中国基金报记者刘墨
8月14日，龙旗科技H股大幅下跌10.55%，A股高开低走，收出大阴线。8月13日晚间，龙旗科技公告称，拟斥资11.2亿元现金收购苏州安瑞可信息科技有限公司（以下简称安瑞可）80%股权。二级市场的股价走势表明，对于公司这场跨界收购，投资者分歧明显。
第一大股东五个月前刚进入
公告显示，本次交易评估基准日设定为2026年3月31日，在此之前，安瑞可股权格局发生过两次重要变动。
第一次变更发生在2026年2月2日，调整前股东包含丁志永、上海元亚投资、苏州瑞永盈创投、杭州领锐投资、算网投资以及李华。变更之后，上海元亚投资、杭州领锐投资退出，陈波、王忠慧成为新晋股东。
关键性的第二次变更落地于2026年3月5日，距离评估基准日仅剩26天。任立国在此次调整中新进入股东名单。两轮变更结束后，安瑞可股权结构定型，任立国持股41.0995%，陈波持股15.9298%，王忠慧持股12.5443%，丁志永持股10.2749%，苏州瑞永盈持股8.3332%，李华持股8.2910%，算网投资持股3.5274%。
图一：安瑞可投资人变更信息
调整完成后，任立国持股比例超过创始人丁志永，成为安瑞可第一大股东。公告披露，任立国与丁志永为父子关系，丁志永、李华系夫妻关系。
按照收购方案，任立国将所持41.0995%股权全部转让套现，对应交易金额为7.14亿元，占本次总收购价款的六成以上。从登记入股到悉数出让，时间跨度仅5个月。目前公告并未披露任立国取得大额股权对应的转让方、交易价格等关键信息。
本次交易明确，业绩承诺方为任立国、丁志永、李华以及苏州瑞永盈，四方共同对安瑞可2026年至2028年累计不低于4.8亿元净利润目标承担连带责任。股权交割完成后，股权格局出现明显分化，任立国全部退出，不再持有安瑞可任何股权，苏州瑞永盈仍保留少量股权，丁志永小幅减持，李华不出售股权。
市场由此产生疑问：连带责任规则之下，虽设置了分期付款条款，但在第一个业绩承诺期届满之前，公司已向任立国支付了70%的股权转让款，有三成尾款与后续经营指标挂钩，一旦安瑞可业绩缺口规模超过留存尾款，任立国名下不再持有安瑞可任何股权，超出部分业绩补偿的追偿只能依托其个人资产，而丁志永、李华及苏州瑞永盈三方留存安瑞可股权体量仅剩20%。任立国作为持有期仅五个月的股东，却要为一个自己即将完全退出的公司做三年业绩担保，权责匹配度颇受关注。
评估增值424.98%
评估数据显示，安瑞可合并报表所有者账面值为2.87亿元，采用市场法测算的全部股东权益价值达到15.09亿元，评估增值率为424.98%。值得注意的是，同期资产基础法评估结果为2.73亿元，对应安瑞可所有者权益账面值2.38亿元，增值率为14.70%。
从财务数据来看，安瑞可披露的一年及一期的财务指标也值得关注。2025年安瑞可实现营业收入6.22亿元，净利润为9460.15万元，扣非净利润为2.05亿元，扣非净利润较账面净利润高出约1.11亿元，意味着当期存在大额非经常性损失，相关明细未在公告中披露。
2026年一季度，安瑞可实现营业收入3770.87万元，净利润为58.65万元，扣非净利润为240.29万元。从季度营收来看，如果不具有明显的季节性特征，则安瑞可的营收规模在收缩，而业绩承诺要求安瑞可全年净利润达到1.3亿元，一季度偏弱的经营数据为目标达成增添不确定性。
图二：安瑞可一年及一期主要财务指标
从港交所披露的相关公告里，还可以看到安瑞可前五大客户占比达99.15%。这意味着安瑞可的营收几乎来自少数几家大客户。
龙旗科技表示，安瑞可是一家数据中心基础设施产品及解决方案供应商，专注于数据中心基础设施与关键装备的研发、制造及系统集成，核心产品包括服务器机柜、PDU、母线、低压配电装备等。公司聚焦智能产品ODM制造主业，收购完成后，将有助于公司切入数据中心基础设施领域，拓展公司业务布局。
事实上，2026年3月30日，龙旗科技公告以5.4亿元收购科峻成、吉亚金属各60%股权，两家公司以高精密金属蚀刻为核心，产品包括VC均温板、金属精密件等散热模组，而VC均温板可用于AI服务器、数据中心等高发热密度场景。
2026年一季度，受消费电子终端需求疲软影响，龙旗科技营业收入下滑，AI PC及汽车电子等新业务投入增加导致成本费用增长。同时，受美元汇率波动的不利影响，财务费用增加，尽管营收高达75.64亿元，归母净利润仅为1540.87万元，同比下滑90%；扣非净利润为-1.51亿元。
截至8月14日收盘，龙旗科技H股大跌10.55%。
（文章来源：中国基金报）
