摘要：AI基建开始兑现利润？标普盈利增速创30年新高；英伟达首度披露SpaceX持仓，成后者第六大股东；美国数据中心需求向发电储能设备外溢。
全球市场：
欧美股市：标普500指数收跌0.17%，报7785.76点，全周累涨0.36%；道指收跌0.2%，报53732.41点，全周累跌0.56%；纳指收跌0.28%，报26729.16点，全周累涨0.14%。欧洲Stoxx 600指数跌0.21%，报657.86点，全周累跌0.36%。
A股：上证指数收涨0.01%，报3927.18点。深证成指收涨0.45%，报14354.31点。创业板指收涨1.12%，报3626.30点。
债市：到债市尾盘，美国十年期国债收益率约为4.69%，日内升约5个基点，全周累计升约4个基点；两年期美债收益率约为4.17%，日内升约3个基点，全周累计降约3个基点。
商品：WTI 9月原油期货收涨1.42%，报82.4美元/桶，全周累涨5.4%。布伦特10月原油期货收涨1.67%，报88.52美元/桶，全周累涨5.95%。COMEX 8月黄金期货收涨0.39%，报4380.4美元/盎司，全周累涨0.91%。COMEX 8月白银期货收涨0.18%，报64.988美元/盎司，全周累涨2.61%。COMEX 8月期铜收涨0.11%，报6.5995美元/磅，全周累涨0.44%。
热点要闻：
霍尔木兹风险未解，油价高位企稳等待美伊新博弈
布伦特原油在89美元下方持稳，上周已累计上涨6%，WTI徘徊于83美元附近。以色列加大对黎巴嫩真主党打击、霍尔木兹海峡再有船只遇袭，美伊谈判仍陷僵局，令停火前景与原油运输风险同步升温。知情人士称，中东产油国目前仍维持高于市场预期的出口量，日均流量逾400万桶；但美国财长贝森特表示，对伊朗的新限制措施最快或于本周出台。伊朗与阿曼正讨论海峡管理方案，但美国未参与其中，且不太可能接受无法恢复自由通行的安排。面对供应链不确定性，印度炼厂正提前锁定最远11月交货的原油；俄炼厂亦遭乌军持续袭击，部分地区已实施汽油配给与成品油出口限制。
特朗普：已指示国防部“大幅缩减”与韩国联合军演规模
据央视新闻，美国总统特朗普16日说，已要求国防部大幅缩减美国与韩国的联合军演规模。特朗普在社交媒体发文说，这些军演“耗资巨大”，其中很大一部分由美国负担，同时对朝鲜释放出“完全不恰当和敌对的信号”。特朗普表示，考虑到他与朝鲜领导人之间“良好的关系”，他对于“美国很久以前同意参加与韩国的联合军演感到不满”。他说，鉴于现在取消军演已经为时过晚，他已经指示国防部“大幅缩减”美韩联合军演规模。特朗普在帖文最后指出，他最近要求韩国与美国一起推动“伊朗无核化”，但遭到韩方拒绝。
标普盈利增速创30年新高，华尔街押注“盈利牛”接棒
美国二季度企业的盈利表现大超预期。标普500指数二季度盈利同比增长31%，不仅大幅超越华尔街此前23%的预期，更是彭博智库追溯至1992年以来、剔除重大衰退后复苏期的最强增速。目前逾90%的成分股已完成披露，指数上半年盈利表现有望创下2021年同期以来最佳。驱动力来自两端：人工智能（AI）加速渗透压缩成本、抬升利润率；与此同时，美国经济在伊朗战争引发能源价格飙升等多重逆风下展现出超预期韧性。
Truist首席策略师Keith Lerner认为，盈利增长已令标普市盈率由年初约26倍降至22倍以下，完成较健康的估值重置；Citadel Securities的Scott Rubner则称，目前是“盈利在做重活”，而非估值扩张。Ned Davis的Ed Clissold强调，中小盘超预期比例接近疫情后高位，显示增长正由科技巨头向更广泛板块扩散。英伟达财报将成为下一关键验证。
AI牛市遇上高利率：巨头万亿资本开支面临估值考验
AI需求、强劲盈利推动科技股反弹，但市场正重新审视长端利率上行的冲击。AI项目回报期长，高估值科技股依赖未来现金流定价，利率走高会压低其现值；同时，超大规模云厂商的资本开支正由经营现金流支持，逐步转向发债融资。预计微软、谷歌、亚马逊和Meta在2026—2027年AI基础设施投入合计或达1.74万亿美元，部分公司自由现金流已承压。
