保持平稳、政府债供给节奏相对均衡，加之机构配置需求仍在，为债市提供支撑。不过，临近季末和长假，仍需关注机构卖债回笼资金及获利了结带来的短期扰动。
多因素支撑债市做多
近期，超长端成为债市行情的焦点，市场交易活跃度明显提升。资金环境、机构行为与供给预期共同作用，支撑债市做多意愿。
9月22日，国债期货开盘后整体偏强震荡，午后30年期品种进一步拉升，突破117元关口，创年内新高。23日，国债期货小幅回落，30年期国债期货主力合约收报116.99元，跌0.05%。
24日早盘，国债期货重拾升势，30年期品种表现相对突出。截至10时44分，30年期国债期货主力合约报117.29元，上涨0.28元，10年期、5年期国债期货主力合约分别报109.58元、106.555元，均上涨0.02元。
一位国债期货投资经理在谈及此前行情时对上证报记者表示，资金价格运行平稳，银行间隔夜质押式回购利率DR001维持在1.36%附近，未出现明显的季节性收紧，为债市走强提供了有利环境。随着交易资金持续入场，超长端行情弹性进一步放大。
在连续上涨与短暂整理交替出现的过程中，市场对后续行情的判断也更加关注买盘能否持续。上述投资经理认为，近期超长端走强，既有前期利空因素被逐步消化的影响，也反映出交易资金与配置资金共同入场的支撑。基本面延续弱修复、央行呵护跨季资金面、机构仍有补充债券配置的需求，是支撑市场做多意愿的主要因素。
不过，政策对债市的影响也正在发生变化。兴业证券研报认为，随着央行表态愈发明确，市场关注点正由总量型政策转向结构性政策。央行近期强调贷款降速提质或将成为宏观运行的新常态，这意味着市场可能不再简单地将需求偏弱等同于降准降息信号，而是更加关注结构性政策推动融资成本下降的作用。
同时，政府债供给逐步明朗，缓解了市场对集中发行的担忧。兴业证券预计，9月政府债净供给规模大致在1.3万亿元至1.4万亿元之间，落在月初预判的温和至中性区间。四季度政府债发行有望延续相对均衡的节奏，年内供给或难出现明显高峰。
随着供给压力趋于可控，部分机构开始更加关注后续可供配置的债券规模。兴业证券认为，考虑到次年新增债券供给仍存在不确定性，配置型机构或产生提前布局需求，从而对债市形成支撑。
短期关注季末止盈压力
在资金与供需因素支撑下，机构对债市中期走势仍持偏积极态度，但对短期上涨节奏的判断更为审慎。
国联民生证券研报认为，债券收益率在四季度初进一步下行的概率较大，尤其是10月至11月，也不排除投资者在9月底提前布局。该机构预计9月10年期国债收益率主要在1.65%至1.7%之间波动，30年期国债收益率主要在2.1%至2.15%之间波动。
支撑这一判断的关键，在于供给、政策与通胀等因素对债市的扰动或逐步减弱。国联民生证券认为，地方政府债发行节奏较为平稳，预计10月至11月难以明显放量；后续需关注新型政策性金融工具对信贷及经济数据的拉动作用；输入性和成本端因素带来的物价扰动，则可能更多影响收益率下行的节奏。
兴业证券同样认为，从期限和品种选择看，7年期、10年期利率债，以及7年期政策性金融债、地方债具有一定相对价值，超长期债券与其他期限债券之间的利差也存在进一步收窄空间。
不过，中期支撑仍在，并不意味着短期行情会单边上行。上述投资经理提醒，临近季末，银行仍有季节性卖债压力；连续上涨后，部分机构也可能在长假前降低仓位、兑现收益。后续需关注跨季资金价格、配置资金入场力度及股债之间的资金流向，警惕获利盘集中止盈带来的波动。
（文章来源：上海证券报·中国证券网）
