9月10日，A股缩量至1.66万亿元，逾4500只个股收跌，农业、机器人、消费板块领跌，银行板块护盘。
受访人士表示，受外围风险扰动叠加市场信心仍待修复影响，当前场外资金多保持观望，等待不确定性落地后再考虑入场。在成交量持续萎缩的环境下，存量博弈特征进一步凸显，板块轮动加快，指数上行动力不足，但下行空间也相对有限。操作层面建议以低仓位均衡配置为主，待市场主线清晰后，再调整仓位。
A股缩量普跌
指数全天低位窄幅震荡，整体跌幅温和。沪指收跌0.43%报3934.4点，创业板指收跌0.49%报3338.42点，深证成指收跌0.77%。沪深300、上证50、科创50均微跌，跌幅不超过1%，北证50收跌2.81%。
近期市场量能持续萎缩，今日沪深京三市日成交额缩减2107亿元，降至1.66万亿元，为下半年以来最低成交额。杠杆资金方面，截至9月9日，三市两融余额已回落至2.65万亿元以下。
盘面上，银行、非银、互联网金融板块护盘，电子元件、通信运营、电力、公路铁路板块微涨，汽车、化学原料、化肥农药、农业等板块均收跌。
31个申万一级行业中，银行、建筑材料、公用事业、非银金融板块护盘，国防军工、建筑装饰、交通运输、家用电器、电子板块微跌。
16个板块跌幅超过1%，农林牧渔以3.11%跌幅领跌，汽车、美容护理、基础化工跌幅约为2%，机械设备、医药生物、纺织服饰、石油石化、商贸零售、有色金属、传媒板块同样走弱。
市场亏钱效应明显，4512只个股收跌，跌停股13只；955只收涨，涨停股40只。交易活跃股方面，伴随市场量能缩减，日成交额超过100亿元的个股仅有4只，中际旭创收跌2.07%报890.1元/股，东山精密收跌1.18%报193.74元/股，远东股份收跌3.33%报24.1元/股，而天孚通信收涨4.25%报269元/股。
存量博弈格局强化
“今日A股缩量普跌，主要是受外围风险扰动影响，加之市场信心尚待修复。”广东中莱投资总监龙舫分析，一是美伊局势再度紧张，导致油价飙升，美债利率再度走高，全球股票市场普跌；二是本周五晚将公布美国CPI数据，将决定下周美联储议息会议的利率走势。因此，当下场外资金普遍呈观望态度，等待靴子落地后再决定是否入场，导致量能持续缩减。
三十三度资本基金经理程靓补充，市场缩量调整由多重因素共振导致：
一是美联储议息会议临近，美债收益率高位波动，压制高估值科技成长风险偏好。
二是市场无新增催化，增量资金观望，场内资金避险调仓，扎堆低估值权重，题材小票承接乏力。
三是前期AI科技赛道筹码未充分消化，短线资金兑现离场，引发板块集体走弱。
排排网财富研究员张鹏远进一步指出，除了美债收益率走高压制全球成长股估值、市场整体观望情绪浓厚外，前期资金抱团的农业、创新药等热门赛道出现高位补跌行情。当前A股无明确主线引领，整体赚钱效应偏弱，最终呈现个股普跌的弱势格局。
格上基金研究员毕梦姌表示，今日A股普跌但整体跌幅温和，核心原因在于银行等权重板块对冲了市场大部分抛压。从量价结构来看，恐慌性抛售通常伴随放量下跌，而本次调整缩量普跌，并非资金集中出逃，而是入场意愿持续低迷、买盘大幅减少所致。
毕梦姌进一步指出，在量能持续收缩的环境下，A股存量博弈格局进一步强化，板块轮动速度显著加快，难以形成持续的单一市场主线。这也导致指数上行动能不足、震荡偏弱，但同时下跌节奏和空间也被明显限制。
量能为何持续萎缩
年内沪深京三市成交额一度逼近4万亿元，而随着成交逐步回落，今日量能下探至年内低位，仅高于4 月7日的1.62万亿元。市场持续缩量释放了哪些信号？
程靓认为，当前并非恐慌杀跌，而是做多动能枯竭的磨底行情。成交额持续低于1.7万亿元，市场很难孕育持续性主线，反弹多为脉冲式行情，结构性分化会进一步加剧，唯有业绩兑现的标的具备较强韧性。短期市场大概率维持震荡磨底，等待海外货币政策落地、市场成交量修复。
“当前两市成交额萎缩至1.65万亿元，创下半年新低，多空双方均较为谨慎，市场进入缩量调整阶段。”针对持续缩量的现状，张鹏远表示，极端地量往往对应阶段性底部区域，后续需等待放量确认企稳信号。A股走势依赖三大变量：美联储议息结果及海外政策变化、成交量能否重回2万亿元以上、能否形成具有持续性的新主线共识。
短期行情将如何演绎？华辉创富投资总经理袁华明告诉记者，市场或继续维持1到2个月的高位震荡格局。第一要看成交量，若量能无法有效放大，大盘很难走出趋势性行情；第二需密切跟踪产业政策，政策动向会影响市场风格，或将带动科技股延续强势，或是为部分传统产业带来机会；此外，美债收益率、地缘冲突等外部环境变化，同样会扰动A股走势。
