能源化工：国际油价快速回落
原油：消息面上6月22日美伊第一轮谈判结束，7月7号有三艘商船在海峡遭到伊朗无人机袭击，美方撤销授权允许伊朗石油销售的通用许可，11号美军开始针对伊朗的第三轮打击，12号伊朗再次宣布关闭霍尔木兹海峡，13号美国宣布将从北京时间15日凌晨4点起封锁伊朗港口，20日一艘油化船在海峡遭袭击，21日胡赛武装因近期与沙特阿拉伯发生紧张局势，宣布对沙特实施海上禁运并立即生效，，23日胡赛武装对红海内的两艘沙特油轮发动了袭击，上周末海峡形势再次降温，24号特朗普结束了美军持续13天的持续打击行动，伊朗也宣布暂停对美军基地的袭击，27日特朗普表示若外交努力失败，将恢复对伊朗的行动，伊朗方面则称目前没有与美国进行任何谈判，28日美军称其驻中东地区的美军遭受多枚伊朗弹道导弹的袭击，美以双方重声“阻止伊朗获得核武器”的共同承诺，29日，特朗普明确表示将对伊朗发动打击，30日，美伊再次互相袭击，8月2日，特朗普在谈及伊朗时称关于霍尔木兹海峡和去核化目前即将达成协议，美伊将于3日进行谈判，但霍尔木兹海峡油轮的通行已基本停止，曼德海峡通行也受到剧烈影响，kpler显示霍尔木兹海峡1日通行量5艘，26日曼德海峡通行量11艘，总体来看两个海峡通行量都大幅下降，中东局势目前冲突呈愈演愈烈的态势，形势愈发复杂，双方妥协和谈的概率在逐渐降低，短期和解的难度较大。国际油价自6月11日以来迅速走低后，近两周以来，油价再次剧烈波动，地缘溢价迅速反弹，WTI目前80.8美元，布伦特83.95美元，供应方面本周日召开的OPEC+会议，该石油生产国组织同意在9月份将石油日供应量增加18.8万桶，通行方面6-8月份霍尔木兹海峡通航数据先升后降，油价先降后升，整体来看原油的运输和生产供给的恢复将因为本轮冲突继续延后，低库存将成为本次油价迅速上涨的催化剂，上半年高库存的缓冲垫作用已被大大削弱，价格波动可能会更加剧烈。
宏观层面，美联储最新利率决议将基准利率维持在3.5%-3.75%区间不变，国内制造业PMI50.3重回扩张区间，6月CPI同比上涨1%，PPI同比上涨4.1%，环比下降0.3%，美国6月非农就业人口增加5,7万人，美国6月CPI同比上涨3.5%，PPI同比上涨4.7%。需求端整体表现疲弱，近期全球成品油裂解价差仍然在高位震荡，部分油品裂解利润持续高于4月冲突爆发期，美国炼厂利用率维持高位，短期需求较为强劲，供给端EIA数据显示，截至7月24日当周美国API原油库存减少329.6万桶，库欣库存小幅下跌至约1860万桶的运营低位，为自2014年以来的最低水平，EIA库存则大幅下降716.7万桶，目前约4.045亿桶，为自2018年以来的最低水平，远超预期的130万桶，截止7月24日SPR库存继续下降370万桶，整体库存端美国原油库存小幅震荡，中国原油库存维持稳定。
整体来看，短期原油受冲突影响剧烈波动，曼德海峡的通行受阻将成为本次原油上涨的另一推手，沙特从延布转运原油的通道受到严重威胁，原油下方存在供应缺口与低库存支撑，如果目前局势短期不缓解，上涨的动能可能将强于第一次冲突期间，未来重点关注美伊后续冲突状况，双方军事行动是否进一步升级。策略上，地缘溢价和供需情况同时催化短期行情，油价短线将大幅波动，需注意双向剧烈波动的风险。
LPG：地缘局势反复下呈现高位震荡格局，若无进一步外围因素打破平衡，供需两弱之下将维持高位震荡态势。7月LPG到港量较为充足，8月预计再次减量；炼厂气商品量持续偏低，但主营炼厂开工率有所恢复。PDH利润再次下滑，PDH装置开工率平稳；调油料装置利润及开工率均有所提升。外强内弱的格局短期预计延续。
橡胶：全球天然橡胶供应逐渐进入高产期，国内丁二烯橡胶装置开工率稳定，上游丁二烯装置开工率继续回升。国内全钢胎开工率继续回升，而半钢胎开工率重新回升，山东轮胎产成品库存重新增加。青岛地区天然橡胶总库存重新略增至66.81万吨，全国顺丁橡胶社会库存继续下降至1.2万吨；丁二烯港口库存重新下降至3.51万吨。综合来看，下游需求有所改善，橡胶供应压力偏大，天然橡胶库存增加，合成库存继续下降。
