近期油价剧烈波动的核心驱动因素是霍尔木兹海峡的地缘局势扰动。美伊谅解备忘录破裂后，中东局势持续影响原油运输。国投期货分析认为，伊朗已强硬表态：除非美国改变态度并接受自身条件，否则霍尔木兹海峡不会重新开放；目前谈判进程仍存在反复的可能，地缘溢价难以消退。IEA数据显示，中东原油装船量已从7月初的2000万桶／日降至7月底的1200万桶／日，7月原油产量仍较冲突前低830万桶／日，供应扰动已经从“风险溢价”转变为“实物流缺口”。
“根据Kpler、船视宝等机构的跟踪数据，目前霍尔木兹海峡通行量仅恢复至地缘冲突前的10%~15%，这与美国能源部长所称该数据已恢复至地缘冲突前45%的表述并不相符；尽管美方声称已完全控制海峡，但实际情况并非如此。”中信期货研报认为，当前原油正处于持续去库阶段，美国汽柴油零售价格均创历年同期新高，低库存格局下油价将延续强势。其进一步判断：若海峡复航预期迟迟未能兑现，现实层面的持续短缺仍会不断推动原油价格上行。
“当前全球原油库存已经低于2025年同期，成品油库存水平比原油更低，轻质、中质和重质馏分油的海外库存均处于5年同期最低位，国内尤其是炼厂端的成品油库存也已大幅下滑。”中信期货研报建议，当油价再度回落至80美元／桶及以下水平时，炼油企业可适时买入套期保值。
近期需求端同样释放出利空信号。EIA数据显示，截至8月7日当周，美国商业原油库存增加1742.3万桶，至4.24亿桶，创三年半以来最大单周增幅。其中，库欣原油库存增加161.1万桶，战略石油储备（SPR）库存减少611.5万桶，美国SPR库存已跌破3亿桶，战略储备的缓冲空间已十分有限。在库存大幅增加的同时，OPEC连续第四次将2026年全球石油需求增长预期下调，至58万桶／日，此前的预期值为78万桶／日；IEA则进一步下调了全年石油需求预测，预计全年需求将萎缩160万桶／日，较上月预测的降幅扩大了51万桶。
国联期货能源化工研究团队贾万敬称，8月EIA月度报告将2026年全球原油产量预估较7月报告下调106万桶／日，2026年度原油供应缺口再度扩大；但从分月数据来看，四季度供应逐步回升，供应缺口较三季度明显收窄。尽管EIA对2026年度全球原油供需预测反复调整，但对于2027年度原油市场，其始终维持供应过剩的判断。2026年1月，EIA首次发布2027年度预测时，供应过剩量为208万桶／日；即便上半年中东原油产出收缩，EIA仍持续上调过剩预期，7月预测的供应过剩量最高为502万桶／日，8月预测的供应过剩量为476万桶／日。
贾万敬表示，从美国原油需求的季节性规律看，当前正处于传统需求旺季尾声，随着夏季出行高峰结束，成品油需求逐步下滑，美国炼油厂开工率通常会在9—10月出现明显下降。需求面临转弱压力，届时即便供应端仍有扰动，市场对供应变动的敏感性也会有所下降。美伊虽已暂停相互袭击，伊朗与阿曼关于霍尔木兹海峡管理的谈判也接近尾声，但双方在索赔诉求上分歧较大，和谈前景依旧不明朗。综合来看，9—10月油价承压下行的概率较大，波动区间有望收窄。
国投期货原油分析师王盈敏认为，当前原油市场的核心矛盾是，地缘属性占据定价主导权，商品属性提供底部支撑。从三大机构8月月报的交叉验证结果来看，EIA在连续下调需求预期的同时，反而上调了三季度布伦特原油的均价预测；这种“需求下修、价格上修”的背离，恰恰说明当前市场的主导矛盾已经从需求侧切换至供应侧。目前基本面偏紧为油价提供了下方支撑，地缘局势则决定了油价的上行空间，她建议投资者淡化单边方向判断，以波动率管理为核心，严格控制仓位暴露，等待地缘局势演变路径明朗后再做决策。
（文章来源：期货日报）
