“买的时候说是R3中风险，一个月跌了10%，这跟买股票有什么区别？”
7月以来，社交平台上关于混合类理财产品的投诉帖激增。有投资者晒出自己的持仓截图——一只R3偏债混合类理财近1个月跌超8%，折合年化跌幅达到100%。该投资者自嘲道：“感谢XX银行，不然都没见过年化-100%（的理财）。”
（图片来自社交平台）
一向被视为稳健的混合类理财，在这个夏天让不少投资者“破了防”。
南财理财通数据显示，截至7月31日，理财公司共存续1698只公募混合类理财产品，超六成产品近1个月净值告负，更有13只产品单月跌幅超过10%，折合年化跌幅均超过110%。最惨的一只产品，一个月跌去26.41%，折合年化跌幅超300%。
与之形成鲜明对比的是，仍有5只产品7月净值逆势上涨超过10%，涨幅最高的产品净值上涨11.80%，首尾收益差距接近40个百分点。“一边是火焰，一边是海水”的分化格局在7月被演绎到极致。
30家理财子仅5家正收益
从行情来看，7月的市场恰好提供了一个极端压力测试场景。科创50在月初单日暴跌超7%，随后科技成长板块持续瓦解，动量因子全面退潮，中小盘股遭遇流动性冲击。
从板块表现来看，上半年领涨的AI算力、半导体等硬科技赛道在7月出现集体回调，中证500、中证1000等中小盘指数跌幅显著大于沪深300等宽基指数。与此同时，红利、高股息等防御性资产相对抗跌，部分红利指数甚至录得正收益，市场风格从成长极致抱团快速切换至价值防御占优。
这种风格的急转直下，直接放大了混合类产品的业绩分化。重仓中小盘成长、量化指增策略的产品遭遇“裸奔”式下跌，而以红利低波为主、债券底仓厚重的产品则比较平稳地穿越了这轮调整。
从30家有存续混合类产品的理财公司平均收益来看，机构间差距悬殊，仅5家理财公司的混合类产品在7月实现平均正收益，其余25家则全线告负。
宁银理财的混合类产品以平均净值增长率4%（折年化47.09%）的表现遥遥领先，平均最大回撤仅0.91%，收益与回撤控制俱佳。红利策略与高股息权益增强在7月价值风格回归中起到了压舱石作用，高比例债券底仓则有效平滑了波动。涨幅居前的“宁赢个股臻选1号”“宁赢长三角发展”“宁赢红利精选1号”单月涨幅均超10%，且最大回撤均控制在2%以内。
除宁银理财外，青银理财、渝农商理财、上银理财和浦银理财的混合类理财整体也实现了正收益。
其他城商行理财子中，北银理财、苏银理财的产品整体表现也优于行业平均，杭银理财、浙银理财、徽银理财等机构的混合类产品平均跌幅则相对更大。
国有行理财公司整体表现稳健，交银理财、农银理财、工银理财业绩表现处于行业中上水平。
此外，一家合资理财公司仅存续2只混合类产品，7月的平均收益却低至-19.11%，平均最大回撤也超19%，成为全市场波动最剧烈的机构。
中小盘指增与灵活配置产品大幅回撤
较为惨烈的是，有13只混合类产品单月净值跌幅超10%，折年化跌幅均超过110%，管理人包括华夏理财、光大理财等股份行理财公司和上述合资理财公司。这些产品的特征高度一致：高权益仓位、中小盘暴露、缺乏防御性资产对冲。
跌幅最深的是某合资理财公司的灵活配置产品，单月净值下跌26.41%，年化波动率为17.46%。该产品权益仓位较高，截至一季度末的权益仓位约55%，在7月中小盘大幅回调中净值出现断崖式下跌。不过，8月以来，产品净值已有小幅攀升。
某股份行理财公司的量化指增产品成“重灾区”。两只业绩比较基准挂钩中证500与中证1000指数的产品分别下跌20.16%和19.37%，最大回撤均超过21%，年化波动率超过30%。这些产品在2023年至2024年的小盘股行情中曾是“明星产品”，但在今年7月颇为“受伤”。
风险等级与投资周期如何影响收益？
从实际收益表现来看，7月，混合类产品的风险等级与收益呈严格负相关。604只二级（中低）风险混合类产品7月平均净值增长率为-0.05%，平均最大回撤仅0.26%；1055只三级（中）风险产品平均收益率为-0.86%，平均回撤1.63%；而38只四级（中高）风险产品平均收益率为-5.45%，平均最大回撤高达8.66%，是三级风险产品回撤幅度的5倍以上，跌幅超10%的产品大多集中在这一风险等级。
投资周期方面，短期限混合类产品并未体现出更好的抗跌性。1个月以内短期限产品平均回撤1.67%，表现反而差于6—12个月期限产品的0.58%回撤。这可能是因为短期限产品在应对市场快速回调时调仓空间有限，反而被市场“闷杀”。3年以上长期限产品平均净值增长率为-1.51%，表现最弱。2—3年期限产品平均收益率为-0.35%，1—2年期限产品平均净值增长率为-0.92%，整体呈现期限越长、波动反而越大的特征。
波动之后，更需要理性看待长期配置
7月的净值回撤确实让不少投资者感到不安，但放在更长的时间维度来看，这不过是权益市场周期性波动在理财端的又一次折射。
回顾过去几年，银行理财经历过不止一次类似的压力时刻——2022年“固收+”大面积破净、2024年微盘股流动性危机、2025年权益市场的几次剧烈震荡，每一次都伴随着投资者的恐慌。但事后回看，那些扛住了波动、坚持持有的投资者，最终大多获得了与风险相匹配的回报。
从更长周期来看，混合类理财产品的定位并未被证伪。它介于固收产品与权益类产品之间，既能在权益市场上行时捕捉弹性，又能在市场下跌时通过债券底仓和多元策略控制回撤。7月的整体业绩数据更多反映了少数高仓位、单一策略产品的集中回撤，而非整个品类的系统性风险。8月以来，许多产品净值已有所修复。
对投资者来说，当下最需要避免的是被短期情绪左右决策。如果持有的产品风险等级与自身承受能力匹配，底层策略逻辑没有发生根本变化，那么因为单月回撤而在低位赎回，往往会把账面浮亏变成实际损失。理解波动、接受波动、在波动中不盲目追涨杀跌，才是穿越周期的唯一路径。
风险提示：过往业绩不预示未来表现，混合类理财产品权益仓位灵活，净值受股市、债市双重影响，存在阶段性大幅回撤风险，投资者需结合自身风险偏好与投资周期审慎决策。
（文章来源：21世纪经济报道）