纸浆：纸浆基本面仍偏弱势。加拿大北木浆厂关闭，致漂白针叶木浆年产量减少约30万吨，预计于四季度末完全关闭。智利Arauco公司报价针叶浆银星上调20美元至690美元/吨，本色浆金星上涨10美元至650美元/吨，阔叶浆明星下调20美元至570美元/吨。国内主流港口样本库存量为228.5万吨，较上期累库2.8万吨，同比仍在高位。下游原纸企业对于纸浆采购仍偏弱，纸浆供给延续平稳；总体下游纸厂订单不佳，原纸需求相对稳定。
甲醇：前期的上涨主要来源于地缘冲突升温所带来的风险溢价回升和进口预期下调，从当前霍尔木兹海峡的通航状态来看，未来港口的累库幅度大概率低于此前预期。但反观下游需求并没有得到明显改善，传统下游仍处季节性淡季，主力下游MTO开工维持低位，需求端压力仍在。近期地缘局势有所反复，甲醇基差大幅走弱后已至平水附近，烯烃装置的负反馈值得警惕。美伊谈判取得突破性进展之前，地缘风险溢价并不会完全消退，港口库存仍处历史低位且伊朗装置大部分停车的情况下，预计维持上有阻力下有支撑的区间震荡运行。
聚烯烃：地缘局势为当下交易主线。逐步进入交割月后，09合约存在强Back支撑，叠加意外检修增多以及出口转好，下方跌幅有限，但上方压制在于Taco以及预期的转弱。单边波动剧烈的情况下，可考虑逐步介入反套。PP8月兑现累库后，极值Back结构向合理化收敛，09-01价差区间预计在300/400~700元/吨；PE8月去库，理论上驱动偏正套，但受到静态基差压制，预计09-01价差在200~500元/吨之间。PE8月平衡表更强，驱动LP扩张。但PP静态库存更低、基差更强，压制LP扩张。若PP逐步兑现累库而PE持续去库，将带来现货价差收敛，从而使得L-P价差重心抬升。当下现货L-P价差收缩而盘面L-P价差维持震荡，做扩性价比偏低，预计在-200~-600之间。
尿素：尿素期价跌至成本线附近后开始反弹。一是，估值偏低，使得做空资金陆续离场；二是，国际尿素价格反弹以及霍尔木兹海峡二次封锁，市场对国内尿素出口预期开始增强，近期陆续有第二批配额可能下放的小作文扰动市场。由于目前期现基本平水，未来期货价格如果想要进一步上涨需要现货价格给出空间。而决定现货价格走势的是企业库存，当下偏高的企业库存使得价格继续上涨的弹性有限，对应的尿素期货反弹高度也有限。如果后期库存能够去化到低位，预计价格的弹性会大一些，当下按照弱势震荡思路对待。
PX/PTA：7月市场走势的核心主线是地缘政治主导成本波动，PX、PTA自身供需双弱。8月走势预计仍然在于原油，因为供应回升快于需求复苏，8月预计仍维持去库但幅度收窄，供需难以主导单边行情。全球原油库存低位，供应紧张现实不因消息反复改变。调油价差季节性回落但仍处高位，支撑PX估值底部；PX加工费已压缩至低位，部分装置可能推迟重启，美亚套利窗口尚存，预计加工费修复走强，逸盛、虹港等装置计划重启，供应回升，但PX成本抬升叠加聚酯需求季节性改善，预计延续去库，加工费因装置重启难以回到600以上，但进一步压缩空间也有限。聚酯及纺织开工率处近五年低位，原料库存偏低，若金九银十订单集中下达，势必推升开工。8月需求预计边际改善，订单落地情况决定反弹高度。单边逢原油急跌做多，捕捉反弹机会；跨月参考150以下PTA9-1整套。
乙二醇：7月全月来看，乙二醇流畅上涨，月初由于霍尔木兹海峡通航量好转，港口阶段性到货回升价格跌至4000左右，随后由于美伊冲突再次发酵，油价反弹叠加国内装置检修和进口到货受限，乙二醇现货紧张基差走强至260+高位，价格上涨至5000元/吨以上。8月霍尔木兹海峡通航仍是最大变量。供需方面进口维持低位叠加国产装置检修较多，聚酯需求预计有所回升，8月预计延续去库。8月1日特朗普在社交媒体表示伊方要求取消打击，因为双方已经就协议框架达成一致。尽管这一言论遭到伊朗反驳，但国际油价大幅下跌，地缘方面关键在于霍尔木兹海峡是否实质性恢复。若维持封锁，则乙二醇可以围绕4500左右做多，若海峡开放乙二醇跌至4500以下则空头主导。
