9月15日，A股缩量普跌，三市日成交额降至1.63万亿元，4376只个股收跌。板块方面，商贸零售、社会服务领跌，电子、建筑材料微涨。
受访人士表示，外部事件不确定性持续压制市场风险偏好，叠加节前资金观望情绪浓厚、杠杆资金主动降仓，整体交易意愿持续走弱。目前市场处于弱势磨底阶段，这一格局大概率延续至国庆假期之后，节前难以出现系统性反弹行情。建议投资者降低组合波动、严控交易频率，在守住回撤底线的前提下，择优把握市场结构性机会。
量能降至1.63万亿元
今日指数震荡走弱，午后加速下跌。沪指收跌0.54%报3864.26点，创业板指收跌1.15%报3247.92点，深证成指收跌0.72%。沪深300、上证50收跌，但跌幅不超过1%；科创50收涨1.55%，北证50收涨0.65%。
量能持续萎缩，今日沪深京三市日成交额缩减177.6亿元，降至1.63万亿元，逼近4月7日创下的年内最低成交水平。
盘面上，半导体、AI芯片、光刻胶、化学新材料、电子元件、高带宽内存、先进封装、中芯概念收涨，小米汽车、电源设备、麒麟电池、钠离子电池、锂矿概念跌幅较大，零售、农业也大跌。
31个申万一级行业中，仅电子、建筑材料收红，但涨幅均不超过1%。煤炭、家用电器、交通运输、基础化工、通信、有色金属跌幅均不超过1%。
16个板块跌幅超过1%，商贸零售跌近3%，社会服务、电力设备、综合、纺织服饰跌约2%，国防军工 、医药生物也走弱。
市场亏钱效应明显，共计4376只个股收跌，跌停股33只；1120只个股收涨，涨停股32只。6只个股日成交额超过100亿元，中际旭创收跌1.03%报864.01元/股，宁德时代收跌6.16%报316.36元/股；中国巨石涨近4%报47.09元/股，生益科技涨近3%报150.25元/股，寒武纪收涨3.44%报1075.79元/股，兆易创新收涨1.75%报363.11元/股。
为何持续缩量走弱
针对今日A股缩量走弱的行情，安爵资产董事长刘岩向记者解读背后原因：
一是外部层面，美联储加息预期升温，美债收益率维持高位，全球风险偏好受到压制，外资操作趋于谨慎。
二是场内维持存量博弈格局，增量资金持续缺位，叠加节前观望情绪、杠杆资金降仓，资金交易意愿不断走弱。
三是前期核心领涨主线退潮，新的持续性主线尚未形成，板块轮动节奏过快，短线资金难以形成合力，仅能在少数高景气细分赛道抱团，多数板块陷入阴跌，机构资金普遍选择观望等待明确信号，进一步压制了市场交投热度。
“量能缩减至年内新低，说明愿意在此时位置买入和卖出的资金同时减少。4369只股票下跌，但上证指数只跌了0.54%，反映个股层面亏损面较大，资金集中在极少数板块里。”格上基金研究员毕梦姌表示，结合近期连续缩量调整走势，本轮缩量普跌主要有三层原因：
第一，市场缺少增量资金入场，交易以存量资金博弈为主。场内资金不愿意主动加仓，场外资金保持观望，少量抛压就可以带动多数个股下行。
第二，市场没有形成持续的主线板块。板块轮动速度快，热点维持时间短，资金不敢长时间持仓，获利资金倾向逢高兑现。
第三，外部事件不确定性压制风险偏好，资金主动降低仓位，减少交易频次，直接带来成交量持续收缩。
“缩量普跌不代表短期恐慌抛盘集中释放。”毕梦姌补充，当前缩量更多是买方意愿不足，不是卖方力量耗尽。这种状态下，指数和个股容易出现阴跌或者弱势震荡，快速反转的条件不具备。同时，涨跌家数大幅失衡，说明市场赚钱效应很差。资金防御偏好抬升，只有少数板块能够抵抗调整，大部分板块会跟随市场整体情绪走弱。
