近日，开源证券的一笔股权转让引发关注。开源证券的中小股东西安曲江文化金融控股（集团）有限公司（下称“曲江金控”），将其持有的开源证券股份（4784.60万股）全部挂牌转让，转让底价2.10亿元。据统计，今年以来，东海证券、大通证券等多家中小券商股权被摆上转让“货架”。
中小券商股权流转的背后，是主动退出与被动处置两条主线并行。
主动退出方面，股东财务状况是驱动因素之一。例如，曲江金控为开源证券第九大股东，拟将所持1.0371%股份全部挂牌转让。Wind数据显示，2024年、2025年及2026年一季度，曲江金控净利润分别为-19.89亿元、-17.86亿元和-2.14亿元。
曲江金控的挂牌公告显示，股权意向受让方需满足主体资质合规、合规记录良好、出资来源合规等条件，同时具备与开展金融股权投资相适配的资产规模、持续经营能力与风险承受能力。业内人士表示，由于曲江金控此次转让的股份占比较小，预计对开源证券既有股权格局及日常经营的影响都较为有限。
被动处置方面，股东债务触发司法拍卖的案例持续增加。例如，大通证券控股权被司法拍卖，源头是华信信托进入破产重整程序。
7月17日，大通证券控股权迎来买家。国海证券表示，公司当日收到京东拍卖破产强清平台发来的《网络竞价结果确认书》，以最高应价32亿元竞得“华信信托、大连海创汇通持有的大通证券股份/股份权益”，对应17.0256亿股，占比为51.59%。
根据国海证券此前公告，此次交易不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，根据相关规定，公司获得大通证券控制权事项还需取得中国证监会的核准。
这是大通证券控股权的第三次拍卖，前两次均因无人报名而流拍，起拍价已从最初的43.29亿元降至32亿元，对应市净率约1.19倍。
记者注意到，相关政策进一步抬高了券商股权流转的门槛。7月31日，金融监管总局、中国人民银行、中国证监会、财政部联合发布《关于健全金融机构治理的实施意见》（下称“实施意见”），从改进股东治理、提升治理主体运行有效性、强化内部治理、加强和改进监管、构建良好金融生态等方面，提出9部分22条措施。
在准入端，实施意见要求构建产业资本和金融资本“防火墙”，严禁违规跨业经营、杠杆率过高的企业或存在严重失信行为、重大违法违规记录的企业和个人成为金融机构主要股东或实际控制人。同时，穿透识别金融机构主要股东、实际控制人和受益所有人，强化报告义务，严禁隐瞒控制权关系、关联关系和一致行动关系，严防虚假出资、循环注资、抽逃资本。
业内人士认为，在行业马太效应加剧的背景下，缺乏特色业务和区域壁垒的中小券商，其股权对财务投资者的吸引力出现下降。但牌照的稀缺性溢价并未消失，而是转移到创造超额收益的能力上，如强大的客户基础、特色的区域业务、领先的金融科技等。
（文章来源：上海证券报）