短纤：成本端仍是短纤的主要指引，基本面延续偏弱格局。供应侧，纺纱用直纺涤短开工率较上周下调1.7个百分点至87.5%，现货加工利润已压缩至同期历史低位，后期部分工厂存在减产预期。需求侧则更为清淡，外贸订单尚未见到增量，内需同样乏力，下游客户采购意愿不足，原料备货以刚需为主，观望情绪较浓，纱厂开工率小幅下降。综合来看，短纤自身缺乏趋势性驱动受成本波动主导。
瓶片：需求端保持相对稳定，而供应端呈现收缩态势。瓶片行业开工率较上周下降0.38个百分点至74.5%。富海、科森的新增产能装置，以及此前长期停车的安化装置将陆续投产或恢复，供应端压力预期将逐步加大。需求层面，目前终端消费旺季，饮料、油厂开工尚可，但海外市场交易气氛较为平淡，未见明显放量。现货加工费承受一定下行压力，瓶片基差整体走势疲软。整体方向仍受成本端主导，预计短期延续震荡运行格局。
纯苯：现货市场小幅下跌，华东市场主流成交价约7875元/吨。原油对地缘溢价的估值主导短线走势，国际原油在WTI 80美元、布伦特84美元附近双向剧烈波动，国际国内原油盘面震荡下行，化工品整体弱于原油，盘面紧密跟随原油波动。
近期进入台风季，未来一周台风可能扰动东南沿海港口装卸，纯苯进口到港量和港口库存持续处于低位，叠加美亚价差仍处近年高位，韩国纯苯继续主要出口北美，进一步限制纯苯进口空间。库存方面，截至7月31日当周，江苏纯苯港口样本商业库存小幅累库0.2万吨至5.28万吨，终止了连续二十一周的去库态势，但绝对库存量仍处历史低位，港口现货流通货源相对紧张，短期内进口到港量将维持低位。国内生产方面，行业开工率继续小幅反弹，截至7月31日当周，石油苯开工率较上周回升0.75%至59.31%，但较上半年65%以上的开工率仍处低位，多套炼化装置处于集中检修周期、部分装置降负运行，供应持续减量，预计恒力、盛虹、中海壳牌等大型炼化企业8月后陆续结束检修，届时纯苯产量将明显回升，目前盘面已开始交易这一逻辑；加氢苯开工率环比上涨3.49%至62.49%，供应缺口正在缩小，整体7月纯苯装置检修损失量较高，预计8月供应端将逐步恢复。下游需求方面，下游加权开工率呈现分化格局，五大主要下游中苯酚开工率升至69.07%，己二酸升至62.2%，苯乙烯、己内酰胺小幅下跌，苯胺开工率维持高位86.37%。受纯苯价格持续较高影响，下游多数产品利润率持续亏损，仅苯胺利润延续修复，其余下游亏损状态未改，需求侧整体支撑一般，下游工厂多维持刚需采购。
纯苯目前扭转了长期去库态势，但低库存格局未改变，短期走势跟随原油，而近期原油双向波动剧烈，需重点关注地缘局势未来发展及后续检修装置的重启进度。套利方面，短期继续做扩苯乙烯-纯苯价差，目前价差持续走高；中长期伴随纯苯及苯乙烯供应恢复，将有一定回调压力。
苯乙烯：现货价格基本稳定，华东市场价约8800元/吨。下游产品需求被高油价持续压制，负反馈效应正在逐步显现，因此在原油成本端支撑的情况下，化工也保持在相对高位跟随原油走势进行震荡。
截至7月31日，苯乙烯港口库存累库2.5万吨至13.18万吨，扭转上周的去库态势，7月整体库存先去库后累库，最后一周弥补了之前的库存缺口，上中旬去库部分主要受台风天气导致进口船期延迟驱动影响，下旬前期延误货源陆续抵港，但当前苯乙烯库存相对往年仍然偏高。
苯乙烯7月库存整体持平，价格短期受原油大幅波动影响，但原油成本涨幅向下游传导不畅，且短期原油双向波动剧烈，下游厂商多数持观望态度，接货意愿不强，现阶段基本为刚需，套利方面苯乙烯近期走势强于纯苯，苯乙烯-纯苯价差继续走扩，可适当进行参与，同时苯乙烯9-1的价差在持续走扩，但需要注意8月份的价差逻辑可能会因高油价的持续压制发生逆转，短期需重点关注地缘因素扰动，特别是霍尔木兹,曼德海峡通行情况，同时重点关注远月价差变化。
（文章来源：东吴期货）
