刚刚过去的7月，创业板综指单月下跌21.23%。翻看历史K线，创业板综指月度跌幅超过20%的月份，此前只出现过两次：2016年1月下跌28.7%，2024年1月下跌20.26%。十年之间，三场月线级别的急跌，考验着每一只主动权益基金的修复能力。
“我的基金还能回本吗？”成为不少基民的心头之问。证券时报基金研究院以四项标准筛选：2016年1月、2024年1月、2026年7月三个月份最大回撤均大于10%；2016年、2024年最大回撤修复天数均小于120个交易日；2026年8月1日至14日涨幅超过创业板综指同期10.42%的涨幅；基金经理任职早于2016年且所管产品几何平均年化收益率大于10%（共管产品以排在第一位的基金经理为准）。最终，7只主动权益基金同时达标，涉及金梓才、杜猛、何帅、李元博、李晓星、罗世锋等9位基金经理。他们之中，既有高仓位持有AI硬件的进攻者，也有主动降仓防御的均衡型选手，还有横跨科技、周期对冲波动的配置型选手。
三大修复基因
复盘7只基金三轮急跌前后的投资路径，三个反复出现的动作构成其修复的共同基因。
第一，行情亢奋阶段主动降温，持续跟踪产业真实景气。2026年二季度，面对AI板块的单边上涨，富国高新技术产业基金经理李元博在季报中表示，在产业和资本市场均比较亢奋的时候，更加需要冷静下来跟踪产业趋势。财通价值动量A基金经理金梓才则在二季度主动为持有人降温，自5月起对财通价值动量A采取了系列限购措施。
第二，市场刚进入下跌周期时，及时调整仓位与持仓结构。回望2016年1月大跌，金梓才在季报复盘时提到，在市场暴跌前期，通过仓位的控制在一定程度上控制了下跌的幅度，同时回避超跌个股的短期博弈行情，坚守业绩确定的成长赛道，最终仅用83个交易日完成净值修复。
第三，市场陷入集体恐慌时逆向布局优质资产。2024年1月市场低迷时，金梓才选择继续增持海外算力板块，财通价值动量A仅14天便完成修复；李元博也认为非理性下跌带来难得的布局窗口，富国高新技术产业6天完成回血。
三类操作的背后，是持续迭代的完整产业研究体系。以金梓才对AI产业链的判断脉络为例：2023年四季度判断“AI不再仅仅是主题投资，正式进入基本面兑现阶段”；2024年三季度看到“推理端算力需求的广阔增长空间”；2025年一季度阶段性减仓，二季度确认海外模型商业模式已经闭环后重新加仓；2026年二季报提出“将组合仓位进一步配置到紧缺环节的行业中去”。
三类修复路径
回溯7只基金在7月回撤与8月反弹中的表现，根据回撤深浅与反弹强弱的组合，可划分为三类修复路径。
第一类是深跌后大幅反弹型，共性是高仓位且重仓AI硬件。银华中小盘精选A二季度净值大涨90.97%，二季度末前十大重仓股换掉9只，深南电路、中际旭创等AI算力标的新进前十大重仓股，股票投资市值占基金总资产的比例（股票仓位）达90.96%；7月单月下跌37.64%，8月以来反弹27.10%，反弹幅度为7只基金之最。诺德周期策略二季度加仓海外算力链上游的材料、半导体设备、光芯片等方向，二季度净值上涨82.85%，期末股票仓位达88.05%；7月回撤38.72%，8月以来反弹24.45%。
第二类是浅跌稳爬型，依靠提前降仓控制最大回撤，反弹弹性（8月以来反弹幅度/7月跌幅）突破1。何帅管理的交银优势行业、交银阿尔法A属于此类。交银优势行业二季度仅上涨33.27%，7月跌幅13.19%，8月以来反弹13.92%，反弹弹性达1.06；交银阿尔法A反弹弹性1.15，两者是7只基金中唯二弹性大于1的产品。
何帅在二季报中表示，5月后市场机会集中在供应链涨价和国产半导体设备等方向，但深入研究后判断，这类个股长期业绩兑现需要极高乐观假设，短期股价安全边际偏弱，因此大幅降低相关持仓，转而配置低估值工业金属、红利个股对冲波动。数据显示，该基金二季度末的股票仓位为38.30%，较一季度末的76.99%大幅下降。
第三类是中深度回撤、反弹弹性温和型。摩根新兴动力A二季度上涨43.24%，7月跌幅24.69%，8月反弹11.50%，弹性0.47，在7只基金中弹性最小。基金经理杜猛在二季报中表示，除继续保持部分AI相关股票持仓外，还加配了创新药、有色金属等行业的头寸。他表示，不会预设结论，持续保持关注和跟踪，动态调整持仓结构。
三种下跌性质
同样是单月大跌，三轮调整的内在驱动完全不同，也直接决定基金修复速度。
2016年1月属于杀估值行情。当年多重市场利空集中发酵，场内杠杆资金离场，中小盘个股前期积累的估值泡沫集中释放，市场整体盈利预期同步下调。7只基金当月平均最大回撤为21.91%，平均修复周期96.57个交易日，修复节奏平缓，只能依靠基本面缓慢消化高估值。
2024年1月是情绪与流动性出清。受海外利率波动等外部利空影响，市场出现恐慌性抛售，但AI、科技赛道长期产业逻辑并未发生改变。恐慌踩踏过后资金快速回流，7只基金平均最大回撤14.17%，平均修复天数仅16.43个交易日。银华中小盘精选A基金经理当时便在季报中表示，二级市场在经过一段时间的调整后，相关风险已经得到充分释放，绝大部分标的已经进入估值底部。
2026年7月的第三轮急跌是十年来这批基金跌幅最大的一次，7只基金平均最大回撤27.97%，8月1日至14日平均反弹17.93%。7月调整的本质是抱团拥挤交易消化，并非AI产业逻辑逆转。银华中小盘精选A基金经理在二季报中提到，头部大模型迭代速度及其ARR（年度经常性收入）增速是需求端核心观察指标，当前尚未看到需求拐点。拥挤筹码完成交换后，拥有扎实产业基本面的标的反弹动能更强，这也是7只基金8月集体跑赢创业板综指的核心原因。
主动权益基金净值修复之路从来不是一条直线，能够穿越多轮急跌的基金，均具备行情过热主动控节奏、下跌初期调整持仓、市场恐慌逆向布局三大核心特质。与其纠结“什么时候回本”，持有人不如借基金在大跌后的表现审视手中的产品：基金经理是否拥有经过牛熊验证的完整产业投研体系？每轮调整前后能否做出适配市场的持仓调整？若答案肯定，立足长期产业趋势耐心持有，是应对赛道波动的理性选择。
（文章来源：证券时报）
