8月以来，开源证券、国金证券等券商非银团队与美银证券、摩根士丹利等外资行密集发布研报，对券商板块后续表现给出看多或“超额收益”判断，共识指向低估值、中报高增与政策三因子共振，配置重心落在头部券商及H股。
多因子共振构成看多底仓
近期，券商板块在二级市场上演了一轮先扬后抑的行情，自6月中下旬启动反弹后，步入7、8月再度陷入震荡格局。尽管股价有所波动，但业内分析人士称，券商板块当前的基本面状况与估值水平之间存在显著背离，这种错配使得券商股的中长期配置价值逐步凸显，正吸引越来越多机构投资者的目光。
多家机构表示，券商估值与持仓仍处低位。国金证券非银团队近日表示，券商板块PB、PE位于近十年较低分位，主动权益基金二季度末仍显著低配，风格再平衡的情况下低估值、有业绩的券商板块具备修复空间。
券商业绩中报提供了基本面锚点。已披露预告的上市券商普遍预增，头部券商业绩增幅显著，财富管理、机构业务、投行与资管多条线同步向好。
例如，东兴证券与信达证券7月30日晚率先披露2026年半年报，成为A股上市券商中首批交卷者。两家公司均实现营收、归母净利润双增长。具体来看，东兴证券上半年实现营业收入25.06亿元，同比增长11.40%；归母净利润10.25亿元，同比增长25.13%。信达证券上半年营业收入24.35亿元，同比增长19.53%；实现归母净利润10.97亿元，同比增长7.15%。
开源证券非银首席分析师高超表示，继续看好券商板块下半年超额收益机会：一方面，低估值、低配置和资金面因素改善是券商板块具备超额收益的底层逻辑；另一方面，券商板块ROE持续创新高、业务结构持续优化、盈利成长性提升是券商板块估值提升的重要驱动因素。
政策端也在释放积极信号。7月30日召开的中央政治局会议强调，深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心。金融监管总局、中国人民银行、中国证监会、财政部7月31日联合对外发布《关于健全金融机构治理的实施意见》，从改进股东治理、提升治理主体运行有效性、强化内部治理、加强和改进监管、构建良好金融生态等方面，提出9部分22条措施。
开源证券认为，中央政治局会议稳股市态度明确，有利于消除非银板块绝对收益下行风险，资金再平衡和基本面景气度有望助推板块下半年超额收益扩大，继续推荐营收结构持续优化、成长性提升的头部券商。
就券商板块后市投资而言，中邮证券认为，建议优先关注治理合规的行业龙头，因前述新规抬升行业门槛，头部券商将直接受益于市场份额集中与ROE稳步上行；同时，还可适度关注衍生品、财富管理等特色业务突出的中型券商，当前股基成交额与两融余额依然维持高位，这类标的业绩弹性可能高于行业平均水平，或在市场情绪修复阶段跑出超额收益。
配置聚焦头部标的内外资布局路径分化
机构标的选择高度集中于头部，但在A股与H股的布局逻辑上出现分化。
头部券商成为配置“公约数”。开源证券首推财富管理和资产管理优势突出、盈利高增速的广发证券、中金公司H，推荐海外、投行和大财富管理综合优势突出的中信证券、华泰证券和国泰海通证券。
国金证券看好国泰海通、广发证券及经纪、利息、投资占比高的标的；中邮证券建议优先关注治理合规的龙头，适度配置衍生品与财富管理特色突出的中型券商。内资机构思路一致：业务均衡、合规底色、ROE持续改善的头部标的成为底仓首选。
外资机构明显偏好H股。美银证券给予国泰海通H、中金公司H、广发证券H“买入”，并将华泰证券H上调至“买入”，逻辑是H股股本融资阴霾更小、ROE提升空间更大；摩根士丹利近日将中金公司H评级“增持”并上调目标价。
此外，中小券商仅作弹性补充，机构态度克制。国金证券将“一级投资具特色”单列一条主线，但未展开中小标的清单；中邮证券提示可适度关注特色中型券商，但同时强调审慎评估差异化突围潜力。与过往周期里中小券商作为首选不同，本轮机构把中小标的定位为头部之外的补充而非主线。
（文章来源：上海证券报·中国证券网）
