券商板块的回购潮正在进入一个更具信号意义的新阶段。
据财联社记者统计，截至8月19日，下半年已有国金证券、华安证券、国联民生、华创云信、长江证券等多家上市券商近期密集披露或推进股份回购方案，单家回购金额多集中于1亿元至2亿元区间，若加上红塔证券、中泰证券等董事长或股东提议的回购事项，出手的券商队伍已明显扩容。
但与以往回购多用于股权激励或员工持股不同，本轮最显著的变化之一在于“注销式回购”显著增多，红塔证券、中泰证券明确指向将回购股份用于减少注册资本，国联民生设置了三年未处置即自动注销的条款，华创云信在启动市值维护类回购的同时也拟注销历史库存股。
这种将回购股份直接注销、而非留作他用或等待时机再售出的做法，被市场解读为更纯粹的股东回报行为，因为它会在净利润不变的条件下直接摊薄总股本，从而增厚每股收益和每股净资产，较之短期护盘具有更强的价值内涵。
回购潮之所以在当下时点集中爆发，更深层的原因之一在于券商板块的估值与基本面的错配，与此同时，中报业绩改善预期较强，市场成交维持活跃，回购恰恰提供了一个向外界传递管理层对长期价值信心的直观信号。非银观点指出，若中报盈利兑现、市场成交维持活跃，回购可能与估值修复形成共振。
7月以来密集出手，中小券商成为主力
从已披露方案看，本轮券商回购呈现明显的中型券商集中参与特征。国金证券拟回购1.5亿元至3亿元，用于维护公司价值及股东权益；华安证券、国联民生、华创云信、长江证券等计划回购金额多为1亿元至2亿元；红塔证券董事长提议回购5000万元至1亿元股份并用于减少注册资本。
部分公司已经进入实质执行阶段，Wind数据显示，截至最新公告日，国金证券已累计回购约1.50亿元，占公告回购总资金比例约50.01%；华安证券累计回购8416.79万元，占公告回购总资金比例约42.08%；华创云信首次回购309.63万元，占公告回购总资金比例约1.55%。
从触发原因看，部分券商回购与股价低于每股净资产或连续下跌有关，带有维护公司价值和稳定预期的意味；也有公司主动判断当前估值处于较低水平，希望通过回购向市场表达管理层对长期价值的认可。对于处在盈利修复窗口期的券商板块来说，回购提供了一个较直观的信心信号。
注销式回购升温，股东回报意味更强
值得关注的是，本轮券商回购中，不少券商明确将回购股份用于注销。
业内人士对此分析称，回购用途决定财务效果。若回购股份用于员工持股或股权激励，更多体现为中长期激励安排；若作为库存股用于后续处置，短期财务指标影响有限；若回购后注销并减少注册资本，则会直接减少总股本。在净利润等条件不变的情况下，每股收益、每股净资产等指标会出现机械性增厚。
红塔证券董事长提议回购股份用于减少注册资本，中泰证券相关提议同样指向注销减资。国联民生拟用于维护公司价值及股东权益，并设置“回购完成后三年内未处置则注销”的安排。华创云信此次回购属于市值维护类回购，但公司同步公告拟注销历史回购库存股3035万股，也强化了市场对其股东回报取向的关注。
多家券商非银研究也将这一变化视为积极信号。
华源证券认为，注销回购股份会减少总股本，在净利润不变的情况下直接提高每股财务指标，对估值修复具有更实质性的推动作用。东方财富相关观点也指出，注销式回购占比提升，反映行业市值管理从短期护盘向长期股东价值增厚转变。
估值低位与业绩修复，是回购潮的两条底色
券商密集回购背后，重要的原因之一是估值与基本面的错配。西部证券研究显示，截至7月24日，证券Ⅱ指数市净率约为1.19倍，位于2012年以来约11.29%分位；2026年二季度主动偏股基金对券商板块的持仓比例约为0.47%，相对基准低配约2.51个百分点。也就是说，在中报业绩改善预期较强的阶段，券商板块仍处在机构配置偏低、估值分位偏低的位置。
综合券商非银观点来看，政策推动市值管理、券商盈利改善、板块估值偏低，是本轮回购潮的三项核心驱动。回购和股东增持能够向市场传递管理层及产业资本对中长期价值的认可，改善风险偏好；若中报盈利兑现、市场成交维持活跃，回购可能与估值修复形成共振。
但回购也不是基本面的替代品。券商盈利高度依赖资本市场景气度，成交额、自营投资收益、两融需求、投行业务节奏都会影响盈利持续性。对于证券公司而言，资本还要支持两融、做市、自营、衍生品和股权投资等业务，回购规模并非越大越好。真正决定券商股中长期价值的，仍是ROE、盈利质量和资本使用效率。
值得关注的是，券商行业内部的盈利能力和资本效率分化正越来越明显。头部券商更可能依靠机构业务、财富管理、衍生品和国际业务形成稳定ROE，中小券商则可能因自营敞口、区域业务集中度和资本约束而呈现较大弹性。回购能够表达信心，但经营模式差异依然值得关注。
（文章来源：财联社）