从市场信号来看，刘岩指出，地量成交既反映出市场情绪极度谨慎，也意味着主动抛压逐步衰竭，市场进入震荡磨底阶段。普跌之下仍有结构性行情，说明存量资金并未全面离场，只是在板块间腾挪再平衡。整体未出现恐慌性杀跌，观望是当前主导情绪。短期市场弱势格局已经确认，需等待外部政策落地、国内业绩验证等关键信号。从中期角度，短期扰动不会改变市场底层运行逻辑，待不确定性逐步消解后，市场仍存在修复空间。
缩量磨底延续多久
量能持续萎缩，市场弱势震荡，这种行情还要延续多久？
毕梦姌指出，核心要看两个可观测指标：一是市场成交额能否稳定放大，代表增量资金入场；二是能否走出具备产业逻辑、能够带动上下游的主线板块。在这两个信号出现之前，市场大概率维持弱势震荡。
“当前这种缩量低迷的磨底行情，大概率延续至10月假期后，国庆长假前难有系统性反转。核心拐点窗口将在海外央行政策靴子落地，市场才有望摆脱观望状态，迎来方向性选择。”刘岩认为，从历史规律看，极致缩量后，通常需要一到两周消化不确定性，叠加节前避险情绪，资金交投意愿很难快速回升，震荡偏弱的格局大概率贯穿9月下旬。特别值得关注的是，本周为全球央行政策密集落地的关键窗口期，国内宏观经济数据、美联储利率决议以及多国央行议息结果将陆续公布，其中美联储的政策指引是决定短期市场节奏的核心变量。
刘岩同时提醒，近期需警惕四类风险：一是美联储政策超预期鹰派，推高美债收益率与美元指数，进一步压制成长板块并抑制外资流入；二是基本面修复力度不及预期，动摇经济复苏共识，顺周期板块面临回调压力；三是节前避险情绪与衍生品交割共振，放大短期市场波动；四是产业端解禁减持压力在缩量环境下冲击成长赛道，海外科技股波动也可能持续向A股传导。
毕梦姌也提醒称，本周有重要外部事件落地。美联储议息会议将公布利率决议，美债收益率变化会影响国内权益资产的估值定价。国内方面，本周会陆续公布部分宏观高频数据，数据结果会影响市场对盈利修复节奏的判断。接下来需要重点关注三类风险：第一，外部利率预期变化带来的估值压制。如果美债收益率维持高位，成长板块估值会继续承压。第二，消费板块盈利预期下修风险。本次商贸零售、社会服务领跌，反映市场对消费复苏力度的担忧，需要持续跟踪消费端高频数据。第三，存量博弈下的板块轮动风险。热点切换速度快，短线题材缺乏业绩支撑，追高交易容易出现快速回撤。
美联储议息会议即将落地，将对A股带来哪些影响？金鹰基金权益研究部宏观策略研究员金达莱告诉记者，7月以来市场科技与非科技的强弱分化，进一步验证经济盈利扩张预期有限的背景下，科技板块估值分歧导致阶段性缺乏进攻主线，短期仍将是以板块轮动为主的缩量行情。市场已在一定程度上定价美联储9月加息，但仍不可掉以轻心，后续流动性预期还会随经济数据、地缘及油价变化持续波动。基准情景下，预计本次9月议息会议将加息25BP，相关预期已被市场部分消化，但仍需重点关注点阵图、发布会问答所释放的中期政策利率路径；若美联储释放持续加息信号，仍会对市场形成压制。
摩根士丹利基金认为，美联储议息会议将于本周三举行，如果按兵不动但表态鹰派，在未来仍会形成明显扰动。目前外部因素对市场的压制已处于近期较高水平，随着本周相关不确定性有望逐步落地，预计后续市场对外部消息的反应或将趋于钝化，对高景气资产的冲击或相对有限。国内8月CPI同步回升，呈现温和再通胀特征，但并非影响市场的核心因素，涨价线索仍集中在上游板块。
