当前，上市公司正进入中报密集发布期，一个颇为引人注目的现象是，中期分红的公司显著扩张，正在从少数走向常态化。
截至8月14日，沪深两市已有305家公司发布中报，其中，62家公司披露了中期分红预案，比例超过20%。
不但家数增多，而且分红金额、单家规模大幅抬升。如中国移动10派25.1元，合计分红544.35亿元。公司上半年实现净利润789.34亿元，中期派息率接近70%。吉比特10派100元，合计分红7.18亿元，占上半年净利润的 65.74%。行动教育10派12元，合计分红1.43亿元，分红比例为83.3%。东鹏饮料10派30元，合计分红22.026亿元，分红比例为76.83%。沃华医药10派1.17元，合计分红6753万元，看起来分得不多，但其上半年净利润也就6757万元。
中期分红增多，这同监管鼓励一年多次分红、增大股东回报的政策有关。不分红、分红少的公司会被限制大股东减持；央企把分红纳入考核体系；交易所鼓励披露分红规划，引导中期分红常态化。
但反映在市场上，高金额、大比例分红的公司，尽管股息率很漂亮，但股价并没有因为高分红而走出长牛。如东鹏饮料，中报盈利增长21%，每股收益高达3.90元，但自7月31日公布中报后，股价一路走低，区间跌幅达13%，目前动态市盈率仅15.7倍。其他如行动教育、吉比特等大多如此。
分红如此丰厚，股价为何上不去？在笔者看来，一个很重要的原因是，高金额、大比例分红的公司，获益最多的是大股东。A股市场很多国企、央企上市公司，包括不少民企上市公司，大股东通常持股50%以上，现金分红可以直接拿到真金白银，持股满一年免征红利税，对大股东非常友好。相比之下，那些通常做中短线交易的散户投资者不仅要承担红利税，而且还有除息缺口。
更何况，实施高比例分红的公司，主业大多已进入成熟期，资本开支峰值回落，账上现金充裕。换言之，已没有多少成长性。
我们来看一下美股市场，标普、道指、纳指不断创新高，其中一个原因不可忽视：站在全体投资人的立场鼓励回购。
苹果公司历史上累计回购超8500亿美元，绝大部分注销；今年新批1000亿美元回购授权，2026年第二季度单季实际执行110亿美元回购注销，上市以来总股本已缩减超35%。微软、Alphabet（谷歌）、Meta每年实际回购普遍在200亿美元—600亿美元，均全部注销。同样，英伟达也在持续大额度回购。
而A股市场今年注销式回购预案上限突破1000亿元。其中，宁德时代回购注销 200亿元—400亿元。截至7月底，实际完成注销式回购规模不过150亿元。
标普500全年预计回购注销约1.4万亿美元（约10.08 万亿元人民币）。其中，上半年回购授权接近1万亿美元。截至7月末，美股市场完成IPO融资合计2510亿美元。其中，仅SpaceX 一单就达862亿美元，占上半年IPO总募资的56%，是历史最大单笔IPO。再加上再融资，美股市场合计总融资4100亿美元。整个市场股权净供给为负，企业是市场最大的买方。
A股市场今年前7个月IPO加上再融资合计约5600亿元。同期，大股东、重要股东实际减持套现约5700亿元，回购注销 150亿元，就算1000亿元回购注销全部完成，也只是一个零头。
一句话，大股东要的是控制权+现金。分红到手，股权不变、控制权稳。普通投资人要的是回购+股本缩减+EPS提升。而实际却是，IPO+再融资+解禁减持三重叠加，股份持续扩容。
当前，国内实际利率持续走低，不少企业现金流充裕、估值偏低，正是回购注销的好时期。我们能不能学学国际市场的通行做法，在提倡上市公司多分红的同时，也能采取有力措施多一点回购注销，让A股市场也能逐步做到股权净供给为负呢？
（文章来源：金融投资报）
