美联储如期加息，并释放年内仍可能继续加息的信号，意味着“靴子落地”并不等于紧缩结束。
有分析人士指出，全球风险资产短期可能继续承压，美元与美债收益率波动或反复扰动A股风险偏好。
在此背景下，资金开始寻找确定性更高的避风港。大金融板块估值处于低位、股息率相对稳定，且受益于政策托底预期，安全边际较为突出；煤炭板块则凭借高分红、现金流充沛及能源需求刚性，防御属性较强。以上两大板块从防御角度看备受关注。
01
煤炭：
“五高”特征带来投资价值
加息本身并不直接创造煤炭需求。其真正的支撑逻辑在于，加息事件的背景是通胀黏性仍强，而能源价格高企是通胀的重要推手，故而煤炭作为基础能源和实物资产，其盈利确定性与防御属性被重新定价。
有分析人士指出，首先，加息周期往往对应原油、天然气等能源价格高位运行。油气价格越高，煤炭在发电、化工等领域的替代经济性就越突出。欧洲能源结构脆弱、新兴市场电力需求增长，都可能使煤炭需求具备刚性。国内电煤消费占比高，迎峰度夏、迎峰度冬期间电厂日耗抬升，长协煤价稳定，现货煤价弹性仍在。只要能源紧缺格局未根本扭转，煤炭企业的盈利中枢就难以大幅下移。
此外，在高利率环境下，资金更看重现金流和分红。煤炭板块经过多年资产负债表修复，资本开支相对克制，头部企业分红意愿和分红能力较强，股息率在A股中具备吸引力。当市场波动加大、成长股估值承压时，高股息、低估值、现金流充沛的煤炭股容易成为资金的“压舱石”。通胀黏性则意味着实际利率可能仍低，实物资产抗通胀属性也会被重新关注。
从行业基本面看，供给端约束仍在。国内新增产能释放有限，落后产能持续退出；进口端受价差、运输和地缘因素扰动，难以无限补充。在需求端，电煤是电力系统的基石，新能源发电虽有增长，但调峰和保供仍需煤电支撑，化工、建材等非电需求也具备韧性。在库存处于低位的背景下，一旦需求边际改善，煤价向上弹性较大。
国海证券分析师陈晨指出，头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”的“五高”特征。同时自2025年起，国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团、国家电投集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，同样释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。因此，建议把握低位煤炭板块的价值属性，可重点关注稳健型标的中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源；动力煤弹性较大标的兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展；焦煤弹性较大标的神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。
潜力股精选
中国神华（601088）
中煤能源（601898）
兖矿能源（600188）
晋控煤业（601001）
02
大金融：
板块防御价值凸显
在加息引发全球风险偏好下行的背景下，防御性资产有望获得更多资金关注，低估值、高股息、现金流稳定的大金融板块便是其一。全球利率中枢上移，限制国内利率下行空间，保险资产端再投资压力有望缓解。同时，国内负债成本改善和高股息属性，使大金融在震荡市中具备防御价值。
有分析人士指出，美债收益率上行会压缩国内大幅降息的空间，对银行净息差企稳形成边际支撑。从配置角度看，银行作为高股息防御资产，适合作为底仓对冲外部不确定性。
从行业角度看，中国银河证券分析师张一纬分析指出，尽管融资需求偏弱，但财政发力、专项债和新型政策性金融工具使用加速进一步助力信贷投放，存款重定价红利释放下息差企稳趋势延续。整体而言，银行基本面向好逻辑不变，对估值形成支撑，继续看好银行板块配置价值，关注红利策略和个股优选机会，推荐工商银行、招商银行、南京银行、杭州银行、渝农商行等。
保险的受益逻辑则更为直接。险资资产端配置了大量长久期债券，长端利率上行意味着新增保费和到期资金再投资时，固收类资产收益率将改善，利差损压力得到缓解。过去几年压制保险估值的重要因素之一，就是低利率环境下的再投资风险。若加息预期持续，保险资产端和负债端有望形成正向循环，行业盈利拐点也会更加清晰。此外，储蓄型保险产品在当前环境下需求依然旺盛，负债端增长为资产端改善提供了基础。
东方证券分析师张凯烽指出，高股息提供估值支撑，寿险价值修复与投资收益改善共同支撑估值中枢提升。建议持续关注资产负债两端经营稳健、负债成本持续改善且股东回报较高的保险行业。建议关注中国平安、中国人保、中国太保等。
从资金偏好看，在高利率环境下，投资者更看重现金流和分红。大金融板块整体股息率在A股中位居前列，分红机制稳定，容易吸引长期资金和绝对收益资金。大金融的防御属性更偏“系统重要性”，在指数震荡期往往起到稳定器作用。当成长股因利率上行而估值承压时，大金融的低估值和高股息反而成为相对优势。
潜力股精选
招商银行（600036）
南京银行（601009）
杭州银行（600926）
中国平安（601318）
（文章来源：金融投资报）
