9月14日，是东兴证券和信达证券在A股市场的最后一个交易日。9月15日起，两家公司股票正式停牌，此后进入现金选择权行权申报、清算交收阶段，不再交易，后续将完成终止上市并注销法人资格。
对两家公司的股东来说，这是一次告别，也是一个新的开始。9月14日收盘之后，东兴证券（601198）、信达证券（601059）这两个代码将终止交易，其对应的股份将按照既定比例转换为中金公司（601995）的A股股份。
以2025年末数据测算，合并后的中金公司总资产将突破万亿元，达10268.83亿元，又一家万亿元级券商由此启航。
两家上市券商主动终止上市
回望资本市场征程，东兴证券与信达证券的上市发展各有特色、各具优势。东兴证券2015年在A股上市，是境内首家资产管理公司系上市券商，坚持证券业务顺周期、不良资产业务逆周期“双轮驱动”，在福建等地深耕多年；信达证券2023年登陆A股，依托中国信达的协同生态，在并购重整、企业纾困方面持续发力，在辽宁区域拥有领先的网络布局。
9月7日晚间，中金公司公告称，换股吸收合并东兴证券、信达证券事项获中国证监会同意注册及核准批复，将新增发行31.04亿股A股用于本次合并。自2025年11月启动筹划，历时近10个月推进，这桩A股罕见的三家上市券商合并案，正式从审批阶段全面迈入落地实操阶段。
本次换股合并交易规则清晰、比例明确。中金公司A股换股价格为36.68元/股，东兴证券为16.05元/股，信达证券为19.11元/股。每1股东兴证券A股可换得0.4376股中金公司A股，每1股信达证券A股可换得0.521股中金公司A股。中金公司总股本将由48.27亿股增至79.31亿股。
值得关注的是，两家公司的主动终止上市不进入退市整理期。持有者可以选择按换股比例转换为中金公司A股股份，也可以选择行使现金选择权，东兴证券行权价格13.04元/股，信达证券17.75元/股。
万亿元规模只是起点
2024年以来，证券行业并购重组持续升温，截至2026年8月末，已出现8起券商合并案例，涉及17家券商主体，行业并购形成头部强强联合、地方国资推动区域整合两大主线。与前两类不同，此次中金公司“三合一”的看点不在规模，而在于它是同一实控人下央企系券商的战略性能力重组。
从传统并购逻辑来看，多数券商合并的直观目标是扩大资产规模、营业网点与客户数量。中金公司本次整合同样带来体量跃升，资本实力的变化尤其明显。以2025年末数据测算，合并后公司净资本由481亿元增至1033亿元，行业排名从第十二位跃升至第四位；营业网点从247家增至441家，排名升至行业第三位；零售客户从999万户增至超1500万户。
中金公司“三合一”的真正价值，不只是把三张报表简单加在一起，而是将三种能力拼成一张更完整的版图。中金公司的优势集中于投资银行、机构业务和跨境业务，2026年上半年境外业务收入59.66亿元，同比提升近50%，占总营收约三分之一。而东兴证券、信达证券恰好补齐了中金公司的传统短板。两家券商深耕国内区域市场多年，线下网点布局广泛、大众零售客户基础扎实，能够有效完善中金公司下沉市场的服务网络。
在股东结构与协同层面，本次重组也颇具看点。中金公司“三合一”完成后，中央汇金依旧保持控股股东、实控人地位，同时中国信达、中国东方分别持股16.76%、8.03%，形成更加多元化的股东结构。更独特的价值在于股东生态协同，中国信达、中国东方深耕不良资产处置、困境企业纾困、破产重整、存量资产盘活、特殊机会投资等领域，能够和中金公司投行、机构业务形成跨业态联动，这是过往券商并购案例中很难具备的协同空间。
从行业发展的角度来看，当前行业格局向着“头部做强、中小做精”演进。传统券商并购更多是行业市场化出清，打造区域或大型综合券商；而中金公司“三合一”是央企体系内主动资源重塑，目标是打造国际一流投行。盘古智库（北京）信息咨询有限公司高级研究员江瀚在接受《证券日报》记者采访时表示：“未来行业会形成比较清晰的金字塔结构：顶层是综合型航母，中间层是特色化精品投行，底层则是被兼并重组的机构。这种分层不是固定的，会随着市场变化动态调整。中小券商如果缺乏特色，被整合的压力会更大，出路在于在细分领域做深做透。例如，在财富管理、区域性投行或特色资管这些方向上建立自己的护城河，而不是在所有业务线上与巨头正面竞争。”
融合才是真正的考验
中金公司、东兴证券、信达证券“三合一”重组落地，只是交易层面落了地，获批文件也只是第一步。相较于简单的股权合并、报表并表，后续系统性落地整合、精细化融合提质，才是决定本次重组能否释放真正价值、重塑中金公司竞争力的关键。证监会明确要求中金公司在一年内制定并上报具体整合方案，明确时间表，妥善有序推进整合工作。这足以说明本次整合的重心不在于完成交易，而在于做实融合，其整体复杂度与落地难度远超交易本身。
目前，中证协正在就券商并购示范实践征求意见，特别强调系统与数据是合并后实现客户服务统一和业务稳定运营的基石，其中客户迁移切换是券商完成全面整合融合的重要前提和关键环节，是覆盖海量客户、耗时较长、难度较高的重大工程，需联动券商众多部门及分支机构合力完成。
交易结构解决的是规模问题，深度整合解决的才是能力问题。中金公司具备一定的并购整合经验，2017年收购中投证券后，通过系统化转型将其升级为中金财富，顺利完成经纪业务向财富管理的战略升级，打造出行业标杆式的买方投顾模式。但此次三家央企券商合并，与过往“二合一”整合存在量级差距，整合难度大幅升级。三家机构在投行、资管、财富管理等业务条线存在深度业务重叠与内部竞争关系，超1500万零售客户的海量数据迁移、多套异构交易与业务系统的无缝对接，数万员工的岗位优化、权责梳理，以及长期形成的企业文化磨合，都是耗时久、要求高的系统性攻坚工作，无法依靠短期交易落地一蹴而就。
深度整合落地后，将进一步放大中金公司的差异化竞争优势，为其国际化战略筑牢根基。依托本次整合带来的资本体量跃升、客户资源扩容、业务版图完善，中金公司的综合抗风险能力与市场拓展能力大幅提升，叠加近期42亿元投向中金国际的增资计划，其国际化布局持续提速。
“未来行业可能涌现‘跨界融合’或‘垂直细分领域龙头并购’新模式。拥有特定行业研究能力或投行业务特长的中小券商，可能被大型机构收购以补齐短板，而非单纯看规模。近年来，监管明确行业发挥功能性，意味着整合将更注重产业链协同，而不是简单的资产堆砌。这种基于业务互补性的整合，将成为继规模扩张后的新趋势。”江瀚补充说。
这场兼具规模突破与质量升级的整合，既关乎中金公司自身的竞争力重塑，也关乎行业格局的分层演进和专业化、精细化升级。本次中金公司“三合一”的战略重组，以资源重塑、能力互补、业态协同为重点，为券商整合提供了一个新样本。
（文章来源：证券日报）