Domini Impact Investments研究总监Maria Llerena称，高估值股通常在利率上升时下跌，若10年期美债收益率升至5%将构成挑战。Truist首席策略师Keith Lerner则认为，近期回撤更像健康重置，科技巨头盈利和资产负债表仍能应对温和利率上行；真正的风险在于收益率快速飙升，以及AI投入迟迟未能兑现回报。
AI数据中心带动美国制造业，发电与储能设备迎来新需求
AI数据中心建设正成为美国制造业的重要引擎， 卡特彼勒(CAT.US) 、 康明斯(CMI.US) 、 伊顿(ETN.US) 和福特汽车(F.US) 纷纷扩大在发电、配电及储能领域的布局。卡特彼勒计划投资7.25亿美元扩充印第安纳州发电机产能，其数据中心发电机订单已排至2030年；康明斯拟再投4.5亿美元，并预计数据中心相关销售额到2030年较2026年增长80%、达90亿美元。伊顿则通过收购强化数据中心电气设备业务，相关业务收入占比已升至21%。福特计划投入20亿美元，将需求疲弱的电动车电池转向数据中心储能。卡特彼勒CEO Joe Creed称客户仍持续要求更多设备；但哈佛商学院教授Willy Shih警告，技术进步或令未来数据中心更小、更省电，当前扩产可能重演互联网泡沫时期光纤网络过度建设后的供给出清。
Anthropic CEO周末罕见发文：AI要赢得信任，关键不是承诺而是“真正治愈癌症”
Anthropic CEO达里奥·阿莫代伊表示，AI行业若想消除公众疑虑，不能再停留于宏大叙事，而要以可验证的科学突破兑现承诺，例如推动癌症治疗。他承认，包括Anthropic在内的AI公司尚未充分证明技术能造福社会。当前，数据中心扩张、训练数据版权争议及就业替代担忧正加剧反弹；皮尤研究显示，约半数美国人对AI普及“担忧多于兴奋”。阿莫代伊称，公司正加大生物医疗领域投入，未来数月或出现早期成果。不过，Meta前首席AI科学家Yann LeCun认为，前沿模型闭源才是信任缺失的重要原因，AI应更广泛开放；OpenAI应用AI架构师Angel Brodin则提醒，即使出现医疗突破，公众仍会审视价格、可及性、游说、透明度及技术收益的分配。
个股聚焦：
英伟达首度披露SpaceX持仓，成后者第六大股东
根据周五提交给美国证券交易委员会(SEC)的13F文件显示，这家市值5.5万亿美元的公司截至6月底持有价值近210亿美元的 SpaceX(SPCX.US) 股票。此次披露标志着英伟达(NVDA.US) 今年年初对xAI的100亿美元投资获得了巨大回报——该投资于1月完成，就在马斯克将这家人工智能实验室与SpaceX合并之前。这也凸显了英伟达首席执行官黄仁勋的雄心壮志——他正利用这家全球市值最高公司的雄厚财务实力，在人工智能行业内构建复杂且往往相互交织的财务联系，其中包括与部分最大客户的合作。
英伟达5000亿AI融资计划暗藏隐忧，特朗普顾问警示“暗GPU”过剩风险
特朗普总统科学与技术顾问委员会成员David Sacks表示， 英伟达(NVDA.US) 将GPU打包为可融资生息资产的计划，最大威胁并非需求不足，而是算力供给过剩，若现“暗GPU”将冲击AI基础设施投资链条。他以互联网泡沫后“暗光纤”类比，警示过度建设风险。但Sacks认为，数据中心建设面临的政治阻力反而构成“天然保险”，供给难以快速扩张，过剩概率降低。他解释，该计划源于下游资本开支缺口巨大：马斯克扩张算力需3000亿至4000亿美元，股权债务仅融1000亿美元，需英伟达提供卖方融资。核心是GPU证券化并由英伟达提供残值支持。
美光目标价迎大幅上调，市值看向3万亿美元
