上周全球市场科技产业链同步震荡，海外相关赛道估值下行对A股构成传导压力，A股呈现“冲高回落，极致分化”格局。综合本周券商策略研报来看，美联储加息预期反复、科技板块交易拥挤度抬升，以及AI产业面消息扰动共同压制了科技板块风险偏好。在中期维度上，AI产业上行趋势尚未出现实质性拐点，各细分赛道景气度持续兑现，行情延续的基础仍存。
科技产业基本面未出现太多实质性变化
上周，全球科技股同步震荡：韩国KOSPI指数一度大跌熔断，美股纳斯达克指数五连跌，全周累计下跌4.6%，A股科技板块波动同样加剧。
对此，兴业证券分析认为，全球科技股波动加剧的直接原因是筹码结构拥挤，尤其是韩国股市极致的杠杆放大了波动。但事实上，近期AI板块并非普跌，而是“缩圈”至景气度率先验证的存储产业链（存储芯片、半导体材料设备）。因此近期科技板块的波动，更重要的原因还是当前全球资本市场整体处于业绩空窗期，市场缺乏基本面的有效指引，资金只能围绕产业边际变化进行博弈，而其中部分可能属于“噪音”。
兴业证券表示，当前科技产业的基本面并未出现太多实质性的变化，即将到来的业绩披露期将决定科技行业的景气验证成色，近期因为部分“噪音”产生的分歧、波动，反而为投资者创造布局机会。
东吴证券表示，近期全球市场波动较大，除了美联储加息预期反复、海内外资本市场季度末资金面再平衡带来的流动性层面波动之外，AI产业本身也产生了一些新的争议。例如，市场担忧海外大型AI企业激进的资本支出可能导致现金流恶化，以及上游部分环节高价可能反噬下游需求或毛利等。但该机构认为，不论是从流动性还是从产业趋势来看，当前“AI算力行情见顶”的判断尚不成立。
华安证券认为，当前正值季度末，短期市场仍有剧烈波动的压力，产业主线中电子板块换手率创新高后也持续面临降温调整风险。但中期板块上涨趋势仍然成立，短期剧烈波动为中期涨势提供了入局良机，紧密围绕本轮AI产业趋势加大仓位仍是未来很长一段时间的配置核心。
机构：不宜过早进行大级别风格切换
对于后续市场风格的演绎，近期机构的观点出现分歧。
中银国际证券认为，投资者不宜过早进行大级别风格切换。该机构表示，当前市场真正的结构是：贵的资产尚未进入泡沫破裂阶段，便宜的资产尚未形成拐点。资产估值低只能说明赔率改善，不能说明趋势反转，其仍然处在“赔率改善但胜率不足”的阶段。“在信号不充分时，过早做大级别风格切换判断，反而容易陷入交易陷阱。”该机构称。
中信建投证券同样看好AI产业链，但建议投资者适度多元化配置。该机构表示，展望三季度市场，AI算力基本面仍维持较高景气度，其A股半年报业绩和海外龙头企业的财报值得关注。行业配置上，AI算力虽景气逻辑不变，但波动加剧，建议投资者谨慎追高，逢回调布局。此外，锂电有望迎来旺季、储能需求持续回暖，新能源存在阶段性估值修复机会，红利板块有望超跌反弹，配置性价比较高。
中信证券认为，全球资产的K形分化已走到极致。5月初美元走强、美联储加息预期升温，恰好对应的就是全球市场K形分化加速的节点。其核心在于，景气度的巨大差异导致加息对于非AI板块的负面影响远超AI板块。如果从这个角度看，当加息预期和美元走强叙事有所降温时，K形分化就可能阶段性缓解，风格均衡也有望随之发生。中信证券认为，相对于剧烈波动的外盘，A股当前走势更具韧性。当前部分非AI板块已有左侧资金涉足的迹象，其中少数低估值板块已有修复的基础，只需等待契机。
（文章来源：上海证券报）
