工行、建行、交行“二永债”融资超1200亿元，开启下半年国有大行资本补充窗口期。此次市场化发债将有效对冲银行息差收窄压力、补齐资本短板、夯实风险抵御能力。
作者/杨练
7月下旬，国有大行密集进行资本补充，工商银行、建设银行、交通银行集中落地二级资本债、永续债发行工作，千亿元级债券融资落地，成为下半年银行业夯实资本实力、对冲经营压力的重要举措。
此次国有大行集中发债潮，既体现了大型银行常态化资本补充的节奏，也折射出行业应对息差收窄、稳定资产投放、夯实风险抵御能力的核心诉求。
千亿元级资本补充窗口期开启
从各家银行发行细则来看，本次资本补充规模大、节奏集中、市场化特征显著，三家头部国有大行集中发力，创下下半年银行“二永债”首轮发行高峰。
所谓银行“二永债”，主要包含二级资本债与永续债两类核心资本工具，二者功能定位各有不同、互为补充，也是当前银行外源性补充的核心品种。其中，二级资本债用于补充银行二级附属资本，主要承担风险兜底、增厚资本缓冲的作用；永续债无固定到期日，可计入银行其他一级资本，能够直接吸收经营亏损，是优化银行核心资本结构的关键工具。
建设银行率先完成大额资本债发行，于7月下旬成功发行2026年第二期二级资本债，发行规模达600亿元，债券为5+5年期结构，票面利率为1.88%，募集资金全部用于补充银行二级资本，充实附属资本实力，夯实风险抵御基础。
紧随其后，工商银行采取“二级资本债+永续债”组合融资模式，分层补齐资本短板、优化资本结构，落地600亿元二级资本债与200亿元永续债，其中二级资本债票面利率为1.88%，200亿元永续债为五年期浮动利率品种，每5年调整一次利率，有效充实其他一级资本。
此外，交通银行也于7月23日完成400亿元二级资本债券发行，票面利率为1.89%，紧跟国有大行资本补充节奏。
本次发行市场反响较为热烈，各只债券全场认购倍数普遍超2.5倍，吸引了境内银行、基金、保险及境外机构踊跃配置，低风险高信用的产品属性深受市场青睐。三大国有大行单月合计落地超1200亿元资本债券，发行规模集中、品种多元，体现了国有大行常态化、规模化资本补充的布局思路，且所有募集资金均严格按照监管要求，专项用于补充资本、支撑实体信贷投放。
经营承压与融资扩容双向驱动
国有大行密集发债、集中启动资本补充是银行业顺应行业转型周期、对冲经营压力、适配实体融资刚需的中长期战略性布局，源于行业经营承压与实体融资扩容的双向驱动。
一方面，银行业持续面临净息差收窄的常态化压力，内生资本造血能力持续弱化，传统盈利模式承压明显。近年来国内利率市场化改革持续深化，存款市场竞争日趋激烈，居民理财多元化、同业负债竞争加剧，使得银行整体负债成本呈现刚性走高态势；与此同时，为持续让利实体经济、降低社会融资成本，信贷端贷款利率持续下行，存贷两端双向挤压，推动行业净息差逐年稳步收窄。
当前银行业已正式步入低利差、低增速、高监管的全新发展阶段，上市国有大行整体净利润增速持续放缓，依靠传统存贷利差赚取收益、留存利润、积累内生资本的造血效率大幅下滑。
在信贷资产持续扩容、风险资产稳步增长的背景下，银行内生资本积累速度已显著滞后于资产扩张速度，单纯依靠经营利润留存的内源补充模式，已无法满足巴塞尔Ⅲ严格的资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率监管红线要求，也难以支撑银行常态化业务扩张和风险计提需求，通过永续债、二级资本债等外源性工具补充资本，成为国有大行弥补资本缺口、维持资本合规的必要手段。
另一方面，实体经济融资需求稳步复苏，结构性信贷投放持续扩容，进一步加速银行资本消耗，倒逼大行持续补充稳投放。作为服务实体经济的核心主力军，国有大行承担着稳信贷、扩投放、调结构的核心职能，是宏观经济稳增长、稳就业、稳投资的重要金融支撑。在政策引导下，各大行持续优化信贷结构，重点向新型基础设施建设、高端制造业中长期融资、科技创新金融服务、绿色低碳产业、乡村振兴与普惠涉农领域等国家战略重点领域倾斜信贷资源。
