作为工业体系里的关键基础金属，近期铜价上演了一场“狂欢”，LME铜于近日盘中突破了14800美元/吨，刷新历史新高。不过，在狂热的飙升过后，9月10日晚，LME铜盘中突然大幅回落。
从价格表现来看，自2025年初至今，LME铜累计涨幅已超过60%。今年以来，LME铜累计涨幅近15%。尽管历经了9月10日晚的回调，铜价仍处于历史高位。
在业内人士看来，本轮铜价突破历史高点，并非传统周期里短期需求脉冲拉动，而是矿端供给刚性收缩、美元流动性环境变化叠加地缘局势变化等多重因素共振的结果。
供给端方面，ICSG发布的2026上半年数据显示，全球铜矿总产量同比下滑1.1%，铜精矿产量降幅达到2.6%。智利作为全球第一大铜生产国，今年铜矿产出持续不及预期。天风证券数据显示，2026年二季度智利铜产量同比下降7.7%，至127万吨，创下2007年以来同期最低水平。
不过，在火热的价格曲线背后，铜产业链正上演极致的分化。上游资源端企业坐享量价齐升的周期红利；中游冶炼企业深陷原料紧缺困境，加工利润被持续挤压；下游线缆、铜材加工企业则直面高成本压力。
铜价冲高背后的多重因素
“全球铜价上涨是大趋势，从2025年开始全球矿铜供应进入紧张期，铜矿供应增速小于消费增速。此外，由于铜的金融属性不断增强，宏观金融因素也在影响长期铜价，如美元超发，给铜价一个长期上涨的支撑。”中国金属矿业经济研究院高级研究员吴越在接受央广财经记者采访时表示。
吴越认为，2026年的铜价过快上涨，第一就是由于供应紧张，矿铜供应紧张，第二个原因是海湾冲突导致部分硫磺断供，导致湿法铜供应受到少量影响。整体而言，2026年涨幅不及2025年，并不只是供需紧张造成的，也有国际资本借助供应紧张的炒作，并连带特朗普铜关税加息预期推动铜价。
在国投期货有色金属首席分析师肖静看来，中东局势长期僵持抬升中长期大宗商品通胀潜力，贵金属探底快速反弹，8月以来烘托铜市交投气氛。但本质伦铜创高主要依托极为强势的供求基本面：一方面，全球精矿产出供应压力已超市场预期，当前精矿紧张严峻，并可能继续向冶炼产量施压；另一方面，需求端，实体消费领域，国内传统领域高铜价承受能力被动，但新兴领域如电子铜箔、液冷铜排等产业延续涨价趋势，产业产值发展景气度高，铜需求预期增速强。
肖静进一步说明，在海外，囤货方向上，美国加征精铜关税题材仍处“悬浮”状态，年内继续驱动全球可自由流通铜库存向美国市场高度聚集，非美地区现货紧张程度加剧。8月LME与上期所铜市场集中交割前后都出现了强现货、强Back结构状态，尤其伦铜软挤仓特点明显。目前市场交投主线，依然围绕低可用库存与全球铜精矿持续紧张现状。
产业链利润向上游集中
铜价狂飙之下，主营铜资源的上市公司率先迎来业绩兑现窗口。手握优质铜矿资产的龙头企业，凭借量价齐升显著增厚盈利，去年利润迎来大幅增长。与此同时，在行业景气周期下，头部铜企加快资本运作。
比如，2025年江西铜业（600362.SH）的营业收入和归母净利润分别为5446.23亿元和71.30亿元，分别同比增长5.42%和2.41%。上半年创造了3071.55亿元的营业收入和86.32亿元的归母净利润，分别同比增长19.53%和106.77%。
与此同时，江西铜业于上半年完成了对索尔黄金的收购，此次收购的核心资产，是位于厄瓜多尔的卡斯卡维尔（Cascabel）项目，该项目主要的Alpala矿床存在大量的铜、金、银资源。
无独有偶，云南铜业（000878.SZ）在2025年末完成收购云南铜业集团持有的凉山矿业40%股权。据悉，凉山矿业拥有红泥坡铜矿等优质铜资源，目前可年产铜精矿约1.3万吨、阳极铜约12万吨、工业硫酸约40万吨，保有铜金属量约77.97万吨，铜平均品位1.16%。目前，云南铜业已建成上下游贯通的一体化产业体系。
然而，对于中游与下游企业来说，铜价上行无疑会带来经营压力。
梦金园采购经理张琦在接受央广财经记者采访时表示：“过去铜精矿供应相对充裕，冶炼企业议价能力较强。如今供需格局已经生变，铜精矿供给持续收紧，矿山端议价权随之提升，冶炼企业为保障原料供给，只能接受不断走低的加工费。因此铜价上涨，并不代表铜产业链全环节利润同步抬升。相反，冶炼厂正面临原料成本走高、加工费压缩的双重挤压，产业链利润持续向上游集中。”
高位行情能否延续？
那么，本轮铜价上涨行情能否延续？
吴越认为，从长期来看，铜价持续上涨是必然趋势，一是供应成本的增加，二是美元超发等宏观金融因素推动铜价。具体上涨速率取决于美元超发的速率和用铜强度削减的技术进步。未来铜的金融属性会导致铜价波动剧烈和频繁，在高铜价成为市场共识的情况下，投资矿山的成本和风险也在加大，未来再生铜在铜资源供应中的比例会逐步攀升。
肖静补充道，产业链端，需警惕月底前美国精铜关税动议方向，不确定性高。上游及库存保值重点关注月内冲涨幅度潜力。投资端，沪铜绝对价格虽高，但与春季高点相比量能一般，仅有部分铜业股回到或创出年中高点，大部分涉铜股票仍未回到春季位置，资本市场交投热度暂偏中性。对于铜价目标位的想象力、明年铜矿与宏观消费环境，影响了关联板块配置热情，尚难强化成“超配”预期。
至于铜产业链利润分配是否会重新洗牌？肖静告诉央广财经记者，我国铜冶炼产能在多金属综合回收、冶炼技术、衍生工具保值方面具备丰富经验，具备较强抗压能力，后续相对利润格局的转变需等待全球铜精矿节奏上的供应回暖与部分冶炼产能的出局。
“利用价格趋势周期，持续拓展安全、稳定的铜精矿资源、争取矿产权，仍是夯实铜中上游产业链的基石。下游加工，通常只要在正视价格趋势的基础上，调整现货采销、运用好期货保值、场内或场外期权等工具，主动适应价格而不是主观等待价格，通常仍能取得稳健的经营效果。”肖静表示。
（文章来源：央广财经）
