近期低硫燃料油（LU）整体呈现地缘风险溢价主导、基本面紧平衡托底、高位宽幅震荡的强势格局。本轮行情核心驱动由中东地缘冲突升级引爆，叠加亚洲船燃现货紧俏、裂解价差持续走强、港口库存低位支撑，盘面走出阶段性趋势上行。虽然短期累计涨幅偏大，多头存在获利兑现压力，但核心利多逻辑未完全消退，行情整体维持震荡偏强、波动放大的运行特征。
消息面是本轮LU强势上涨的核心导火索。近期美伊博弈再度剧烈升级，美军密集开展多轮精准空袭，打击伊朗沿岸反舰导弹阵地、革命卫队海上军事设施，针对性削弱伊朗海上威慑能力。作为回击，伊朗强化霍尔木兹海峡管控，实施限制性通航措施，频繁对过往商船发出警示，直接扰乱全球原油及成品油海运链路。Kpler船运数据显示，海峡油轮通航量大幅锐减，大量远洋船燃运输船只外海待命、绕行避险，海运保险费率与物流成本大幅抬升。中东作为亚洲低硫燃料油核心货源出口地，航道受阻直接压制短期到货预期，叠加海外部分炼厂装置受局势扰动开工受限，全球低硫船燃供给担忧快速升温，大幅推升板块风险溢价，支撑盘面持续走强。
供应端呈现近端偏紧、远端增量有限的结构性特征。当前新加坡、国内舟山保税低硫燃料油库存持续维持近年低位区间，现货市场货源偏紧，可流通套利货源稀缺，有效限制盘面深度回调空间。海外主流货源地出货节奏分化，尼日利亚、巴西等替补货源增量有限，难以弥补中东航道扰动带来的供给缺口。同时欧美夏季出行旺季持续，海外炼厂优先增产汽柴油，主动压缩低硫燃料油调和组分产出，进一步收紧全球低硫供给。国内炼厂受成品油出口调控、生产利润约束影响，低硫燃料油稳产保供，难以出现增量释放，整体供给端无宽松压力。
需求端刚需韧性充足，支撑高价盘面承接力。当前全球航运市场维持活跃态势，国际贸易物流需求稳步修复，船舶合规低硫船燃刚需刚性且无低成本替代方案。夏季南亚、东南亚高温天气持续，电厂发电用油需求边际回升，进一步分流低硫燃料油货源。不同于化工品种淡季需求疲软，低硫燃料油依托航运刚需+发电补库双重支撑，终端采购节奏稳定，下游以刚需随采随用为主，库存整体处于低位健康水平，不存在累库压制行情的问题。此外，海外汽柴裂解价差持续走强，带动低硫燃料油裂解利润同步修复，产业做多信心充足。
盘面结构与资金维度，LU强势格局明确，但短期存在修正需求。在地缘情绪持续发酵下，低硫燃料油现货升水、月差结构持续走强，市场近紧远松格局显著，多头资金持续布局。不过经过一轮连续上涨后，盘面短期超买明显，累计涨幅偏高，场内获利盘堆积，一旦地缘情绪边际降温，极易出现集中兑现回落，短期上行节奏有所放缓。相较于其他化工品种，LU兼具地缘弹性与自身供需紧平衡，板块做多性价比依旧领先。
整体来看，当前低硫燃料油核心逻辑为地缘供给扰动抬升溢价+低位库存刚需托底+炼厂产出收缩三重利多共振。短期行情受情绪反复影响，波动加剧、震荡加剧，存在技术性回调修复需求，但中长期基本面强势格局未被破坏。后续重点跟踪霍尔木兹海峡通航恢复情况、新加坡保税库存去化节奏、海外炼厂开工变动，操作上以震荡偏多思路为主，规避高位追涨风险，依托支撑位布局波段机会。
（文章来源：银河期货）