此类战略性信贷项目普遍具备投放规模大、建设周期长、资金占用久、风险权重偏高的特点，相较于普通零售信贷，对银行资本的消耗速度更快、占用比例更高，持续推动银行风险资产规模稳步扩张。按照银行业审慎监管框架，资本充足率直接决定银行信贷投放上限和风险抵御边界，一旦资本储备不足，银行将面临严格的监管约束，出现信贷投放受限、风险偏好收缩、业务扩张停滞等问题，进而引发“惜贷、慎贷”现象，削弱金融对实体经济的支撑力度。
综合来看，此次三大国有大行集中落地千亿元级资本债发行，并非单纯的资本合规操作，而是精准平衡自身经营承压与宏观金融责任的关键举措。通过常态化外源性资本补充，有效破除资本约束瓶颈、增厚风险缓冲垫，为持续的资产扩容、结构性信贷稳增长筑牢坚实资本根基，确保金融服务实体经济的力度不减弱、节奏不中断、质量持续提升，实现银行业稳健经营与宏观经济稳增长的双向赋能、良性循环。
优化资本结构夯实资本实力
相较于定增、配股等股权融资方式，二级资本债、永续债凭借独特优势，成为当前国有大行外源性资本补充的最优解。股权融资存在审批周期长、融资成本高、稀释原有股东权益等弊端，而二永债发行审批落地快、市场化定价成熟、不稀释股权、资金到位效率高，高度适配国有大行常态化、规模化的资本补充需求，市场化资本补充优势凸显。
从本次发行市场表现来看，1.88%—1.89%的票面利率处于年内低位，低于市场平均融资水平，叠加国有大行顶级信用资质，各路低风险配置资金踊跃入场，认购倍数充足。同时，本次多只债券采用“债券通”发行模式，打通境内外投资渠道，吸引多元机构布局，进一步拓宽了银行资本补充渠道，提升了债券定价的市场化、国际化水平，也彰显了境外投资者对国内银行业稳健发展的长期信心。
从行业宏观层面来看，国有大行密集补充发挥着极强的“压舱石”作用与行业示范效应。国有大行作为中国金融体系的核心支柱，资本实力的稳固直接关系到金融体系的稳定性和抗风险能力。
本次千亿元级资本补充有效增厚了国有大行的资本缓冲垫，大幅提升其应对信贷资产质量波动、利率市场变动等不确定性风险的能力，筑牢系统性金融风险防控底线。同时，充足的资本储备有效解除了银行信贷投放的资本约束，让银行能够适度放宽风险偏好，持续加码实体信贷投放，精准赋能稳投资、稳就业、促增长，构建金融服务实体经济共生共荣的良性循环。
此外，本次国有大行集中发债也为中小银行提供了参考范本，后续优质股份制银行、城商行有望跟进发力二永债发行，推动全行业资本实力整体提升。从行业长期趋势来看，依靠外源性资本工具常态化补充，已取代单一内生利润积累，成为银行业发展新常态。根据Wind数据统计，2026年以来，商业银行“二永债”发行节奏持续提速，年内全行业发行规模已突破1.2万亿元。
在息差压力长期存续、资本监管要求持续完善、实体信贷投放保持韧性的背景下，银行业资本消耗将维持高位，后续国有大行、全国性股份制银行仍将延续常态化资本补充节奏，持续通过二级资本债、永续债等市场化工具优化资本结构、夯实资本实力，实现风险可控前提下的可持续发展。
总体而言，7月国有大行集中发行资本债，是银行业主动适配行业周期、平衡经营压力与社会责任的关键战略性举措。依托市场化外源性融资补足资本短板，大型银行既有效破解了内生资本造血不足的发展困境，筑牢了金融风险防控防线，也为持续深耕实体经济、强化金融赋能提供了坚实资本保障，持续推动银行业整体稳健经营，助力行业实现稳健高质量发展。
（文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊载于2026年8月8日出版的《证券市场周刊》
（文章来源：证券市场周刊）