New Street Research分析师Pierre Ferragu将美光科技(MU.US) 评级从“中性”上调至“买入”，目标价1250美元，较上周五收盘971.66美元高出逾28%。他认为市场问错了问题，AI正瓦解存储盛衰周期：HBM并非普通DRAM，具备更强抗周期性，且消耗大量晶圆与先进封装产能，新增供给受限，本轮短缺或比以往更久。该机构预计AI最终将占存储需求近三分之二，2030年后需求年增约15%；美光2030年现金或超6000亿美元，年自由现金流超1500亿美元，市值有望达2万亿至3万亿美元。尽管长江存储NAND出货量超越美光，Ferragu仍认为股价被严重低估。
博通近期跌超20%：市场担心AI融资担保敞口失控
博通(AVGO.US) 股价自6月高点回撤逾20%，焦点并非AI芯片需求，而是其为AI算力租赁提供的表外剩余价值担保。美银信用分析师Tom Curcuruto将博通债券评级由“增持”降至“市场权重”，测算若XPV平台按计划扩张，博通到2029年中累计RVG敞口或达3700亿美元，极端情景下理论损失420亿美元。标普此前亦称首笔交易对博通信贷状况“温和负面”，并倾向将RVG按债务看待。市场担忧，芯片迭代快且缺乏成熟二级市场，若客户违约、设备残值不足，博通或需补足缺口；其债券利差已较同业走阔，反映信用端正重新定价。
AI数据中心抢占DRAM、NAND产能并推高价格， 苹果(AAPL.US) 为缓解供应紧张，正测试长鑫科技(688825.SH) 和长江存储的产品，潜在用途或限于在中国销售的设备。美国商务部长卢特尼克称，政府“不赞成”美国企业使用中国存储芯片，已向苹果明确传达立场，主张寻找其他供货方案。现行规则下，苹果可采购标准化现货并议价，但若向两家中国厂商提供定制所需产品信息，则须取得美国许可。苹果运营主管Sabih Khan未确认测试事宜，但表示在缺货环境下必须评估所有选项，并优先推动现有供应商扩大美国生产。美光则游说政府阻止苹果使用中国芯片，称此举将损害美国本土制造投资；这使苹果在保供降本、地缘合规与供应链回流之间面临更大平衡压力。
港市前瞻：
南向资金追踪｜上周净买入仅约一亿港元大举加仓Minimax抛售阿里巴巴
数据显示，南向资金上周累计净买入0.89亿港元，较前一周净流入的99.65亿港元大幅收缩。
趋势上，上周港股短线走弱，三大指数均累跌超2%。在此背景下，南向资金交投也开始谨慎，上周有三个交易日出现净流出。
个股方面，交易所数据显示，近7天南向资金：
大幅净买入：MINIMAX-W(00100.HK)84.69亿港元；腾讯控股(0700.HK)33.40亿港元；建滔积层板(01888.HK)13.74亿港元；长飞光纤光缆(06869.HK)12.50亿港元。
大幅净卖出：阿里巴巴-W(09988.HK)59.25亿港元；联想集团(00992.HK)15.50亿港元。
投资要点
MINIMAX-W上周累涨0.80%，资金前5日加仓1073万股，保持加速流入。
腾讯控股上周累跌8.10%，资金前5日减持850万股，但近两日已明显回流。
建滔积层板上周累涨0.63%，资金前5日加仓4737万股，短线仍处流入趋势。
长飞光纤光缆上周累涨6.53%，资金前5日加仓652万股，短线以回流为主。
阿里巴巴-W上周累跌3.15%，资金前5日减持2908万股，短线加速流出。
联想集团上周累涨19.57%，资金前5日加仓1609万股，短线以流入为主。
注：由于港交所T+2结算，实际持仓为截至两个交易日前的近5个交易日数据
港股公告精选
中国交通建设(01800)：上半年新签合同额9029.49亿元，同比下降8.89%。
名创优品(09896)：预计上半年收入114.5亿元至115.5亿元，同比增加约22%至23%；净利润9.4亿元至9.6亿元。
中创新航(03931)：预计上半年净利润15.06亿元至人民币15.81亿元，同比上升约100%至110%。
商汤-W(00020)发盈喜，预期中期利润约5亿元至7亿元同比扭亏为盈。
财经日历：
（文章来源：哈富证券）
