算力租赁赛道持续扩张，多家上市公司的财务杠杆也随之攀升。根据证券时报记者不完全统计，超70家算力租赁概念股中，截至2026年一季度，资产负债率超70%的已达14家。从动辄数十亿元到上百亿元的采购计划，到逐渐高企的固定资产折旧，这场跨界热潮中，上市公司的财务压力正在显现。
高投入背后，财务杠杆与资金需求同步放大。以东阳光为例，截至2026年一季度末，公司资产负债率升至67%，短期借款超过90亿元，账上货币资金仅58亿元。此外，2026年1月16日，东阳光实际出资34.5亿元，持有秦淮数据中国30%股权；6月15日，东阳光发布收购草案，拟通过发行股份收购东数一号70%股权，最终持有秦淮数据100%股权，交易价格80.5亿元。
更多跨界者面临“小马拉大车”的境况。2026年以来，盛视科技、天阳科技、晶科科技、赛意信息等纷纷披露算力设备采购计划或投资计划，但各自账上货币资金与计划投入规模之间普遍存在巨大缺口。盛视科技2026年5月签下60亿元算力协议及71亿元采购计划，但截至2026年一季度末，账面货币资金仅13.1亿元。晶科科技2026年4月宣布拟投245亿元算力项目，截至一季度末账面资金仅59.37亿元。
再看部分已产生算力收入的公司，现金流层面出现分化。鸿博股份2025年经营活动现金流净流出1.38亿元，而上年同期为净流入1307.76万元。公司在年报中称主要系智算中心建设预付款项增加、预收款项减少所致。
AI算力投资热潮下，上市公司固定资产规模快速增长。2023年至2026年一季度，润泽科技、协创数据、东阳光、利通电子、弘信电子、奥飞数据、中贝通信、恒润股份8家典型算力租赁概念公司，固定资产合计从247.7亿元猛增至616.46亿元，增幅达149%。
其中，中贝通信固定资产同期增长479%，2026年一季度已达25.88亿元；奥飞数据同期增长122%至93.59亿元；同期，润泽科技作为IDC龙头，固定资产从93.73亿元增至241.92亿元，增长158%。
固定资产的快速膨胀意味着前期投入巨大，后续折旧与运维成本将对企业利润形成持续压力。Choice数据显示，这8家公司2023年至2025年3年固定资产折旧合计达92.56亿元，其中2025年单年折旧合计达49.72亿元，较2023年的16.02亿元增长210%。
需要说明的是，这8家公司的折旧增长并非全由算力业务驱动。东阳光、恒润股份等原有传统业务已具备较大折旧基数，但近年折旧攀升与算力资产购入有一定关系；而一线算力租赁厂商的折旧增长则更多由算力资产扩张驱动，更能反映赛道本身的真实折旧压力。
行业人士指出，算力设备折旧年限直接影响盈利模型：民企多按5年折旧，部分国企按10年，折旧越短月度成本越高、定价竞争力越弱，部分企业前4年基本无利润。为此，部分企业需与客户签订5年期“闭口合同”，明确设备数量、月费及违约责任，退租仍需付清剩余租期费用，设备闲置过久则整单亏损。
算力租赁是一门重资产、长周期的生意。在行业从狂热走向理性的过程中，资金链的稳健与资产运营效率的提升，将是跨界企业能否持续深耕的关键。
（文章来源：证券时报）
