8月3日，港交所5年期人民币国债期货合约正式挂牌交易，这是离岸市场唯一场内中国国债期货合约。上市首日，港交所5年期人民币国债期货合约整体运行平稳，价格和境内中金所5年期国债期货合约保持同向联动。
2017年4月，港交所曾推出5年期人民币国债期货试点，因境外机构持债规模有限、市场参与者准备不足，当年12月合约到期后暂停。9年间，中国债券市场规模迅速增长。同时，债券市场持续加大对外开放力度，境外投资者持有越来越多的中国国债，风险管理需求愈发旺盛。
港交所固定收益及货币产品发展部高级副总裁周兆平表示：“满足风险管理需求是港交所推出人民币国债期货的一个基本出发点。国债期货是非常高效的利率风险管理工具，对持有人民币资产或负债的投资者而言，可以在不改变底层资产负债结构的情况下，通过人民币国债期货进行相关的利率风险管理。”
本次港交所推出了5年期人民币国债期货9月与12月合约。南华期货金融期货衍生品组负责人高翔向期货日报记者介绍，从上市首日运行情况来看，港交所5年期人民币国债期货运行平稳，开盘价106.685元，收盘价107.64元，成交量3440手，较2017年试点时不足300手的成交量提升逾10倍，可以看出离岸利率对冲需求真实存在。
中粮期货资深研究员范永嘉介绍，流动性支持方面，港交所引入了做市商制度，汇丰、渣打、中银香港、交通银行（香港）等多家机构作为指定流动性提供商参与做市和双向报价，为首日流动性提供了有力保障。参与主体方面，除上述中资和外资银行外，马来亚银行、中信银行（国际）等机构也积极参与交易。
高翔认为，港交所5年期人民币国债期货与中金所5年期国债期货在核心制度上的主要差异有三方面：一是交割机制。港交所为现金结算，由中债估值中心按债券篮子收益率折现定价，规避实物交割与跨境券源约束，中金所为实物交割。二是交易时间。港交所交易时间为9:30—16:30，午间不休，较中金所交易时间延长2.75个小时，可在内地休市期间率先体现境外利率波动的影响。三是投资者结构。离岸机构无需QFII资格即可参与港交所5年期人民币国债期货，这与中金所以境内机构为主、QFII仅限套保的参与格局形成互补。
“港交所人民币国债期货拥有三大亮点：第一，它是全球离岸市场上唯一一只中国国债期货。第二，以人民币计价交易和结算，对丰富人民币产品序列、构建人民币生态有很强的推动作用。第三，即使在香港公众假期，也可进行交易，进一步满足全球投资者交易需求，扩大香港金融中心的全球辐射和服务范围。”周兆平说。
高翔介绍，上市首日，港交所5年期人民币国债期货与中金所5年期国债期货同向运行，但收盘价差扩大至1.17元，除现金结算溢价与离岸人民币资金成本外，亦受离岸流动性真空影响。
范永嘉介绍，价格联动方面，港交所5年期人民币国债期货合约的最终结算价锚定于境内债券估值，虽然首日定价略有偏离，但理论上中长期价格与中金所5年期国债期货合约将高度联动。
“未来，两地合约将共同构建‘债券通+国债期货+互换通’三位一体的生态体系。”高翔说，港交所补齐离岸利率对冲的短板，推动境外机构从“可持有”升级到“可对冲”，而中金所巩固在岸定价锚的地位，两地依托跨市场套利机制、非重叠时段的信息传递以及差异化的投资者结构，协同提升人民币资产的全球配置效率。
港交所固定收益及货币产品发展部主管范文超表示，推出一个全期限的人民币国债期货产品序列是港交所未来工作的一个重要方向，希望在做好5年期人民币国债期货的基础上，不断跟市场机构和监管机构沟通，有序推出后续的产品序列。
（文章来源：期货日报网）
