2026年半年报披露收官后，截至9月8日，已有17家上市券商召开业绩说明会。在市场交投活跃、科创投资浮盈集中释放的背景下，投资者在关注券商当期业绩成色的同时，还进一步追问了增长动能的可持续性。
科创投资步入收获期
浮盈可持续性引关注
上半年，上市券商业绩整体大幅增长，科创投资带来的浮盈贡献了关键增量，多家券商报表里“公允价值变动损益”一栏的数据由此实现逆转，引发市场广泛关注。
例如，国泰海通上半年公允价值变动损益由去年同期的约-30亿元转为接近270亿元，驱动扣非归母净利润同比增长168.02%。公司管理层解释，投资净收益大增的主要原因之一，是科创领域另类投资布局见效，跟投与一级市场投资步入收获期。上半年，公司新增“硬科技”投资超过40亿元，科创基金矩阵总规模超过800亿元，科创板跟投累计近70亿元。
同样受益于战略性新兴产业布局的还有招商证券，其公允价值变动损益从去年上半年的-16.9亿元升至今年上半年的64.9亿元。公司表示，通过重点挖掘“硬科技”细分领域的龙头企业，前期投入的部分项目已在上半年步入收获期。
面对投资者关于长鑫科技相关投资收益的问题，华安证券表示，长鑫科技上市后，结合公司对相关股权的持有意图和管理模式，将其作为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，具体会计处理结果以定期报告为准。
面对二级市场波动对科创板跟投项目浮盈的冲击，中信证券表示，公司针对券商直投、科创板投行跟投业务制定了稳健审慎的投资策略和完整健全的管理体系，通过分级授权、分散投资、定期排查等多项风险管控手段，实现了项目投前阶段风险管理前置、项目投后阶段多角度监控预警、项目退出阶段多样化管控的项目全周期风险管理。
分红力度持续加码
市值管理多措并举
尽管上半年券商业绩整体向好，但截至9月8日，仍有12家券商未能摆脱“破净”局面。面对投资者关于“股价未反映公司价值”的疑问，上市券商普遍表示，市值管理的根基在于内在价值创造，同时持续用好现金分红、股份回购、投资者关系管理等工具，但股价同时受多重外部市场因素影响。
分红层面，多家券商延续中期分红，中信证券、华泰证券、兴业证券已连续第三年实施。具体方案上：中信证券拟每10股派现4.27元，分红总额为66.72亿元，同比增长55.23%；华泰证券拟每股派现0.18元，分红总额为16.25亿元；兴业证券拟每10股派现0.5元，共分配红利4.32亿元，占上半年归母净利润的20.28%。
其他市值管理举措方面，中信证券上半年开展投资者调研交流、策略会路演等投资者关系活动20余场，接听股东热线1400余次，通过多维披露矩阵精准传递投资价值。国泰海通于8月完成原海通证券4779万股A股回购股份的注销，以增强投资者信心。
在分红力度加码的同时，投资者也关注另一个问题：券商资本金是否足以支撑高比例分红？中信证券回应称，公司综合考虑未来经营发展需求、股东回报及对风险控制指标的影响等因素，合理确定中期利润分配方案，当前各项风险控制指标均符合监管规定，能够为高质量发展提供有力支撑。
中信建投相关负责人表示，截至2026年6月末，公司流动性覆盖率和净稳定资金率均符合监管要求，每季度针对资产负债规模开展压力测试，考虑市场环境恶化、信用风险事件、评级下调等因素设置轻度、中度和重度情景，各项风控指标均有充足安全垫。
着力优化盈利结构
构建内生增长路径
证券行业自带周期属性，行情波动直接传导至券商经营成果，投资者在业绩说明会上聚焦ROE改善路径，追问机构如何摆脱“靠天吃饭”，构建穿越市场周期的经营能力。
华泰证券管理层在谈及毛利率承压问题时表示：行业费率整体下行是客观趋势，公司一方面优化收入结构，强化产品化和综合客户服务能力；另一方面持续做细成本费用管控，依靠收入端与成本端双向调节稳住经营质效。
中信建投管理层坦言，行业无法完全脱离周期特征，公司提出价值投行、新质投行、数智投行三大战略：通过提升主动管理、买方投顾、非方向交易类收入占比对冲周期波动；把增长逻辑从市场成交量转向产业升级赛道，将市场β转化为服务科创企业带来的业务α；依托金融科技提升运营效率，逐步搭建不依赖单边行情的内生增长模式。
国际化业务仍是多家头部券商的战略重心。以中信证券为例，上半年境外业务收入增速与盈利回报均优于境内，展现出良好发展潜力。公司近期完成160亿元H股定增，重点配置国际业务，巩固国际业务竞争优势，增强国际业务盈利贡献，进一步提升公司整体盈利能力和长期资本回报水平。
（文章来源：上海证券报）