“目前A股卖压动能在逐渐降低，但由于缺乏强力增量资金入市，市场也缺乏新主线，短期内A股仍将维持缩量震荡磨底的格局。”龙舫指出，后续重点关注三大方向：美伊局势、美联储政策等外部风险变化，市场成交量能否有效放大，以及是否出现新的市场主线。
关注这些影响因素
缩量震荡行情何时有望结束？接下来市场又将受哪些变量主导？
“当前市场处于存量博弈的结构性行情，震荡行情会持续至美联储利率政策确认或者重大利好政策出台后，市场方向才会趋于清晰。”中安鼎盛投资合伙人陈伯仲提醒，现阶段主要关注四大影响因素：一是海外宏观，美联储加息预期是最大的外部不确定性；二是国内政策，财政政策与央行政策工具发力有望对市场形成利好；三是科技行业前沿资讯，尤其AI领域若出现积极利好，有望重振市场主线。
“短期市场更可能维持震荡整理，方向选择要等数据落地。”毕梦姌分析，指数在窄幅区间内反复，没有形成单边趋势；量能在收缩，存量资金推不动趋势行情；基本面处在验证期，PMI连续两月低于50，市场在等待全部8月的宏观数据。后市需重点关注三方面：一是我国8月宏观经济数据；二是海外流动性环境，特别是美联储9月议息结果；三是量能与两融余额的边际变化。
当前属于存量资金博弈下的结构性震荡行情，该震荡格局至少延续到9月美联储决议落地；四季度能否走强，要看政策、美债、企业盈利三者的共振情况。年内大概率仍以结构性机会为主，在缺乏明显主线的情况下，普涨行情难以出现。就后市需关注的市场变量，黄易提出三大维度：
海外变量（对科技成长板块影响最强）：一是美联储政策与美债收益率——美国CPI/PCE通胀数据、非农就业，直接决定降息预期；10年期美债收益率是科技股估值锚，收益率上行，高估值硬科技板块承压。二是地缘与大宗商品——原油价格、中东局势，会传导到国内PPI、通胀预期与资源板块。三是海外科技巨头业绩指引——英伟达等AI产业链企业资本开支指引，直接影响算力、PCB、光模块产业链景气预期。
国内宏观和政策变量：一是经济高频数据——CPI、PPI、PMI、社融、地产销售数据，验证内需修复力度；当前经济属于温和修复，弹性偏弱。二是稳增长政策——地产、财政贴息、消费刺激政策落地力度，是低估值顺周期板块的核心催化。三是货币政策——MLF续作、资金利率、汇率等，国内流动性维持中性偏松，但很难大水漫灌。
A股资金、产业变量：一是场内资金——两融余额、ETF申赎、北向资金流向（北向资金对高权重科技、红利板块影响显著）。二是产业端——国产替代进度、AI资本开支、商业航天进展、机器人产业落地订单等。三是交易层面——板块拥挤度、成交额，高位板块拥挤度高的时候容易出现回调。
建议低仓均衡布局
当前市场主线尚不清晰，交易资金观望情绪浓厚，存量博弈环境下板块轮动加快、分化加剧。在此背景下，投资者应当如何进行持仓布局？
袁华明表示，板块快速轮动反映市场尚未形成明确主线。中长期来看，科技仍是市场主线，但不建议将全部仓位集中押注科技板块，可保留部分现金以应对市场波动。他判断市场风格有望趋于均衡：一方面科技板块内部将持续分化，部分涨幅偏高、缺乏业绩支撑的标的存在回调压力；另一方面，估值低位、经营稳健且具备产业政策加持的传统行业龙头存在修复机会。
在陈伯仲看来，当前应该低仓均衡管理仓位，等待市场主线明朗后再进一步调仓。当前看好低估科技板块和红利质量类板块，具有较强的防御特征。
程靓认为，操作上保持七至八成仓位，二至三成底仓配置低估值金融、能源板块对冲回撤；五成仓位精选业绩落地的算力、光模块等硬核科技标的，规避纯题材小票。严守风控，缩量不追高，待放量企稳后再择机加仓，持续跟踪北向资金、美债利率、两市量能等核心指标。
鸿风资产投资总监黄易建议采取攻守均衡思路，不押注单一赛道：六七成仓位配置在中长期景气的科技板块，持有或逢调整分批加仓，不追高；两三成仓位作为机动仓位，捕捉市场交易性轮动机会，设置严格止盈止损；一两成配置成现金或低波红利防御资产，用于对冲波动，或在市场大幅回调时作为可增仓资金。中长期看好的主线方向：AI算力硬件产业链、商业航天、机器人（具身智能）。短线看好的防御、交易型机会：红利资产、内需修复（地产链、消费）、有色和贵金属。
毕梦姌则建议，首先，投资者需控制整体仓位水平。缩量普跌环境下不宜大幅加仓。其次，投资者需降低持仓集中度。单一板块持仓占比不要过高，规避板块集中回调风险。再次，投资者需甄别持仓标的基本面。优先保留业绩确定性较强的标的，减少基本面存疑标的；第四，提前设置止盈止损标准，应对震荡行情波动。
板块持仓布局上，龙舫建议投资者在控制仓位的前提下进行均衡配置，一方面配置国产算力、云产业链等科技成长板块；另一方面配置以创新药、CXO为代表的医药板块；同时配置以公用事业、煤炭、金融、石油化工等为代表的高股息红利板块。
（文章来源：国际金融报）