控总量、稳结构、慎操作
存量资金博弈特征明显，市场主线不清晰，当前投资者该如何持仓布局？
“当前市场处于弱势磨底阶段，板块分化明显，资金博弈强度高。持仓管理的核心思路是降低组合波动，控制交易频率，等待确定性机会。”毕梦姌提出三个建议：
第一，控制整体仓位。不要满仓参与博弈。
第二，优化持仓结构。减持缺乏业绩验证的纯题材标的，优先选择现金流稳定、估值合理的个股。
第三，减少短线频繁换股。在板块快速轮动行情中，频繁交易容易持续侵蚀账户收益。
行业配置层面，金达莱建议中期保持均衡配置。在市场缩量环境下，聚焦产业趋势、供需改善带来的业绩景气与估值性价比方向。科技赛道方面，海外流动性扰动反复叠加市场风险偏好回落，AI产业链短期仍将震荡整固、消化筹码压力，新一轮中期行情尚待产业催化与景气验证。短期不宜追高，可在调整阶段关注供需偏紧、业绩确定性强的核心环节，包括海外产业链的光模块、PCB，以及国产链的先进制程与半导体设备。价值板块方面，短期优先关注低估值、具备防御属性且供需格局改善的品种。
展望未来，摩根士丹利基金建议重点关注四大方向：一是AI硬件中交付能力受限的环节，光通信、存储与液冷散热受益于长协定价与供给瓶颈，确定性最强；二是涨价资源链，铜、煤炭、航运与部分化工品受益于再通胀与供给约束；三是出海板块，8月出口同比增长25%、顺差1190.9亿美元的高增是客观现实，汇兑压力同比有望改善；最后是高股息资产，或可作为组合的稳定器。
富荣基金认为，结合加息预期逐步落地、科技行业高景气延续，对科技板块后续投资可以适度乐观，整体策略仍是利用震荡期优化结构、去伪存真，提升“业绩兑现性”的权重。行业配置上，建议继续关注两大主线：一是成长主线，聚焦AI算力、应用及半导体等方向；二是非AI线，关注新能源、创新药等具备困境反转逻辑或政策预期改善的方向。
谈及科技板块表现，格林基金权益投资总监郑中华认为，全球科技行业自7月底低点反弹，涨幅接近三分之一。反观国内双创指数，短暂反弹后再度脉冲式下行，最新点位接近7 月底低点，和全球科技行情形成明显剪刀差。该剪刀差更多源于交易层面因素，行业基本面仍持续向好。在国内科技与全球科技景气共振上行的背景下，国内科技板块后续股价修复有望同时体现绝对收益与相对收益优势。
“当前持仓布局管理需遵循控总量、稳结构、慎操作、备预案的核心原则，在守住回撤底线的同时把握结构性机会。”刘岩给出三点建议：
第一，总仓位维持中性偏谨慎水平，既不满仓激进博弈，也不空仓完全踏空，预留一定比例现金缓冲，应对政策、数据密集发布期的不确定性，同时不错过失控落地后的修复行情。
第二，持仓结构可采用防御底仓加弹性进攻仓的分层配置，以低估值、高股息、盈利稳定的红利资产作为底仓平滑组合波动，用部分仓位布局产业逻辑清晰、景气确定性强的细分成长赛道，坚决规避无业绩支撑的纯题材炒作股与解禁压力集中的高估值品种。
第三，交易节奏上坚持逆向操作，板块冷清回调时分批布局，一致性冲高时适度兑现，控制单板块与单个股仓位集中度，减少无效交易损耗。同时提前针对全球央行决议、经济数据落地及长假窗口做好情景预案，根据事件结果灵活调整仓位进攻性，在长假前尽力降低组合波动风险。
（文章来源：国际金融报）
