2026年上半年A股市场成交大幅回暖，半年度日均成交额达到 2.74万亿元，规模同比近乎翻番。火热的交易行情直接利好券商传统经纪通道业务，头部券商经纪收入距离百亿仅一步之遥。
经纪业务靠市场交易量驱动，券商更多承担“中介”角色，更多的变量体现在投资者一方。相较之下，自营业务更考验机构自有资金运作水平。
值得注意的是，在自营业务收入中，头部券商在投资收益、公允价值变动两方面呈现了不同的情况，国泰海通甚至出现了投资收益亏损，公允价值变动激增的“冰火”局面。在头部整体火热的另一面，中小券商与头部的差距仍旧明显，行业马太效应不断强化。
行业“以量补价”
国泰海通经纪业务收入居首
经纪业务是上半年成交放量的直接受益者。中国证券业协会数据显示，2026年上半年证券行业代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）1041.35亿元。
据iFind数据显示，50家券商股中，有46家披露了经纪业务收入，合计实现经纪业务收入998.94亿元。
榜单前两位的争夺尤为激烈。数据显示，国泰海通在合并口径下实现经纪业务收入99.42亿元；中信证券以98.56亿元紧随其后，仅相差0.86亿元。值得注意的是，两者合计实现经纪业务收入197.98亿元，占46家券商股的近两成。
在两家龙头之后，还有6家公司站上50亿元台阶，他们分别为广发证券（65.55亿元）、华泰证券（62.64亿元）、国信证券（56.65亿元）、中国银河（55.92亿元）、招商证券（53.84亿元）、中信建投（50.40亿元）。前十名合计实现经纪业务收入621.76亿元，占46家的62.2%，头部券商的优势清晰可见。
券商经纪业务主要面向投资者，按成交金额收取佣金的手续费型，赚取的是“通道”的钱，在上市行情走热的情况下直接受益。
值得注意的是，在经纪业务高增长的背后，“以量补价”仍是主基调。据东方证券研报数据统计，今年上半年，上市券商经纪业务佣金率降至万分之2.7，较2025年的万分之3.1进一步下降。
此外，东吴证券的统计则显示，上市券商经纪业务收入为999亿元，同比增长54%，增速要显著低于日均成交额同比增幅的97%。这也体现出，经纪业务“量”的扩张中隐含了“价”的收缩。
国泰海通投资收益“盈转亏”
自营收益源自公允价值变动
在经纪业务中，券商主要承担中介角色，并不介入投资者的投资过程，不承担股票交易风险。
在财报中，由投资收益与公允价值变动损益构成的自营业务收入则能够更好体现出券商用自有资金投资获得收益的能力。
从投资收益总体来看，50家券商股上半年实现投资收益合计1175.48亿元，中位数10.72亿元。其中，华泰证券以179.04亿元居首，较第二名中信证券（142.23亿元）高出约37亿元。
此后，中金公司达到104.28亿元、申万宏源达到96.96亿元、广发证券达到80.29亿元、招商证券达到71.67亿元，上述6家券商的投资收益均超过70亿元。如果从头部来看，前十名券商投资收益合计810.49亿元，占50家的68.9%，集中度颇高。
值得注意的是，在投资收益的前十名单中，并未有龙头券商国泰海通的身影。财报显示，国泰海通投资收益为亏损11.35亿元，相较去年同期出现“盈转亏”。对于这点，国泰海通在财报中解释为“主要是衍生金融工具投资收益减少”。
在国泰海通之外，50家券商股中，兴业证券同样出现了投资收益的“盈转亏”，其余48家券商股则全部实现投资收益的盈利。
在行业头部的另一端，尾部中小券商投资收益普遍低于10亿元，与头部相差10倍以上。头部券商与中小券商投资收益差距持续拉大，资本实力、衍生品牌照、投研风控能力差异，成为收益分化的主因，行业马太效应进一步加剧。
当然，投资收益的“盈转亏”并不代表国泰海通的整体投资能力不行，持有金融资产的公允价值变动损益同样是投资能力的重要影响因素。
财报显示，国泰海通2026年上半年实现公允价值变动收益为269.80亿元，同比扭亏为盈。从自营业务收入（自营投资收入=投资净收益+公允价值变动-对联营企业和合营企业的投资收益）的角度来看，国泰海通实现225.67亿元，位列行业第二，仅次于中信证券的256.33亿元。
由于有公允价值变动的影响，从自营业务收入的角度来看，行业前十名的大部分成员一致，但排位与投资收益出现了较大变化。
在自营收入中，招商证券与广发证券同样突破百亿，分列行业第三、第四；华泰证券与中金证券则均超过了90亿元，直逼100亿元关口。
相较于单一口径的投资收益，包含投资净收益与公允价值变动损益的自营业务收入，更能完整还原券商自有资金的综合投资成果。
公允价值变动损益直接改写券商排名。国泰海通尽管投资收益出现亏损，但依靠大额公允价值变动收益，自营总收入跻身行业第二；招商证券、广发证券凭借强劲表现自营收入突破百亿大关。
从整体上看，头部券商凭借雄厚资本金，在权益、衍生品等多类资产布局上拥有更大操作空间，但不同资产价格波动、衍生品工具损益会造成细分指标剧烈波动，即便是行业头部机构，自营业绩也存在较大弹性。
（文章来源：南方都市报）
