贵金属：
隔夜COMEX黄金主力合约收盘价4575.1美元/盎司，跌幅0.12%，COMEX白银主力合约收盘价68.13美元/盎司，涨幅1.49%。资金方面，8月20日，SPDR黄金ETF持仓量1038.93吨，前值1034.65吨，SLV白银ETF持仓量15275.59吨，前值15275.59吨。美国财政部宣布大幅扩大针对长期国债的流动性支持回购规模，贵金属获振上行。美东时间周四（20日），美国财长贝森特释放密集政策信号。在美国长债收益率再度上行背景下，其表态称财政部单次长债回购规模有望突破40亿美元，并重申财政部具备充足政策工具箱。当前美国债务规模突破40万亿美元，30年期美债收益率冲高至5.3%，财政付息压力显著抬升。财政部长债回购虽不等同于QE，但具备类宽松效果，一定程度上削弱美元信用，驱动资金从美债向黄金迁移。综合来看，市场持续交易美国债务压力带来的美元信用弱化逻辑，叠加全球央行持续购金、地缘风险边际缓和等多重利好共振，贵金属价格整体有望维持偏强运行格局。
沪铜：
隔夜沪铜主力合约收盘价107190元/吨，涨幅0.01%。供应方面，智利北部遭遇第二场强冬季风暴冲击，Lundin下调Caserones铜产量指引。近期南美主产国铜矿产量下滑及赞比亚Q3粗炼产能检修加深了原料端供应担忧，进口铜精矿加工费负值进一步扩大，粗铜和阳极板加工费回落，显示出冶炼原料端紧张程度有所加剧，精铜产量增长预计较为有限。需求方面，淡季期间国内铜材开工率下滑，以绿色能源转型、 AI产业为代表的新兴领域需求高景气，天气炎热空调需求有所改善，其他领域需求承压。库存方面，近期出口窗口打开减轻了国内累库压力。截至8月20日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.05万吨至13.44万吨。综合来看，近期LME铜挤仓压力缓解，铜价回落至10.7万/吨，但供应瓶颈并未消，基本面支撑仍稳固，铜价下跌后下游开工率或有所改善，预计铜价整体维持高位波动格局。后续建议持续关注全球显性库存变化、美国铜关税调查结果、美联储货币政策及地缘局势等。
沪镍：
隔夜沪镍主力合约收盘价128480元/吨，跌幅0.96%。消息方面，印尼能源矿产资源部已启动2026年镍、煤炭RKAB修订批准工作，十余家镍企与数十家煤企获批修订，但主要指向此前因RKAB问题停产的矿山，具体新增配额未披露。成本端，近期镍矿价格持稳，印尼RKAB补充配额放松程度有限，叠加主产区即将进入雨季，矿价整体将获得支撑。供给端，印尼硫磺集中到港，叠加新项目投产，MHP产能有所恢复，精炼镍供应维持低位，SMM数据显示，7月全国精炼镍产量3.14万镍吨，环比下降7.1%，8月产量或进一步降至3.09万镍吨，全球显性库存增幅放缓。需求端，本周不锈钢社会库存持稳，钢厂8月300系排产环比增长10%。金九银十传统旺季新车型备货，拉动了国内正极订单需求，预计8月三元订单稳中有增。综合来看，精炼镍累库增速放缓，印尼RKAB新增配额呈现有限放松信号，预计镍价宽幅震荡。后市需持续跟踪印尼矿产政策动向。
铝及氧化铝：
夜盘沪铝主力合约收盘价23520元/吨，跌幅0.47%；LME铝收盘价3185.5美元/吨，跌幅1.62%。当前铝市场基本面处于季节性消费淡季与海外低库存的僵持格局中，铝价走势有所承压。国内供应端，近期国内电解铝产量维持高位，整体变化不大。需求端，近期国内铝下游加工企业开工率持续回落，淡季制约延续叠加高温天气扰动，行业开工整体维持低位运行，预计短期各板块仍以弱势平稳为主。库存端，截至8月20日，SMM国内铝锭社会库存87.5万吨，环比减少1.1万吨。整体来看，国外短期供应偏紧格局难改，国内社库淡季持续去化对铝价构成支撑，但中东电解铝厂复产节奏较市场此前预期有所提速，叠加国内消费淡季持续深化，短期铝价预计震荡运行为主，上方空间将受复产预期一定压制。
夜盘氧化铝主力合约收盘价2679元/吨，跌幅0.45%。国内供应端，近期氧化铝运行产能维持高位，广西地区部分氧化铝企业安排检修影响产量，但整体减量有限。需求端，铝厂原料库存较为充足，以按需采购为主。库存端，截至8月20日，SMM国内氧化铝总库存724.5万吨，较前一周减少3.0万吨，减量主要来自于港口库存。整体来看，国内氧化铝供应格局并未改善，开工率依然较高，未见大面积检修减产，氧化铝供应过剩格局持续，预计短期氧化铝价格走势将依然承压。
锌：
夜盘沪锌主力合约收盘价25590元/吨，涨幅0.79%；LME锌收盘价3748美元/吨，涨幅0.92%。海外市场，昨日LME锌库存低位明显回升，低库存对伦锌支撑有所减弱。国内供应面，近期国内矿扰动持续，整体供需偏紧局势未改；据SMM调研，8月冶炼厂产量增加明显，主要是冶炼厂检修恢复所致，虽然加工费跌至历史低位，但副产品收益依然高企，冶炼厂生产基本维持，尚未出现大面积减停产的情况。消费端，8月锌下游仍处淡旺季过渡期，消费恢复有限，各主要下游行业开工率依然承压。库存端，截至8月20日，SMM国内锌锭社会库存27.04万吨，环比增加0.04万吨。整体来看，基本面多空因素并存，国内矿端供应紧张提供一定支撑，但LME交仓和国内库存高位对锌价构成一定压力，预计短期沪锌将承压震荡运行。
碳酸锂：
昨日碳酸锂主力合约收盘价152160元/吨，涨幅0.41%。近期产业链去库速度加快对锂价构成一定支撑，但下游材料厂对高价现货接受度较低，叠加远期矿端供应增加预期较强，对盘面形成压制。国内供应端，部分锂盐厂依旧维持检修状态，本周碳酸锂产量小幅下滑。需求端，下游消费整体保持旺盛，八九月电芯排产已高于铁锂排产，行业呈现需求高于供应的紧平衡，当前核心矛盾在于原料供应受限而非产能不足，铁锂去库幅度明显。三元方面8月订单稳中有增，海外特别是欧洲地区车销仍表现亮眼，继续拉动三元需求；但消费市场暂无明显恢复迹象。库存端，截至8月20日，SMM碳酸锂社会库存8.64万吨，较前一周减少0.75万吨。整体来看，市场多空交织，对远期供给增加的担忧情绪以及仓单规模持续回升对价格上方构成一定压力，短期锂价或维持区间震荡。
（文章来源：上海中期期货）
