超威半导体将于美东时间8月4日（周二）盘后发布2026财年第二季度业绩。市场预期公司2026Q2预计实现营收113.1亿美元，同比增加47.17%；预期每股收益1.05美元，同比增加94.44%。上述数据使用的会计准则为US-GAAP。
一、26Q1财报简要回顾
财报显示，AMD第一季度营收为102.5亿美元，同比增长38%，高于分析师普遍预期的98.9亿美元。非GAAP每股收益为1.37美元，同比增长43%，同样超出预期。
二、26财年Q2财报前瞻
数据中心：市场最想看的"填空题"
数据中心业务无疑是本次财报的最大看点，也是AMD营收增长的核心引擎。第一季度，该业务营收已达57.8亿美元，同比增长57%，占总营收的比重升至56%。市场普遍预期Q2数据中心营收将突破60亿美元大关，继续刷新历史峰值。
管理层在Q1电话会上明确给出指引，第二季度服务器CPU营收同比增速将进一步加速至70%以上。背后的驱动力来自两方面——一是推理（inference）和智能体AI（agentic AI）工作负载激增，带动数据中心对CPU的需求从"配角"变成"刚需"；二是EPYC Turin（第五代）处理器在云厂商和企业客户中持续替代英特尔。AMD在Q1已将2030年服务器CPU的可服务市场（TAM）预估从此前的600亿美元翻倍至1200亿美元以上，年复合增长率从18%上调至35%，足见管理层对CPU增长空间的信心。
AI加速器方面，Instinct MI300X和MI325X的出货量仍在爬坡。更值得关注的是MI450系列的进展——Q1电话会上苏姿丰透露已向主要客户送样，Meta已承诺部署最高6GW的Instinct GPU集群，OpenAI也签下了首批1GW的MI450订单。这些交付将从2026年下半年开始贡献收入，因此在Q2财报中可能还看不到实质性贡献，但管理层对客户需求的表述将成为市场判断2027年预期的关键。
客户端与游戏业务
IDC数据显示，2026年Q2全球PC出货量同比下降4.9%。内存和元器件涨价正在抑制终端需求。AMD官方对Q2客户端和游戏板块的指引也只是"小幅环比增长"，态度相对审慎。综合来看，客户端业务有望在Q2延续增长势头，为整体营收提供稳定支撑；而游戏业务的结构性收缩则基本已被市场充分定价，对整体业绩的拖累幅度可控。
市场关注什么
第一，Q2实际数字vs指引。过去八个季度，AMD基本上每个季度都超过了自己给出的指引，市场已经习惯了"beat and raise"的节奏。如果Q2只是勉强达到112亿美元，可能会引发"利好出尽"的担忧。投资者真正想看到的是营收落在区间上半段，同时给出稳健的Q3指引。
第二，Q3指引。这将直接决定市场对下半年的预期。分析师预计Q3营收约117-120亿美元，对应同比增速约33-37%。考虑到MI450尚未大规模出货，Q3的增长仍将由EPYC CPU和MI325X驱动。管理层的表述中是否出现"加速"或"减速"的信号词，将影响盘后股价方向。
第三，毛利率走向。非GAAP毛利率从Q1的55%提升至Q2指引的56%，方向正确。但高带宽内存（HBM）成本依然是悬在头上的一把剑。随着Instinct GPU出货量越来越大，HBM采购成本对利润率的挤压不容忽视。Q2的实际毛利率如果能站稳56%以上，将增强市场对AMD盈利能力持续改善的信心。
第四，Helios量产与客户导入节奏。Helios是AMD在AI基础设施领域从"组件供应商"走向"系统级玩家"的关键一步。Q2电话会上管理层对Helios量产进度、MI455X良率、首批交付时间表以及客户部署计划的表述，将直接影响市场对AMD 2027年营收可见度的判断。尤其是Anthropic的2GW和OpenAI的6GW订单何时开始转化为确认收入，将是分析师追问的焦点。
第五，客户订单能见度。尤其是MI450与Meta、OpenAI的合作进展。Q1电话会上苏姿丰将这些合作描述为"超出初步预期"，Q2能否有进一步的细节披露，关系到2027年"数百亿美元AI收入"的目标能否站稳脚跟。
三、机构观点
四、总结
总的来说，这次AMD二季度财报更像是AI周期里的一次"中途打卡"，市场心里的秤早已不止称当季营收，而是掂量数据中心的故事还能讲多顺、下半年指引有没有继续往前推的味道。真正决定盘面情绪的，还是管理层对MI450、Helios和那些GW级订单的语气——有延续性，行情就继续行；一旦口风转虚，高预期本身就会变成最大的波动源。
（文章来源：哈富证券）
