壹评级：南山铝业中报略超预期，高分红低估值凸显配置价值

南山铝业2026年半年度业绩略超预期。尽管海外氧化铝价格下跌拖累部分利润，但国内电解铝业务显著增量，叠加铝加工业务稳健运行，共同支撑了整体业绩的韧性。第一财经“壹评级”认为，随着氧化铝降价风险充分释放，公司当前在低估值下的配置价值日益凸显。

“壹评级”指出，上半年海外氧化铝均价从去年同期的529美元/吨降至320美元/吨，但国内电解铝业务有效对冲，使整体净利润仅出现小幅下滑。资本结构方面，截至2026年上半年末，公司资产负债率仅为20.26%，财务状况保持稳健。股东回报方面，公司延续了慷慨的派息传统：2025年分红比例达105.49%，而2026年上半年的分红力度进一步提升至135%。据此预计，公司全年股息率有望达到8%—10%。

展望未来，印尼电解铝项目预计将在未来3至5年内成为公司核心利润的增量来源。针对市场担忧的印尼电解铝价格下行风险，相关悲观预期已充分反映在当前股价中。整体来看，低估值与高股息共同构筑了坚实的安全边际，南山铝业长期投资价值值得关注。