本周A股行情：（1）本周（8月31日-9月4日），A股市场冲高后震荡调整，主要宽基指数多数下跌。全A指数下跌1.79%，北证50逆势上涨2.24%；科创50、创业板指和深证成指跌幅居前。（2）从风格来看，本周大盘风格相对占优，金融风格表现最强，稳定和消费风格小幅上涨，成长、周期风格明显回调。（3）从行业来看，本周一级行业多数回调，传媒、银行、农林牧渔涨幅靠前，电子、有色金属、建筑材料跌幅居前。
本周资金流向：（1）市场成交量能延续降温。本周日均成交额为19698亿元，较上周下降194.23亿元；日均换手率为1.6334%，较上周上升0.14个百分点。（2）截至周四，两融余额为26567.06亿元，较上周下降23.88亿元，其中融资余额下降27.07亿元。（3）8月27日至9月2日，全球基金对A股净流量-23.26亿美元（前值-0.20亿美元），净流出规模明显扩大；其中，海外基金净流量-4.28亿美元（前值5.55亿美元），由净流入转为净流出。
本周估值变动：全A指数PE(TTM)估值较上周下降2.87%至21.52倍，处于2010年以来80.24%分位数；PB(LF)估值下降1.88%至1.84倍，处于2010年以来49.52%分位数。全A股债利差为2.9664%，位于3年滚动均值（3.2587%）-0.51倍标准差附近，处于2010年以来59.96%分位数水平。
A股市场投资展望：当前A股市场处于9月业绩空窗期，外围扰动、国内政策落地与市场量能变化成为影响后续行情的三条主要线索。一是外围环境扰动仍较大。美国8月非农明显强于预期，市场对9月加息预期重新升温，美债收益率和美元走强；叠加美伊冲突再度升温、油价处于高位，海外通胀和长端利率仍可能对高估值成长板块形成一定制约，短期市场波动或有所加大。二是国内稳增长政策加快转向项目和资金落地。“六张网”政策进一步落实至项目库建设、投贷联动和社会资本参与等环节，109项重大工程加快推进，8000亿元新型政策性金融工具也开始陆续投放，政策性资金与重大项目建设的协同效应逐步进入兑现期。三是市场成交量能趋弱、存量资金博弈特征增强。本周成交额延续下降，资金切换加速，在市场量能出现趋势性放大之前，建议重视行业轮动带来的相对收益机会。综合来看，9月业绩催化边际减弱，资金面尚需观察量能信号，市场对外围风险、产业事件和政策边际变化的敏感度可能进一步提高，建议在波动中寻找政策确定性和景气兑现度更高的结构机会。下周关注以下事件：（1）美国8月PPI、CPI对9月美联储政策预期的影响；（2）国内8月进出口、CPI/PPI及金融数据陆续发布，关注外需韧性、价格修复及信用扩张情况；（3）欧洲央行9月议息会议公布政策决议及最新经济预测；（4）Oracle披露FY2027一季报，关注云基础设施、AI订单和资本开支指引。
配置机会：关注四条主线：一是科技精选，中期产业趋势不变，叠加“六张网”新基建，聚焦半导体、通信设备、算力基建产业链等盈利和订单可验证的细分方向。二是红利底仓，外围扰动加剧下市场风险偏好仍待修复，金融、公用事业、煤炭等低估值红利资产可作为组合底仓。三是供需改善与涨价逻辑，包括石油石化、煤化工等资源品，以及厄尔尼诺现象催化上游价格上涨的农业板块。四是“六张网”政策链条，政策性资金陆续到位、项目开工和设备招标提速有望带来订单增量，关注电网、储能/电力配套、建材、工程机械等环节。
风险提示
外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险。
（文章来源：银河证券）
